专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：连粕当前就没有驱动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。油脂：外盘继续关注马棕出口数据的变化。5、6月马棕库存可能止跌回升，出口是否因高价转弱是关键之一。虽然国内棕榈油4月船期采购仍少，但5月船期采购量已近30万吨，5月之后国内棕榈油库存可能止跌回升。巴西大豆季节性到港及压榨高峰期已至，国内豆油库存预计逐渐季节性回升。近期棕榈油产地积极卖货触发油脂短期再度下跌，关注持续性。操作上，暂时观望。生猪：中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，可关注逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可关注回调阶段布局多单机会，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险仍较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。玉米：中期来看，随着市场粮源的消耗，尤其东北地区粮源外流较大，库存偏低，后续不排除低库存利多交易，且随着进口玉米政策的收紧，后续进口谷物到货压力亦有减弱，因而价格中期仍存在反弹预期，近期可关注09合约布局多单机会，仍是短线操作为主。棉花：美棉逐步企稳但内外价差仍处高位，顺挂背景下外棉进口增量对于国内造成较大的供应端压力，新花目前天气扰动相对较少，关注近日降温降雨后对于棉苗的影响程度。需求侧，下游需求后劲略显不足。操作上，外棉有触底迹象，郑棉暂时观望。白糖：国际糖价上方承压，破位下跌，由于国际糖价跌破印度食糖出口平价，或产生一定支撑，关注是否印度出口政策出现新的变动。由于国际食糖供应量相对确定性增加，国际原糖价格如果不能顺利反弹，将抑制国内郑糖的反弹力度。前期低空可逐步离场，高空可继续观察反弹力度。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。鸡蛋：目前正在重复生猪的抢跑逻辑，远月启动带动近月，后面涨势如何不好判断，涨不动了可以继续考虑反套。 观察池：豆粕 本周豆粕走势依然震荡为主，美豆略有回升，向上驱动也不强，本周油脂市场被欧盟菜籽霜冻消息虚晃了一枪，这一题材强度不大，持续时间也短。油脂整体仍然回调走势，对于没啥驱动的豆粕市场则形成了支撑。外盘基本面来看，北美播种天气比较顺利，偶尔降雨耽误春播，问题也不大。美豆盘面仍然在探底寻底的过程中，我们之前说的成本逻辑，始终有效。我们之前说过，在3月底种植意向报告和6月底种植面积报告之间的3个供需报告会比较平淡，这次4月供需报告的结果小幅调高美豆库存跟近期美豆调整的走势也是吻合的，所以也没有意外。既然没有意外，那连粕当前就没有驱动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。 本周油脂市场有所分化，棕榈油偏弱、菜油、豆油偏强，马棕出口环比增幅缩窄至持平，另外MPOA预估4月1-20日马棕产量环比增加4.5%，目前数据看4月马棕将继续降库存，继续关注马棕出口数据的变化。5、6月马棕库存可能止跌回升，出口是否因高价转弱是关键之一。国内方面，菜油带来的消息强势难持久，伴随近期产地价格下调，昨日国内据悉新增近11船棕榈油采购。虽然国内棕榈油4月船期采购仍少，但5月船期采购量已近30万吨，5月之后国内棕榈油库存可能止跌回升。6月之后船期国内采购还有较长的时间及机会。另外，巴西大豆季节性到港及压榨高峰期已至，国内豆油库存预计逐渐季节性回升。近期棕榈油产地积极卖货触发油脂短期再度下跌，关注持续性。操作上，暂时观望。 本周统计局公布了今年一季度末能繁母猪存栏为3992万头，至此本轮生猪产能去化幅度达到9.1%，支撑今年下半年生猪价格走强，但从仔猪出生量来看，3月份环比转正，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，对应6个月后即9月份附近生猪供应端下降幅度预期缩窄，限制后续生猪价格高度预期，进而压制盘面09合约价格走势，且市场第三方咨询机构数据显示，3月份能繁母猪存栏环比转正，降低了市场对今年生猪价格高点的预期，导致近期盘面上行势头受阻。中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，可关注逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可关注回调阶段布局多单机会，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险仍较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。 本周连玉米偏弱运行。5月份市场关注点主要在于政策性粮源投放利空的兑现情况以及麦收腾库供应压力，近期市场传闻进口储备玉米将于6月份投放，数量1000万吨，价格有说2100元/吨，有说2300元/吨的，而且进口储备玉米据悉粮质存在一定问题，破碎粒较多，可能受此影响低价投放或者着急投放，不过进口储备玉米投放是市场预期内的，待到兑现阶段，预计价格进一步下跌空间有限，但若利空兑现过程中出现不及预期情况，亦有利于期 现货价格偏强震荡。中期来看，随着市场粮源的消耗，尤其东北地区粮源外流较大，库存偏低，后续不排除低库存利多交易，且随着进口玉米政策的收紧，后续进口谷物到货压力亦有减弱，因而价格中期仍存在反弹预期，近期可关注09合约布局多单机会，仍是短线操作为主。 本周棉花继续偏弱调整，美棉逐步企稳但内外价差仍处高位，顺挂背景下外棉进口增量对于国内造成较大的供应端压力，但需要注意的是现阶段进口中不乏国储购置的棉花以及部分商业进口棉或没有对应的配额而放置在保税库，实际对于当下流通现货市场的压力不算太大，后续需要关注24年滑准税配额是否发放。新花目前天气扰动相对较少，关注近日降温降雨后对于棉苗的影响程度。需求侧，下游侧纺企棉花库存有所补库，棉纱库存有所去库，织厂棉纱库存延续补库，坯布库存维稳，布厂订单指数维稳，下游需求后劲略显不足。操作上，外棉有触底迹象，郑棉暂时观望。 本周白糖偏弱整理，国际市场，四月上半月巴西已经开榨的糖厂数量达到200多家，榨季初始已经显现压榨力度强劲，预计巴西中南部地区4月上半月糖产量同比增加27%，24/25榨季巴西食糖产量继续维持历史高位水平。国际糖价上方承压，破位下跌，由于国际糖价跌破印度食糖出口平价，或产生一定支撑，关注是否印度出口政策出现新的变动。国内市场，广西收榨完毕，进入去库周期，近期加工糖厂进口量达百万吨，但是排船大量到港或需要等待一个半月至两个月，国内或存在一段时间的真空期，3月进口量较低，对糖价亦产生一定支撑，但是由于国际食糖供应量相对确定性增加，国际原糖价格如果不能顺利反弹，将抑制国内郑糖的反弹力度。前期低空可逐步离场，高空可继续观察反弹力度。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。