专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。单边看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，油脂延续大区间运行，豆油及棕榈油主力合约前高上破目前有难度。重点关注巴西12月大豆生长关键期的天气。操作上，谨慎者继续观望。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。需求端仍是生猪价格的利多来源，但供应端压力仍在，压制生猪期现价格上行动能，盘面近月合约走势仍偏弱，目前盘面价格升水现货，其中包含对后续年前需求的向好预期，关注市场预期变化。远月价格暂不易过度乐观，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。11月以来，东北经历多轮降雪预期影响，推升玉米盘面价格，但单因降雪延误上量对价格上涨的驱动持续性并不被看好，市场仍担心暴雪影响过后的上量压力预期。后续巴西玉米仍处于进口到货窗口期，进口端供应压力仍在。预计后续近月玉米合约仍有下跌空间，但需等待现货卖压兑现，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响，把握逢高布局空单节奏。短期供增需减的局面下，郑棉或延续震荡偏弱运行，但因为现阶段持仓高企且临近交割月，目前盘中价格企业交货意愿较低，或随时间接近交割月而有所反弹，套利方面可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。基本面看，四季度至明年一季度，白糖内外基本面良好，但是国内增产预期和加工糖厂持续不点价买船，共同导致内糖不跟外糖走势，郑盘相对外盘偏弱。外盘不跌，郑糖没有大跌的基础，如果外盘在北半球新季炒作下强势拉涨，将会带动郑糖再次重回7000元/吨一线，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落的走势，需要注意控制风险，如果涨至前高附近，不建议追高。 观察池： 本周美豆继续在1400下方狂震，这正如国际、国内对于巴西大豆产量的争论，网上既充斥着大豆长势良好的图片，又充斥着干旱导致的大豆萎靡的照片。此外对于上周日阿根廷总统选举结果对于大豆市场影响的理解也存在着争议，新总统提议改用美元汇率，如果实现，究竟是否有利于阿根廷农户出售农产品也不好说。近期美元贬值，人民币升值显著对于内盘连粕也产生了成本端的压制，而国内需求端、情绪弱依然是非常弱，所以近期连粕呈现出内弱外强的局面。目前依然无法确认巴西此轮天气炒作已经结束，不过随着时间的推移，已经开始有机构向下调整巴西大豆的产量，美豆主力合约暂时止步于1400，天气仍存隐忧。国内市场，基本面变化不大，现货情绪依然较弱。上周国内油厂豆粕库存小幅下降，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势开始向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。 本周油脂延续回落走势。目前大华继显预估11月1-20日马棕产量环比减少3-7%，产量环比减幅低于五年11月均值9.3%。但11月下旬，马来降雨预估增加，西马降雨更多，预计11月全月马棕产量环比减幅较目前会进一步扩大。国内基本面看，国内10月食用棕榈油进口51万吨，国内11月船期买量也比较充足。中短期，国内棕榈油供需宽松格局持续。国内大豆即将大量到港，关注豆油库存变化。国内进口菜籽 11-12月菜籽到港量也非常充足。中期，国内进口菜油供需压力预计将进一步增加，现货基差弱势不改。沿海菜豆价差几乎平水，据悉近期菜油提货及需求有进一步转好。单边看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，油脂延续大区间运行，豆油及棕榈油主力合约前高上破目前有难度。重点关注巴西12月大豆生长关键期的天气。操作上，谨慎者继续观望。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。 本周生猪盘面延续弱势，养殖端对后续消费旺季存一定的看涨预期，但供应端过剩问题仍在，现货价格小幅反弹后出栏再度积极。本周五国家发展改革委发布信息称，因进入下跌二级预警区间，将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。该信息发布后生猪盘面随即冲高，以反应政策利多，但按照以往经验收储政策对盘面利多反应持续性不足，本轮也是一样，盘面日内再度回落。受本轮寒潮天气影响，全国多数地区气温大幅下降，尤其北方降幅超10℃，利于猪肉消费，需求端仍是生猪价格的利多来源，但供应端压力仍在，压制生猪期现价格上行动能，盘面近月合约走势仍偏弱，目前盘面价格升水现货，其中包含对后续年前需求的向好预期，关注市场预期变化。远月价格暂不易过度乐观，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。 本周连玉米再次回落。11月以来，东北经历多轮降雪预期影响，推升玉米盘面价格，但单因降雪延误上量对价格上涨的驱动持续性并不被看好，市场仍担心暴雪影响过后的上量压力预期，因而盘面在降雪未实际来临前就开始回落，走卖压下的价格回落逻辑，但经历了多轮降雪玉米价格反弹明显，亦催生了持粮主体的惜售情绪，市场心态好转，关注后续卖压兑现情况。海关数据显示，10月份进口玉米204万吨，去年同期仅54.7万吨，同比增幅高达274%，其中巴西玉米180万吨，占比高达88%，后续巴西玉米仍处于进口到货窗口期，进口端供应压力仍在。预计后续近月合约仍有下跌空间，但需等待现货卖压兑现，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响，把握逢高布局空单节奏。 本周郑棉击穿平台，再次承压下行。供给侧，新花采摘已经基本结束，交售进度也进入尾声，均值收购成本折皮棉在17000元/吨附近，后期因郑棉再度下跌，收购尾期籽棉成交价有所跟跌，部分轧花厂低价资源或在15800便参与套保。产量方面，疆棉产量或在540万吨附近，较前期预期有所增加，需进一步关注加工情况，随着新花上市和进口量增加，短期供应压力较强。需求侧，下游纱厂和布厂开机率延续下滑趋势，原料去库，产品累库，贸易商降价抛货但去库仍旧有限，下游企业订单稀少，整体运行情况较为严峻。纱线库存有效去库前，郑棉难以出现较大转机。综合而言，短期供增需减的局面下，郑棉或延续震荡偏弱运行，但因为现阶段持仓高企且临近交割月，目前盘中价格企业交货意愿较低，或随时间接近交割月而有所反弹，套利方面可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。 本周郑糖震荡运行，国际原糖预计继续高位震荡盘整，北半球仍有话题可炒作，不排除四季度至明年一季度出现继续拉涨可能。国内市场来看，广西陈糖全面清库，广西23/24榨季10家糖厂开机，国内新季食糖产量预估同比增加，对盘面造成一定压力。短期来看，由于甘蔗糖份较低，部分广西糖厂开榨时间推迟，同时近期出现大批资金移仓至远月合约，盘面震荡整理，仍可继续高抛低吸，关注区间6750—7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，但是国内增产预期和加工糖厂持续不点价买船，共同导致内糖不跟外糖走势，郑盘相对外盘偏弱。外盘不跌，郑糖没有大跌的基础，如果外盘在北半球新季炒作下强势拉涨，将会带动郑糖再次重回7000元/吨一线，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落的走势，需要注意控制风险，如果涨至前高附近，不建议追高。 撰写人：刘英杰 审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。