专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种：策略摘要：国内油厂豆粕库存连续三周超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企买货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。综合来看，国内外油脂暂时没有利多驱动，弱势持续。操作上，短期继续偏空。豆棕价差短期走弱，减仓。根据官方能繁数据推算，今年 11 月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂之后，养殖端压栏及二育亦增加了后续猪肉的供应量，进一步加剧供应端压力，好在后续为季节性消费旺季，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。玉米盘面对低库存问题的交易热度明显下降，9 月份华北新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港增加以及前期定向稻谷陆续出库、进口玉米开始拍卖，供应端环比存增量预期，导致近日盘面回落明显。但区间底部的支撑比较强，所以短期继续做空空间有限，仍需等待现货端回调配合，盘面建议还是以区间操作为主。郑棉在 17000 上方继续展开博弈，市场心态纠结。现阶段棉花基本面多空交织。综合来看，虽然近期政策利空不断、抛储成交下滑，但新棉抢收无法证伪，可能仍有资金逢低做多布局，盘面中短期或宽幅区间震荡。短期新季食糖上量有限，国内食糖将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，短期建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。中长期来看，糖价上方空间需要看新季食糖上量过程中，抛储和进口量对国内食糖供应的补充情况。观察池：本周美豆再下一城，主力 11 月合约运行至 1300 附近。收割压力开始体现，而出口销售数据欠佳，是本周盘面下跌的主要原因。虽然目前对于美豆 50.1 的单产预估仍然是偏高的，但下次单产调整可能在大豆大量上市之后甚至是上市尾声，目前市场暂时不再交易单产。10 月份开始进入对巴西种植天气的炒作期，盘面也可能会出现一定的季节性波动，我们依然认为美豆的下方支撑由于美豆面积、单产下调而抬高，可能在1250-1300 之间。美联储周三维持基准利率在 5.25%到 5.50%不变，但是随后发布的最新季度经济预测（以及备受关注的利率点阵图）显示，今年可能会再次加息，2024 年利率将继续保持高位。这在大宗商品市场引发抛售热潮，也波及到了农产品市场，美元指数的强势将继续压制美豆价格。本周豆粕正套遭遇到了很大的挑战，我们之前说过今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用。目前市场开始关注到了巴西种植墒情不佳的情况，连粕 5 月价格之前已经处在偏低位置，在这波下跌的过程中，5 月合约相对抗跌来反映巴西大豆增产可能不及预期的情况，1-5 价差走势偏弱，而 11-1 价差的回落面临基差跌势延续的压力。截至 9 月 15 日，国内油厂豆粕库存 69 万吨，环比基本持平，连续三周超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企买货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。本周油脂大幅走弱，三大油脂纷纷跌破关键支撑位。近期，马棕 9 月1-20 日出口船运环比数据改善，环比暂时持平。9-10 月马棕库存预计继续回升，10 月库存可能呈现压力。国内基本面看，国内棕油中期供需持续偏宽松，或因到船集中，短期沿海库存快速回升；9-10 月，国内进口大豆数量将季节性回落，若美湾大豆运输存在问题，11 月国内大豆到港数量可能继续较少。中期国内豆油库预计趋势下降，可能供需转紧。关注美湾地区降雨；国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期。中期国内库存预计持稳，供需格局中性偏松。综合来看，国内外油脂暂时没有利多驱动，弱势持续。操作上，短期继续偏空。豆棕价差短期走弱，减仓。本周生猪盘面震荡运行，前期压栏二育生猪近期逐渐出栏，供应充沛，压力有所显现，周比屠宰量增加，养殖户心态转向悲观，认卖情绪增加，阶段性出栏积极，但下游需求反应相对平淡，屠宰端利润不佳，压价意愿仍在，现货价格走势趋弱，部分地区已跌破 16 元/公斤，后续养殖端扛价心态预计增加。根据官方能繁数据推算，今年 11 月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，标肥价差倒挂，生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复。需求端来看，气温下降及 中秋国庆双节来临，生猪进入季节性消费旺季，需求端存提振预期，但预计需求端提振仍难抵消供应端过剩问题，后续生猪价格预计上行较为困难。本周连玉米震荡趋弱，近期储备进口玉米开始投放市场，据传闻称近期总计投放量在 400-500 万吨，后续关注进口玉米拍卖投放及成交情况，按照目前传闻华南、华东起拍价 2750 元/吨测算，较现货价格低 200元/吨，折合盘面在 2600 元/吨存一定政策支撑。短期在季节性上市压力预期下盘面走势震荡趋弱，但区间底部的支撑比较强，所以短期继续做空空间有限，仍需等待现货端回调配合，盘面建议还是以区间操作为主，可以关注后续是否会有上市延期、售粮进度偏慢等这类供应不及预期的利多因素出现，保守投资者建议短期观望，激进投资者可关注区间支撑位的短多机会。本周郑棉继续横盘在 17000 上方。现阶段，供给侧：新花上市在即，预计北疆将于下周陆续开秤，南疆稍晚或在 10 月初开始，开秤价和抢收预期能否兑现为近期主要运行逻辑，就目前而言市场仍对此抱有较大期待，于盘面有所支撑。此外，旧作库存紧张有所利多，但抛储和配额带来的增量亦不容忽视。需求侧：下游产业链库存、企业运营情况、订单于 8 月起季节性环比好转，但与往年同期仍存有较大差距，多数纱厂持续购销倒挂运行，旺季不旺多为市场共识。短期，郑棉或维持宽幅震荡运行为主，关注后续开秤价和收购情况，盘面或存一定上行空间。中期，新花集中上市后下游恐难以持续承接高价棉，叠加政策带来的供给增量以及棉纱渠道库存远超往期，盘面或存回落风险。本周郑糖震荡偏弱，原油回调带动国际原糖小幅回落，测试下方 27 美分/磅支撑。北半球开榨在即，如果后期原油企稳，国际原糖的重心将再次回归印度和泰国产量问题。近期国内基本面变化不大，盘面主要受到资金情绪的影响。基本面来看，低库存支撑现货仍有挺价意愿，但是随着盘面进入整理阶段，在新季甜菜糖逐步上市和抛储传闻的压力下，部分现货成交价格有所下调。后市关注基差修复情况，考虑到季末清库在即，进口糖和抛储糖仍需要加工时间，短期新季食糖上量有限，国内食糖将维持偏紧的供需格局，预计短期糖价仍有上涨动能，短期建议高抛低吸，基差修复过程中可逐步落地为安。中长期来看，糖价上方空间需要看新季食糖上量过程中，抛储和进口量对国内食糖供应的补充情况，如果抛储节点和进口糖大量上市节点同步，不排除出现转折点可能。撰写人：刘英杰审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642免责声明本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。