专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 国内豆粕现货情绪略有好转，随着1-5价差的反弹，成交量有所回升，不过提货量依然比较低迷，有关天津港卸船问题在继续发酵，实际影响或许不大，但心理影响是逐渐变大的，正如我们之前说的那样，现货快速进入负基差阶段之后，叠加下游饲企极度压缩原料库存，一点风吹草动就容易造成情绪上的反转。1-5价差最近自底部反弹了100余点，仍处在高位震荡区间内，不排除下周该价差与现货成交情况继续形成正反馈。在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，南美丰产预期持续，油脂可能延续大区间偏弱运行。操作上，谨慎者观望为主。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。阶段性供应明显增量，而需求端支撑有限，生猪现货价格连续下探，生猪近月合约亦跟随走低。周三后盘面情绪好转，盘面尤其远月合约抄底情绪再起，操作上，远月合约走势偏强，因而重点关注后期本轮疫病的发展情况及对产能去化的节奏影响，大跌后大涨，操作难度较大，建议观望。短期来看玉米盘面走势预期仍偏弱，行情反转预期相对偏低，但01合约继续下行空间有限，短期01或03合约空单可继续持有，关注止盈机会。目前基层惜售心态增加，而贸易环节亦不愿入市采购，导致基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制03和05合约走势，逢低做多主体建议可转向关注07合约。短期郑棉震荡偏强运行为主，但上方套保压力较强，空间有限；中期，交割逻辑走完后为较为重要的转折点，需关注下游情况以及棉纱贸易商抛货情绪，届时盘面会随之运行。长期，明年看涨炒作话题较多，1季度适合逢低布局。广西糖厂大量开榨，新季食糖上量速度快，糖价承压运行，考虑到主力合约盘面接近新榨季食糖完税成本线，同时存在消费旺季补库预期，短期可能出现反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有，牛熊转势阶段，可能出现大幅波动，长期逢高布空主线不改。 观察池： 本周美豆延续震荡偏弱，基本面没有太多变化，美豆阶段性见顶回落之路并非一帆风顺，近期的美豆出口销售数据也在继续支撑市场，虽然不断有机构在下调巴西大豆产量，但如果没有继续出现超预期的干旱，目前的美豆盘面已经处在天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率仍然不小。国内市场，现货情绪略有好转，随着1-5价差的反弹，成交量有所回升，不过提货量依然比较低迷，有关天津港卸船问题在继续发酵，实际影响或许不大，但心理影响是逐渐变大的，正如我们之前说的那样，现货快速进入负基差阶段之后，叠加下游饲企极度压缩原料库存，一点风吹草动就容易造成情绪上的反转。1-5价差最近自底部反弹了100余点，仍处在高位震荡区间内，不排除下周该价差与现货成交情况继续形成正反馈。上周国内油厂豆粕库存回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，远月基差也很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，连粕暂无明显的方向性，震荡运行为主。 油脂市场本周先跌后涨，近日的机构预估显示，11月马棕产量环比减幅低于五年同期均值，同时11月马棕出口继续向好，因此马棕11月库存可能环比持平，库存累计速度慢于此前预期。国内基本面看，当前国内棕榈油供需压力大。国内12月船期采购量较少，中短期库存预计有所下降，但库存仍将在高位。国内大豆及菜籽已经进入供给大增兑现阶段，上周大豆及菜籽压榨量均明显回升，中期豆油及菜油供需压力边际增加。此外，国内1月船期菜籽也已大量采购，进口菜油供需压力持续时间进一步延长。综合来看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，南美丰产预期持续，油脂可能延续大区间偏弱运行。操作上，谨慎者观望为主。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。 本周生猪盘面在大跌后暴力反弹。近期猪病影响扩散，抛售情绪升温。疫情影响下各体重级别的生猪均有受损，叠加行情低迷恐慌性出栏，阶段性出栏量增加明显，钢联数据显示生猪出栏均重是近三个月以来首次回落，生猪屠宰量亦是大幅增加，为近半年来最高水平。阶段性供应明显增量，而需求端支撑有限，生猪现货价格连续下探，生猪近月合约亦跟随走低。周三后盘面情绪好转，盘面尤其远月合约抄底情绪再起，配合短期疫情扰动养殖端抛售，进一步利多远月合约，因而本周后期远月合约强势拉升，近月合约低位震荡。需求端来看，气温近日回升，腌腊行情再度后延，需求表现一般，据气象预报显示，本周六开始两轮冷空气接连来临，全国多地开启俯冲式降温，关注本轮降温对腌腊等猪肉消费的提振情况。操作上，远月合约走势偏强，因而重点关注后期本轮疫病的发展情况及对产能去化的节奏影响，大跌后大涨，操作难度较大，建议观望。 本周连玉米跌势暂缓，波动主要来自情绪端变化，和基本面关系有限，在周三阳线的带动下，市场心态好转，盘面或将就此进入筑底阶段，短期来看盘面走势预期仍偏弱，行情反转预期相对偏低，但01合约继续下行空间有限，短期01或03合约空单可继续持有，关注止盈机会。目前基层惜售心态增加，而贸易环节亦不愿入市采购，导致基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制03和05合约走势，逢低做多主体建议可转向关注07合约。 本周郑棉筑底反弹，临近交割月基于成本支撑空头逐步离场，同时下游运行情况有所好转。现阶段，供给侧，新花采摘交售已至末尾，疆内新花累积加工389万吨，已经追平往年同期，日加工量放缓，下滑至6万吨，供给压力放缓。需求侧，下游运行情况较前期有小幅好转迹象，棉纱成交价止跌，贸易商降价抛货的举措暂缓，同时部分季节性春单和外单下达，虽然体量不大但企业运行情况略有好转。上周纱厂和布厂开机有所回升，纱厂仍延续棉花去库，棉纱增库的趋势，布厂棉纱转去库为小幅补库，坯布仍旧累库为主。综合而言，短期郑棉震荡偏强运行为主，但上方套保压力较强，空间有限；中期，交割逻辑走完后为较为重要的转折点，需关注下游情况以及棉纱贸易商抛货情绪，届时盘面会随之运行。长期，明年看涨炒作话题较多，1季度适合逢低布局。 本周郑糖进一步下跌，国际方面，印度近期多次就E20计划中甘蔗制乙醇量进行炒作，前期印度政府传出减少甘蔗乙醇以获得更多可出口食糖消息，但昨日发布公告表示不会减少乙醇产量，对此，我们认为仍应当以印度新季食糖实际产量为主要参考标准，并且需要考量原糖价格对印度食糖出口是否产生利润吸引，短期预计国际原糖有所波动，或反弹。国内方面，广西糖厂大量开榨，新季食糖上量速度快，糖价承压运行，考虑到主力合约盘面接近新榨季食糖完税成本线，同时存在消费旺季补库预期，短期可能出现反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有，牛熊转势阶段，可能出现大幅波动，长期逢高布空主线不改。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。