专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种：豆粕策略摘要：连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。国内棕油中期供需持续偏宽松，因进口买船较多。9-10 月，国内进口大豆数量将季节性回落，关注 10-11 月大豆到港数量，中期国内豆油库存预计继续下降。国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期，中期国内菜油库存预计持稳，供需格局中性偏松。中期，国内大豆供给仍有运输方面的潜在利多，但国际油脂油料进入利多相对真空期，盘面暂时预计走势较弱。操作上暂时观望。今年 11 月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行仍较为困难。连盘方面，9 月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。关注11 月合约在 2700 以上的做空机会，但预计空间也不会太大。棉花虽然近期政策利空不断、抛储成交下滑，但新棉抢收无法证伪，可能仍有资金逢低做多布局，盘面中短期或宽幅区间震荡。短期新季食糖上量有限，国内食糖将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，短期建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。中长期来看，糖价上方空间需要看新季食糖上量过程中，抛储和进口量对国内食糖供应的补充情况，如果抛储节点和进口糖大量上市节点同步，不排除出现转折点可能。观察池：白糖本周美豆 11 月合约震荡运行，围绕 9 月美农报告展开了波动，9 月报告中对于美豆单产调整至 50.1 蒲式耳/英亩符合市场的预期，同时按照惯例下调了出口及压榨，使得库存数据没有那么难看，继续维持在 2 亿蒲式耳上方，库销比也没有降至 5%下方。但是市场认为这个单产数据仍然偏高，未来几个月的报告将继续调降，所以美农报告发布后，美豆先跌后涨。笔者认为，下次单产调整可能在大豆大量上市之后甚至是上市尾声，未来美豆产量的下调仍有想象空间。在这种情况下，只要美豆出现回落，仍会吸引我国的采购。10 月份开始进入对巴西种植天气的炒作期，盘面也可能会出现一定的季节性波动，美豆的下方支撑由于面积、单产下调而抬高，可能在 1250-1300 之间。今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在 10 月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当 10 月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至 9 月8 日，国内油厂豆粕库存 69 万吨，环比减少 3 万吨，自上周开始超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，盘面可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。未来可能仍是结构性正套走势，11-5、1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。本周油脂先跌后涨，无序波动，无明显驱动，资金情绪端也没有明显体现，短期马棕库存回升较快，9 月马棕出口数据目前也较差，9-10 月马棕库存预计继续增加，10 月库存可能存压。11 月之后，关注厄尔尼诺及IOD 正相位背景下产地降雨偏少对国际棕油供给的潜在利空影响。巴西新作大豆即将开始播种，但当前主产区墒情良好，巴西新豆播种暂时难有利多炒作机会。国内基本面看，国内棕油中期供需持续偏宽松，因进口买船较多。9-10 月，国内进口大豆数量将季节性回落，关注 10-11 月大豆到港数量，中期国内豆油库存预计继续下降。国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期，中期国内菜油库存预计持稳，供需格局中性偏松。中期，国内大豆供给仍有运输方面的潜在利多，但国际油脂油料进入利多相对真空期，盘面暂时预计走势较弱。操作上暂时观望。 本周生猪盘面有所回升，尤其是近月 11 月合约，双节前因节日需求预期驱动盘面上行。基本面上，生猪出栏均重周比继续增加，屠宰量周比小幅增加，但因饲料原料价格高位，养殖端利润再度缩水，本周钢联数据显示，自繁自养模式养殖利润再度转为亏损，本轮盈利仅一个多月，根据官方能繁数据推算，今年 11 月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。本周连玉米触底反弹，但国内玉米现货价格跌幅较大，基差有所修复，锦州港玉米收购报价周四单日跌 40元/吨，周五跌 20 元/吨，广东港玉米价格亦有走弱，近日因进口玉米及谷物到货明显增加，而走货阶段性下降，导致广东港全部谷物库存大幅回升，对高价内贸玉米采购积极性下降，而北方四港玉米库存周比仍在下降，但受制于走货利润不佳，及供应增量预期，看涨情绪降温。本周初华北到货量较大，价格大幅走低，近日到货下降明显，价格有所反弹，钢联数据显示，本周华北深加工企业玉米库存周比仍在回升，东北深加工玉米库存周比仍在下降，但本周库存已高于去年同期水平，企业采购意愿下降，等待新粮上市。东北玉米现货价格已有降温，但定向稻谷成交仍火热，贸易环节心态仍相对偏强。连盘方面，9 月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库，供应端环比存增量预期，压制盘面走势。但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，支撑现阶段玉米价格。关注 11 月合约在2700以上的做空机会，但预计空间也不会太大。本周郑棉在 17000 上方继续展开博弈，市场心态纠结。现阶段棉花基本面多空交织，偏空因素体现在：供给端，抛储加量且或延时叠加滑准税配额下达带来的供给增量，且受此影响抛储成交率有所下滑。需求端，下游企业经营情况虽环比季节性好转，但与往年同期相比仍有较大差距。其中，布厂经营情况较好，但纱厂购销价格仍倒挂，开机率逐步下降，市场预期下游消费可能出现旺季不旺的情况。偏多因素体现在：轧花厂产能过剩背景下新棉抢收预期难以证伪。此外，现阶段絮棉收购价较高，依据往年手摘絮棉和机采棉差价来对标，今年机采棉开秤价或超 8 元/公斤，也强化了市场对新棉高开秤价和抢收的预期。同时，9 月USDA 供需报告进一步下调了全球和美棉期末库存、美棉新作产量进一步下调，供给缩量下对于盘面有一定支撑效果。综合来看，虽然近期政策利空不断、抛储成交下滑，但新棉抢收无法证伪，可能仍有资金逢低做多布局，盘面中短期或宽幅区间震荡。本周郑糖高位回落，主力 2401 合约在 6900 附近再获支撑。临近 10 月，国际原糖视线逐步转向北半球新季开榨情况，受木薯占地影响，泰国新季食糖产量预计同比减少约 200 万吨，印度主产区马邦 8 月的天气极其干燥，极低的降水量令市场担忧印度新季食糖产量或同比降低约 200 万吨，印度传出禁止出口消息，引发市场担忧新季国际食糖或出现较大的供需缺口。近期国内基本面变化不大，盘面主要受到资金情绪的影响。基本面来看，低库存支撑现货仍有挺价意愿，但是随着盘面进入整理阶段，在新季甜菜糖逐步上市和抛储传闻的压力下，部分现货成交价格有所下调。后市关注基差修复情况，考虑到季末清库在即，进口糖和抛储糖仍需要加工时间，短期新季食糖上量有限，国内食糖将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，短期建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。中长期来看，糖价上方空间需要看新季食糖上量过程中，抛储和进口量对国内食糖供应的补充情况，如果抛储节点和进口糖大量上市节点同步，不排除出现转折点可能。撰写人：刘英杰审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。