专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：我们之前说过，美豆处于供需暂时均衡且阶段性触底的阶段，8月报告将丰产预期进一步打足，可能也是某种程度上的利空出尽，近期利多的点来自于需求方的买船，近期出口销售进度的好转反映出美豆的低价已经刺激了需求，中期利多的点可能来自于巴西天气及我国的替代性进口。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 油脂：国内油脂基本面变化不大，仍是供需宽松局面。中期，棕榈油产地库存回升缓慢、CBOT大豆触底回升，油脂回调空间预计有限。等待市场情绪好转，再度短多入场。长期，25年印尼B40、中国菜籽进口预计减少，油脂长期不看空。操作上，棕榈油及菜油回调企稳偏多操作。 生猪：短期现货端价格处于震荡当中，后续亦有节前需求支撑，相对支撑盘面价格，盘面仍可关注11合约逢低短多机会，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：短期基本面并不悲观，新季玉米延期上市和减产的利多因素仅是阶段性交易暂停，距离东北新季玉米大量上市仍有近一个月时间，因而后续新季玉米的利多因素还是有继续交易的时间和空间，新季玉米开秤价预计偏低，配合新作减产预期，售粮初期基层恐有惜售情绪，供应压力恐不及预期，叠加上市初期可能的利多政策，盘面仍有逢低布局多单机会，但建议短线操作为主，关注宏观情绪风险。 白糖：关注各合约前期跌破成本后的修复情况，短期糖价受到国产糖低库存支撑有所反弹，关注反弹高度及技术压力，中期甜菜糖供应增加对01合约产生一定压力，关注反弹后是否给出高空机会。 棉花：短期，需求季节性好转明显，但是新花收购预期不容乐观，基本面矛盾显现叠加宏观情绪不确定性盘面或宽幅震荡为主，建议观望。 观察池：油脂 本周粕类表现强势，菜粕尤其亮眼，中国对加拿大菜籽采取反倾销调查的突发消息传出之后，菜粕情绪受到大幅提振，不仅影响到国内远期菜籽的到港预期，而且会影响到美豆及连粕的走势。众所周知，我国若减少菜籽进口，则很可能会加大对于美豆的采购意愿，尤其是在当下美豆处于偏低位置而国内远期采购量不足的背景下。另外美国主产区开始出现干旱天气，优良率开始下降，市场可能在修正之前的高产预期，此外南美主产区虽未到关注天气的时点，但目前全域偏干，可能也会影响后续10月份的播种。也就是说在当前时点，美豆的利空逐步消化，预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。我们之前说过，美豆处于供需暂时均衡且阶段性触底的阶段，8月报告将丰产预期进一步打足，可能也是某种程度上的利空出尽，近期利多的点来自于需求方的买船，近期出口销售进度的好转反映出美豆的低价已经刺激了需求，中期利多的点可能来自于巴西天气及我国的替代性进口。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 本周豆油、棕榈油高位震荡，菜油冲高后劲乏力，马棕8月出口环比减幅缩窄至10-11%，8月马棕库存仍将增加但幅度不大。彭博路透等机构预估8月马棕产量环比增2-3%，出口环比减11-12%，库存186-187万吨，环比增加7-8%。9-10月产地库存仍趋增但预计无库存压力，因季节性增产季仍在持续。长期。印尼B40仍是长线的利多指引。国内油脂基本面变化不大，仍是供需宽松局面。中期，棕榈油产地库存回升缓慢、CBOT大豆触底回升，油脂回调空间预计有限。等待市场情绪好转，再度短多入场。长期，25年印尼B40、中国菜籽进口预计减少，油脂长期不看空。操作上，棕榈油及菜油回调企稳偏多操作。 本周生猪盘面跟随现货走势周比重心上移，但标肥价差周比缩窄不利于盘面看涨预期，且大宗商品本周走势偏弱，亦对连盘生猪有所拖累，不过盘面走势仍以现货主导，短期现货端价格处于震荡当中，后续亦有节前需求支撑，相对支撑盘面价格，关注后续养殖端出栏节奏对价格的影响。因上一周期（2022年）生猪价格转折点较市场预期大幅提前，市场今年对生猪价格拐点预期相对模糊，一旦现货端下跌，盘面恐慌情绪将被放大，但今年二育入场明显不如上一周期疯狂，因而今年生猪价格预估有一段高位震荡行情，盘面仍可关注11合约逢低短多机会，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 本周连盘玉米受商品情绪拖累回调明显，从基本面上看，8月下半月盘面反弹明显，无论是旧作去库后带来的阶段性供应压力缓解还是新季玉米延迟上市预期亦或是新作减产预期，盘面均已有了一定程度的体现，短期利多继续驱动力度不足，而9月份华北新季玉米陆续上市带来供应端增量预期施压盘面，盘面短期存在回调压力，配合商品情绪再度悲观，连盘玉米周初跌幅较大，近日震荡偏弱，但短期基本面并不悲观，新季玉米延期上市和减产的利多因素仅是阶段 性交易暂停，距离东北新季玉米大量上市仍有近一个月时间，因而后续新季玉米的利多因素还是有继续交易的时间和空间，新季玉米开秤价预计偏低，配合新作减产预期，售粮初期基层恐有惜售情绪，供应压力恐不及预期，叠加上市初期可能的利多政策，盘面仍有逢低布局多单机会，但建议短线操作为主，关注宏观情绪风险。 本周郑糖震荡运行。国际方面，巴西本季压榨高峰期后半段，整体产量仍处于高位，原糖大幅回升后，短期关注原糖反弹后巴西制糖比修复情况，中期关注巴西本季末及下一榨季单产是否受干旱影响。国内方面，关注各合约前期跌破成本后的修复情况，短期糖价受到国产糖低库存支撑有所反弹，关注反弹高度及技术压力，中期甜菜糖供应增加对01合约产生一定压力，关注反弹后是否给出高空机会。更长远来看，糖价逐步回归供需大逻辑，远期糖价或再次转向偏弱运行，但是仍需要考虑到巴西24/25榨季末至下一榨季可能存在单产下降的隐患，叠加明年一季度末二季度初国内自供应相对减少，关注远月合约的基差修复情况。长期来看，国内新季预期增产，叠加印泰增产预期和巴西维持高水平产量影响，预计糖价长线维持偏弱运行。 本周郑棉再度转弱。供给侧，临近新花上市之际，据调研反馈轧花厂多数预期新花收购价在5.5-6元/公斤运行，如若按照此收购预期推算，郑棉下方还存一定空间，但实际收购情况是否会符合预期尚不得而知，需要关注9月下旬真实收购情况。产量方面，虽然今年疆内增产已经为大概率事件，但市场对于增产幅度存有较大的分歧，预期从580-650万吨不等，上下限差值较大，需要关注实际产量情况，近期天气有所转差，部分区域下调单产预期。需求侧，随着传统旺季临近，布厂订单于近期开始回升，原料补库而产品去化，虽然增量仍不算太多，但季节性好转已经逐步体现，也初步传导至纱厂，棉纱成交相对好转，需求整体呈现环比好转的情况。短期，需求季节性好转明显，但是新花收购预期不容乐观，基本面矛盾显现叠加宏观情绪不确定性盘面或宽幅震荡为主，建议观望。 撰写人：刘英杰审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。