专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：连粕节前本无驱动，但资金在蠢蠢欲动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大，适逢巴西南部洪水行情再次启动。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单谨慎持有。油脂：短期，关注两份报告影响。操作上，谨慎者暂观望，激进者短空持有。菜棕、豆棕价差中期仍有走强驱动，油粕比或有下跌空间。后期北半球油料天气及棕榈油产地产量是套利关键驱动。生猪：2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。玉米：随着粮源的消耗，盘面中期预计震荡偏强，进口储备玉米投放及新季小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。对盘面来说，逢低布局多单仍是首选，但不建议追多，因为中长期还是区间震荡，涨跌可想象的空间都不大。棉花：棉花继续回落，主要系资金再次以内外价差收敛为主逻辑增仓布空，而该逻辑的核心点在于滑准税配额发放的时点和体量。短期，关注配额政策动向以及轧花厂情绪是否松动，市场情绪上较为悲观，但就基本面而言可能需要等待进一步驱动，追空需谨慎。白糖：广西收榨后郑糖缺乏实际的驱动因素，短期在国际原糖带动下被动拉升，观察5月消费是否有所提振。同时进口糖到港存在一个半月左右的空窗期，或相对支撑国内糖价继续维持偏高区间运行。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 观察池： 节后豆粕走势冲高回落，目前9月徘徊在3500附近，节后豆粕的启动源自于五一期间巴西最南部的主产州-南里奥格兰德州的暴雨洪灾炒作，目前仍有400多万吨的大豆仍未收获，洪水对港口设施、及筒仓均造成了破坏，实际减产程度仍难以估量。这种洪灾除了有短期的资金炒作表现，可能也有些长期的影响，比如巴西未来出口大豆的品质、物流效率以及中国未来进口大豆转向美国等。就像节前的欧盟菜籽霜冻消息一样，炒的时间貌似很短，未来可能进一步体现出影响。另外市场对于周五晚上发布的美农供需报告仍持偏空的看法。国内市场，海关数据显示，今年4月份中国大豆进口量为857万吨，环比增长54.69%，同比提高18.04%。1季度国内大豆到港量偏低，4月份开始增加。美豆盘面暂时摆脱了1200以下的偏低位置，但后续题材仍稍显不足。连粕节前本无驱动，但资金在蠢蠢欲动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大，适逢巴西南部洪水行情再次启动。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单谨慎持有。 本周油脂市场震荡偏弱，菜油表现偏强。MPOB4月报告没有出现意外利多，4月马棕库存最终174.4万吨，环比略增1.85%，整体符合预期。国内基本面看，因进口较充足、需求边际或转弱，中期国内菜油供需宽松持续。5月关注加拿大菜籽播种进度及天气变化。本周国内仍有新增棕榈油采购，中短期国内棕榈油库存下降将放缓甚至小增。国内大豆中期进入季节性到港及压榨高峰期，国内豆油趋向累库。短期，关注两份报告影响。操作上，谨慎者暂观望，激进者短空持有。菜棕、豆棕价差中期仍有走强驱动，油粕比或有下跌空间。后期北半球油料天气及棕榈油产地产量是套利关键驱动。 本周生猪盘面再度走强，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，且需求端存恢复预期，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。从仔猪出生量来看，3月份环比转正，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，限制近月合约生猪价格高度预期，供应充足盘面近月不宜过分乐观，若五月份二育积极入场可关注逢高布局07合约空单机会，若五月份二育入场情绪一般，则不建议再空07合约。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 五一过后连盘玉米大幅反弹，先是在农产品板块普涨带动下反弹，农产品板块回落后，连盘玉米走势依旧偏强，据悉某多头盘面接货意愿较强，叠加小麦增储传闻，连盘玉米趁机冲高，但因后续仍有进口储备玉米投放压力预期在，盘面上行空间相对受限，若后续出现政策粮投放传闻，恐仍有回落预期，但随着粮源的消耗，盘面中期预计震荡偏强，进口储备玉米投放及新季小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。对盘面来说，逢低布局多单仍是首选，但不建议追多，因为中长期还是区间震荡，涨跌可想象的空间都不大。 本周棉花继续回落，主要系资金再次以内外价差收敛为主逻辑增仓布空，而该逻辑的核心点在于滑准税配额发放的时点和体量，昨日市场也有近日将增发配额的传言流出。如若发放体量较小且处于年度末期，受限于配额存量限制，当下进口利润打开的局面并不能够造成大量的进口资源流通至现货市场，造成很大的供应冲击，但反之，如果配额及时发放，天量进口流入市场，上游轧花厂本就随着下跌略有松动的情绪可能会进一步加剧，造成下行趋势，届时则需要 观察外盘是否可能被进口增量买起来。此外，新年度全球增产预期较为确定，但是鉴于当下仍处种植初期，而消费端也存有宏观变量，当下难以精确拍板年度供需平衡，当下交易略有尚早。短期，关注配额政策动向以及轧花厂情绪是否松动，市场情绪上较为悲观，但就基本面而言可能需要等待进一步驱动，追空需谨慎。 本周郑糖反弹，中长期来看，巴西连续两个榨季维持高水平产能，北半球也将迎来恢复性增产。没有极端天气的影响，很难出现食糖产量骤降的可能，全球食糖贸易流将从趋宽松走向宽松。国内方面，国内上游现货端一直保持偏稳运行，支撑近月合约，基本面来看，广西收榨后郑糖缺乏实际的驱动因素，短期在国际原糖带动下被动拉升，观察5月消费是否有所提振。同时进口糖到港存在一个半月左右的空窗期，或相对支撑国内糖价继续维持偏高区间运行。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 撰写人：刘英杰 审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。