专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。国内棕油中期供需持续偏宽松，因进口买船较多。9-10月，国内进口大豆数量将季节性回落，关注10-11月大豆到港数量，中期国内豆油库存预计继续下降。国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期，中期国内菜油库存预计持稳，供需格局中性偏松。中期，国内大豆供给仍有运输方面的潜在利多，但国际油脂油料进入利多相对真空期，盘面暂时预计走势较弱。操作上暂时观望。今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行仍较为困难。连盘方面，9月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。关注11月合约在2700以上的做空机会，但预计空间也不会太大。棉花虽然近期政策利空不断、抛储成交下滑，但新棉抢收无法证伪，可能仍有资金逢低做多布局，盘面中短期或宽幅区间震荡。短期新季食糖上量有限，国内食糖将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，短期建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。中长期来看，糖价上方空间需要看新季食糖上量过程中，抛储和进口量对国内食糖供应的补充情况，如果抛储节点和进口糖大量上市节点同步，不排除出现转折点可能。 观察池：白糖 本周美豆11月合约震荡运行，围绕9月美农报告展开了波动，9月报告中对于美豆单产调整至50.1蒲式耳/英亩符合市场的预期，同时按照惯例下调了出口及压榨，使得库存数据没有那么难看，继续维持在2亿蒲式耳上方，库销比也没有降至5%下方。但是市场认为这个单产数据仍然偏高，未来几个月的报告将继续调降，所以美农报告发布后，美豆先跌后涨。笔者认为，下次单产调整可能在大豆大量上市之后甚至是上市尾声，未来美豆产量的下调仍有想象空间。在这种情况下，只要美豆出现回落，仍会吸引我国的采购。10月份开始进入对巴西种植天气的炒作期，盘面也可能会出现一定的季节性波动，美豆的下方支撑由于面积、单产下调而抬高，可能在1250-1300之间。今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在10月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当10月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至9月8日，国内油厂豆粕库存69万吨，环比减少3万吨，自上周开始超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，盘面可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。未来可能仍是结构性正套走势，11-5、1-5正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。 本周油脂先跌后涨，无序波动，无明显驱动，资金情绪端也没有明显体现，短期马棕库存回升较快，9月马棕出口数据目前也较差，9-10月马棕库存预计继续增加，10月库存可能存压。11月之后，关注厄尔尼诺及IOD正相位背景下产地降雨偏少对国际棕油供给的潜在利空影响。巴西新作大豆即将开始播种，但当前主产区墒情良好，巴西新豆播种暂时难有利多炒作机会。国内基本面看，国内棕油中期供需持续偏宽松，因进口买船较多。9-10月，国内进口大豆数量将季节性回落，关注10-11月大豆到港数量，中期国内豆油库存预计继续下降。国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期，中期国内菜油库存预计持稳，供需格局中性偏松。中期，国内大豆供给仍有运输方面的潜在利多，但国际油脂油料进入利多相对真空期，盘面暂时预计走势较弱。操作上暂时观望。 本周生猪盘面有所回升，尤其是近月11月合约，双节前因节日需求预期驱动盘面上行。基本面上，生猪出栏均重周比继续增加，屠宰量周比小幅增加，但因饲料原料价格高位，养殖端利润再度缩水，本周钢联数据显示，自繁自养模式养殖利润再度转为亏损，本轮盈利仅一个多月，根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。 本周连玉米触底反弹，但国内玉米现货价格跌幅较大，基差有所修复，锦州港玉米收购报价周四单日跌40元/吨，周五跌20元/吨，广东港玉米价格亦有走弱，近日因进口玉米及谷物到货明显增加，而走货阶段性下降，导致广东港全部谷物库存大幅回升，对高价内贸玉米采购积极性下降，而北方四港玉米库存周比仍在下降，但受制于走货利润不佳，及供应增量预期，看涨情绪降温。本周初华北到货量较大，价格大幅走低，近日到货下降明显，价格有所反弹，钢联数据显示，本周华北深加工企业玉米库存周比仍在回升，东北深加工玉米库存周比仍在下降，但本周库存已高于去年同期水平，企业采购意愿下降，等待新粮上市。东北玉米现货价格已有降温，但定向稻谷成交仍火热，贸易环节心态仍相对偏强。连盘方面，9月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。关注11月合约在2700以上的做空机会，但预计空间也不会太大。 本周郑棉在17000上方继续展开博弈，市场心态纠结。现阶段棉花基本面多空交织，偏空因素体现在：供给端，抛储加量且或延时叠加滑准税配额下达带来的供给增量，且受此影响抛储成交率有所下滑。需求端，下游企业经营情况虽环比季节性好转，但与往年同期相比仍有较大差距。其中，布厂经营情况较好，但纱厂购销价格仍倒挂，开机率逐步下降，市场预期下游消费可能出现旺季不旺的情况。偏多因素体现在：轧花厂产能过剩背景下新棉抢收预期难以证伪。此外，现阶段絮棉收购价较高，依据往年手摘絮棉和机采棉差价来对标，今年机采棉开秤价或超8元/公斤，也强化了市场对新棉高开秤价和抢收的预期。同时，9月USDA供需报告进一步下调了全球和美棉期末库存、美棉新作产量进一步下调，供给缩量下对于盘面有一定支撑效果。综合来看，虽然近期政策利空不断、抛储成交下滑，但新棉抢收无法证伪，可能仍有资金逢低做多布局，盘面中短期或宽幅区间震荡。 本周郑糖高位回落，主力2401合约在6900附近再获支撑。临近10月，国际原糖视线逐步转向北半球新季开榨情况，受木薯占地影响，泰国新季食糖产量预计同比减少约200万吨，印度主产区马邦8月的天气极其干燥，极低的降水量令市场担忧印度新季食糖产量或同比降低约200万吨，印度传出禁止出口消息，引发市场担忧新季国际食糖或出现较大的供需缺口。近期国内基本面变化不大，盘面主要受到资金情绪的影响。基本面来看，低库存支撑现货仍有挺价意愿，但是随着盘面进入整理阶段，在新季甜菜糖逐步上市和抛储传闻的压力下，部分现货成交价格有所下调。后市关注基差修复情况，考虑到季末清库在即，进口糖和抛储糖仍需要加工时间，短期新季食糖上量有限，国内食糖将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，短期建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。中长期来看，糖价上方空间需要看新季食糖上量过程中，抛储和进口量对国内食糖供应的补充情况，如果抛储节点和进口糖大量上市节点同步，不排除出现转折点可能。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。