专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：豆粕走势稍作修整，震荡偏强。美豆亦在1200上方徘徊，巴西暴雨，阿根廷由于3月天气炎热产量下调，点燃了南美和北美的分歧。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。 油脂：本周油脂上行遇阻，仅靠宏观驱动难持久。市场等待天气市进一步明显可能带来的上涨机会。操作上，谨慎追多，回落短买。 生猪：今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 玉米：本周玉米盘面上沿承压，下游采购意愿仍不佳，价格阶段性上行难度加大，近日市场传闻称下周二进口储备玉米将投放。盘面建议关注本轮回调后再度布局09合约多单机会。激进投资者可关注短空07合约机会。 白糖：国内方面，现货市场前期销售进度偏快，短期相对抗跌，现货不出现大幅下跌的情况对期价产生一定支撑作用，同时考虑到进口糖大量到港仍需要一个月的空窗期，内糖近月合约相对外糖抗跌。中期来看，二季度原糖价格大幅下挫，进口窗口的打开利于三、四季度食糖进口到港量大幅增加，进口糖或将于6月底至8月大量到港，预计国内下半年食糖供应充足。长期来看，国际供需趋向宽松，国内供应明显增加，长线仍以逢高沽空为主。 棉花：短期，基于宏观和估值修复郑棉反弹，基本面状况近日也略有好转，库存话题开始映入眼帘，内外价差的担忧也随着美棉走强有所减弱，郑棉整体或震荡偏强运行。 观察池：棉花 本周豆粕在3600关口持稳运行，基本与美豆走势类似，美豆暂时止步于前高1250位置，也就是说暂无新的题材，我们维持之前的观点，美豆在1200上方徘徊，巴西暴雨，阿根廷由于3月天气炎热产量下调，点燃了南美和北美的分歧。我们之前也说过，美农对南美的产量比较乐观，但是巴西、阿根廷自己对于自己产量的预估比美农更为悲观。在美豆的下跌阶段，市场体现更多地是美农的预估，而当美豆反弹了之后，市场可能更多体现的就是巴西、阿根廷自己的预估。综合起来，我们觉得未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失一时半会也看不出来，得等水完全退去，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。这就说明美国、巴西不同主体之间的预期差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。 本周油脂上行遇阻，仅靠宏观驱动难持久。马棕5月出口依旧较差，当前机构供需预估看，5月马棕库存或增至190万吨左右，环比增幅较为明显。6月马棕出口环比预计改善，库存增速可能有所放缓。除了巴西南部主产州洪水以外，美豆播种进度，北半球菜籽产区天气，也是近期国际油料的关注重点。此外，近期中国对美豆进口利润倒挂持续收窄，后期仍可能采购美豆。国内油脂近期基本面变化如期，没有明显供需矛盾。近几天仍有少量新增棕榈油买船，国内菜籽9月船期几乎也已买满。国内菜油供需偏宽松局面持续，菜油基本面明显内弱外强。近期油脂市场等待天气市进一步明显可能带来的上涨机会。操作上，谨慎追多，回落短买。 本周生猪9月合约偏强震荡，逐步到了前高位置。近日官方公布4月份能繁母猪存栏为3986万头，环比下降0.15%，产能累计去化幅度达到9.2%，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，且需求端存恢复预期，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 本周玉米盘面上沿承压，下游采购意愿仍不佳，价格阶段性上行难度加大，近日市场传闻称下周二进口储备玉米将投放，从流传的标的分布数据中暂未看到东北，以销区为主，价格在2350元/吨。临近6月，政策性粮源投放预期施压，叠加新季小麦上市供应，而盘面07合约仍升水现货，近期恐有回调压力。但因进口储备玉米投放及新季小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。盘面建议关注本轮回调后再度布局09合约多单机会。激进投资者可关注短空07合约机会。 本周郑糖跟随原糖再度止跌，国际方面，巴西新季开榨，产糖量同比增幅高于预期，初期数据利空糖价，北半球印泰两国下一榨季产量预期较前期预期有所好转，关注天气变动情况。国内方面，现货市场前期销售进度偏快，短期相对抗跌，现货不出现大幅下跌的情况对期价产生一定支撑作用，同时考虑到进口糖大量到港仍需要一个月的空窗期，内糖近月合约相对外糖抗跌。中期来看，二季度原糖价格大幅下挫，进口窗口的打开利于三、四季度食糖进口到港量大幅增加，进口糖或将于6月底至8月大量到港，预计国内下半年食糖供应充足。长期来看，国际供需趋向宽松，国内供应明显增加，长线仍以逢高沽空为主。 本周郑棉如期出现估值修复行情，但无天气驱动。美棉走强情形下内外价差开始收敛，同时也暂无进一步配额相关政策，市场对于天量进口给现货市场带来冲击的担忧有所减少。供给侧，新一年度疆内种植面积略有减少，但天气整体又较顺利，单产提升可能性较大，市场普遍预计产量或持平略增。库存方面，疆内库存处于往年同期中低位，去化速度也较快，6月开始或需要逐步关注炒库存的可能性，不过当下现货市场体感虽然略紧但和上年同期比还是偏松的，现货资源还未到紧张的地步。需求方面，近日下游略有好转，部分厂家反映新一批国内外订单开始下达，布价也随行就市有所上涨，需要关注其持续性。短期，基于宏观和估值修复郑棉反弹，基本面状况近日也略有好转，库存话题开始映入眼帘，内外价差的担忧也随着美棉走强有所减弱，郑棉整体或震荡偏强运行。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。