专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种：白糖 棉花策略摘要：连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。中期，美豆、加菜籽新作减产落地，国际棕榈油 11 月进入减产季，加上国内油脂四季度需求季节性转旺，油脂短期下跌预计不会太深。操作上，暂观望。根据官方能繁数据推算，今年 11 月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。玉米盘面对低库存问题的交易热度明显下降，9 月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，导致近日盘面回落明显，而现货端近日价格走势偏强，后续随着新作上市及进口谷物到货增加，仍将压制现货价格，盘面预计仍以区间震荡为主。棉花在政策加码后，抛储成交率仍旧维稳且成交价下跌幅度低于期货盘面，抢收预期难以证伪加上手摘絮棉售价较高，或仍有资金逢低做多。近期，区间震荡运行为主。白糖现货大幅加价后盘面被动跟涨以修复基差，形成新季开榨前期现共振上涨的局面，在极大基差的支撑下，预计 9 月糖价仍有上涨动能，预计短期 01 合约可能上行测试7150—7200 元/吨压力位。观察池：粕本周美豆 11 月合约震荡偏弱，正如我们之前的判断，美豆暂无突破前高的动能。当前盘面位置已经体现了美豆单产 50 以内的预期，天气炒作基本也就这样了，美豆可能回落，回落之后会吸引我国的采购，毕竟我们目前四季度的采购进度还不高。10 月份开始进入对巴西种植天气的炒作期，盘面也可能会出现一定的季节性波动，美豆的下方支撑由于面积、单产下调而抬高，可能在 1250-1300 之间。9 月供需报告市场平均预期美豆单产将从 50.9 下调至 50 蒲式耳/英亩，此外布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四预测，阿根廷 2023/24 年度大豆产量预计达到 5000 万吨，是上一年度的两倍多，这有利于近远月价差的拉开。连粕 9 月合约进入交割月，11 月合约成为了多空争夺新的焦点。今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在 10 月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当 10 月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至 9 月 1 日，国内油厂豆粕库存 72 万吨，环比增加 7 万吨，首次超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，盘面可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。未来可能仍是结构性正套走势，11-5、1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。本周油脂盘面偏弱震荡，8 月马棕出口可能环比持平，8 月库存预计环比增加到 185 万吨以上，库存暂时仍是中性略低。中期，马棕库存预计继续增加，但预计到 10 月库存无压力。基本面看，9-10 月国内大豆到港量将季节性下降，国内豆油库存或继续回落，关注产地物流及发运情况；棕榈油方面，短期国内快速新增较多 10月船期采购，据悉 10 月船期采购 50万吨。中期国内棕榈油库存预计持稳，供给持续充裕；国内菜油前期有新增买船，菜籽也陆续有新增买船，到十一月预计都买量充足。中期，菜油库存可能持续偏高。中期，美豆、加菜籽新作减产落地，国际棕榈油 11 月进入减产季，加上国内油脂四季度需求季节性转旺，油脂短期下跌预计不会太深。操作上，暂观望。本周生猪期价重心进一步下移，根据官方能繁数据推算，今年 11 月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。但需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。中长线看涨的因素我们认为一个将来自需求端的恢复预期，另一个将来自于产能端加速去化预期，在两个预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。 本周连玉米偏弱震荡，C2309 合约进入交割月，C2311 合约离交割月尚远，盘面对低库存问题的交易热度明显下降，9 月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，导致近日盘面回落明显，而现货端近日价格走势偏强，随着旧作库存逐渐消耗，贸易环节挺价心态较强，低库存问题现货端交易仍较为火热，且近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，亦支撑现阶段玉米价格，广东港受台风及谷物库存低位影响，价格近期亦涨势明显，但现货端偏强预计仍以阶段性走势为主，后续随着新作上市及进口谷物到货增加，仍将压制现货价格，盘面预计仍以区间震荡为主。本周郑棉回落，在整数关口再获支撑。近日政策面偏空，中国棉花协会发文表示从有关部门获悉，新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉，以进一步稳定国内棉花市场，保障新棉收购有序进行。随着周六抛储量从1.2 万吨增至 2 万吨后，抛储时间再度表明抛至新棉上市，政策继续加码。另外，75 万吨增发配额已下达给棉纺企业，未来或存在进口增量。中国 8 月纺织服装出口 278.6 亿美元，同比下降 10.2%，环比增长2.8%，虽环比好转但仍处于往年同期低位。短期，利空消息及政策较为密集，抛储量增加进一步缓解库存紧张还减弱了抢收预期的力度。不过政策加码后，抛储成交率仍旧维稳且成交价下跌幅度低于期货盘面，抢收预期难以证伪加上手摘絮棉售价较高，或仍有资金逢低做多。近期，区间震荡运行为主。本周郑糖盘面窄幅盘整，近日 ICE 原糖在北半球新季供应不足的预期下再创新高，中期看上方空间或扩大，短期巴西食糖增产预期和北半球产区减产预期上下施压糖价，预计 9 月国际原糖维持高位震荡，关注 9 月印度降水变化。国内市场来看，基本面变化不大，但是低库存支撑现货端挺价意愿极强，面对季末清库在即，部分集团报价上无封顶，盘面波动给予现货信心，现货大幅加价后盘面被动跟涨以修复基差，形成新季开榨前期现共振上涨的局面，在极大基差的支撑下，预计 9 月糖价仍有上涨动能，预计短期 01 合约可能上行测试 7150—7200 元/吨压力位。中期来看，糖价仍在赶顶过程中，糖价接近历史高点，套保压力增大，消费预期未实现，同时部分甜菜糖厂将提前于九月中下旬陆续开榨，叠加进口加工糖 9 月末投放市场影响，将抑制糖价上方空间，建议前多谨慎控制仓位。撰写人：刘英杰审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642免责声明本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。