专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 美豆下方1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在1200以上，库销比也维持在5%的低位水平。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。中期，国内油脂供需压力边际预计减轻，因进口油籽及棕榈油减少，但巴西大豆新作上市及销售压力尚未显现，中期油脂维持偏空观点。短期豆油及棕榈油2305大区间未有效下破，关键技术位止跌反弹。操作上，反弹承压短空尝试。连盘生猪低位震荡，年前为生猪需求旺季，但毕竟离过年还有较长一段时间，现阶段受制于供应端过剩以及需求端相对低迷的状态，生猪价格仍在下探，且前期压栏及二育生猪亦在年前阶段集中释放阶段，年前出栏压力仍较大，建议关注近月合约逢高布局空单机会。玉米策略方面，近期政策风险增加，建议减仓避险，关注政策动向，玉米近月03和05合约仍以逢高布局空单为主，07合约及远月合约建议关注一季度价格下跌后逢低分批布局多单机会。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。棉花需求终端回暖还在延续但布厂补库或暂缓，向上驱动减少，盘面或区间震荡运行，需关注订单情况。短期看白糖春节备货期启动，跌价刺激询价，形成一定支撑。中期需要关注1月及2月生产高峰期的产销情况和节日备货期的市场走货情况。长线来看，国内供需格局正在改变中，需要关注进口端和消费端的节奏变化，长线逢高空布局不变。 观察池： 本周美豆主力3月跌破1250，继续震荡偏弱，已经接近2021年12月以来的最低水平，下方1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在1200以上，库销比也维持在5%的低位水平。对于美豆，我们没有新的看法。巴西天气炒作基本结束，或许后续还有对于产量的争议，但那是以后的事，阿根廷的种植天气目前也基本正常，在这种情况下，或许最大的需求方我国的买船也会放缓，美豆该跌就得跌，否则以后也不好炒。目前的美豆盘面已经处在巴西天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率仍然不小。国内市场，本周豆粕现货日成交量继续维持低迷态势，节前成交稍有好转的备货情绪随着行情的破位而一扫而空，今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控。上周国内油厂豆粕库存继续稳中有增，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存也是升势，现货对5月基差自600附近回落至500附近，下游饲企豆粕库存7.27天，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡偏空的局面。中期来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气目前风调雨顺，人民币可能走升值趋势，对于内盘压力增大。但从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，且目前买船积极性在转差，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。 本周油脂偏强运行，棕榈油表现亮眼。马来产地1月降雨继续偏多，1月产量料将继续处于季节性低位，此外MPOB报告利多。国内方面，短期资金积极减仓，加上MPOB利多报告，油脂出现反弹。中短期，关注国内豆油能否供需双增。国内棕榈油库存近期继续回落，但库存还是高企，国内供需宽松。近期国内菜籽压榨量继续偏高，供需双旺，沿海库存持稳。但3月之后的船期国内菜籽采购数量不多，关注买船。中期，国内油脂供需压力边际预计减轻，因进口油籽及棕榈油减少，但巴西大豆新作上市及销售压力尚未显现，中期油脂维持偏空观点。短期豆油及棕榈油2305大区间未有效下破，关键技术位止跌反弹。操作上，反弹承压短空尝试。 本周连盘生猪低位震荡，年前为生猪需求旺季，但毕竟离过年还有较长一段时间，现阶段受制于供应端过剩以及需求端相对低迷的状态，生猪价格仍在下探，且前期压栏及二育生猪亦在年前阶段集中释放阶段，年前出栏压力仍较大，建议关注近月合约逢高布局空单机会。中长线来看，11月份和12月份受疫病影响产能去化预估加速，进而利多盘面09及远月合约，可等待中长线逢低布局09合约多单机会，或LH5-9反套机会，套保方面可关注盘面05合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。 本周连玉米盘面震荡走弱继续下探，盘面延续新作上市和进口集中到货的双重供应端压力预期，本周连盘玉米全合约跌破12月底价格低位，但周四中储粮集团公司发布公告称将在东北等玉米主产区增加国产玉米收储规模，在农户售粮亏损的阶段，政策此举保护农民利益、提振玉米市场价格的意愿是非常明显的，政策收储价格市场预期随行就市为主，因而增储数量成为市场关注的焦点，进而决定市场主体对价格的看涨幅度，但因信息中并未提及具体增储数量，亦引发市场担忧，盘面仍在区间内偏弱震荡，仍需关注政策后续的具体落地情况。目前市场心态仍是谨慎，但基层售粮心态受政策影响或强于贸易环节，关注近期市场对内贸玉米的采购意愿，以及基层售粮压力的释放情况，短期来看 价格仍有继续下行的空间，玉米市场亦需要价格下跌来获得比价优势以及建库需求。策略方面，近期政策风险增加，建议减仓避险，关注政策动向，玉米近月03和05合约仍以逢高布局空单为主，07合约及远月合约建议关注一季度价格下跌后逢低分批布局多单机会。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。 本周郑棉继续窄幅震荡运行。供给侧，截至1月10日，新疆皮棉累计加工量为519.13万吨，加工逐步迈入尾声。大部分货权仍集中在轧花厂手中，贸易商手中货权较往年同期较少，已套保比例有限，估测盘面15700以上南疆成本较低的企业或逐步开始套保，形成一定的压力。需求侧，季节性备货叠加红海事件导致部分欧洲订单提前下达，需求回暖持续性较强，布厂棉纱库存延续补库态势，坯布库存维持匀速去库，在贸易商和布厂的采购推动下，纱厂棉纱库存快速去化，棉花需求有所好转。但时至今日，布厂的棉纱库存已经处于往年同期高位，虽然手中订单仍有，但补库动力或有所暂缓，叠加1月下旬开始的放假预期，市场需求或有所降温。不过，最终情况还需跟踪订单，如若终端需求转冷，或会引发新一轮累库，反之订单若延续火热，即使企业放假，也会存在较强的节后补库预期。综合而言，需求终端回暖还在延续但布厂补库或暂缓，向上驱动减少，盘面或区间震荡运行，需关注订单情况。 本周郑糖震荡偏弱，国际市场来看，国际原糖继续盘整，巴西最新数据继续显示增产，但市场对巴西23/24榨季增产的事实已接近充分交易，中短期需要关注北半球产销情况，印度及泰国最新生产数据对国际原糖糖价产生一定支撑，同时，前期大跌促使需求国少量买船，也对糖价反弹有所助力。如我们此前所说，盘面已经给出了长线指引，整体供需格局正在变化中，但是反映在实际贸易流中的产销变化仍需时间兑现。国内基本面来看，短期看春节备货期启动，跌价刺激询价，形成一定支撑。中期需要关注1月及2月生产高峰期的产销情况和节日备货期的市场走货情况。长线来看，国内供需格局正在改变中，需要关注进口端和消费端的节奏变化，长线逢高空布局不变。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。