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股指期货周度报告20240603-20240607:市场持续回调,大盘风格指数延续强势

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股指期货周度报告20240603-20240607:市场持续回调,大盘风格指数延续强势

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场持续回调 大盘风格指数延续强势 2024年6月9日 股指期货周度报告20240603-20240607 沪深300指数走势图 资料来源:WIND,招商期货 相关报告 研究员:于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场整体延续回调,大盘风格指数重新转为相对强势;从各指数近一个月的相关性情况看,上证50指数与中证1000指数正相关性升高至0.831,仍保持较高的正相关性,大小盘风格强弱持续性有所反复,随着资金从小盘风格流向大盘风格,大盘风格指数强势得到加强。数据方面,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值17.5万亿元,同比增长6.3%。其中,出口9.95万亿元,增长6.1%;进口7.55万亿元,增长6.4%。5月当月,进出口3.71万亿元,同比增长8.6%,增速比4月提高0.6个百分点。国内经济继续处于修复中。资金方面,本周北上资金与杠杆资金出现分化,其中杠杆资金融资净买入额-122亿元,随着市场短期转弱并回调,投资者加杠杆意愿持续降低,短期融资净买入减少金额边际延续增加,对市场形成一定压力。;本周北上资金小幅净流入52.05,沪深市场形成分化,其中沪股通本周净流入56.12亿元,深股通本周净流入-3.07亿元,这也是沪强深弱的重要原因,从中长期看,外资配置国内市场的趋势保持完好,国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面,目前上证50指数PE为10.47,沪深300指数PE为12.04,中证500指数PE为22.74,中证1000指数PE为36.35,分别处于历史60.98分位水平、历史38.24分位水平、历史27.25分位水平以及历史35.77分位水平。从近5年各指数风险溢价上看,上证50与沪深300分别处于56%与81%分位水平,风险溢价率分别为7.26%与6.12%。当前IF仍然是性价比较优的品种,依然值得逢低及长期配置。基差方面,IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为38.59、30.98、15.31与8.86点,各品种近月合约基差出现分化,在现货市场回调的背景下,期货作为衍生品表现较为强势,表明现货市场下方空间有限,另一方面在分红季背景下,市场继续对大盘风格指数预期较为积极。整体上看,市场整体持续回调,资金面偏向大盘风格,大盘风格指数延续强势的概率较大。 操作建议: 1、单边策略:继续持有IF、IH多单; 2、套利策略:继续持有做多IF做空IM的跨品种套利。 风险提示: 1、地缘政治对资产配置的影响。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整体延续回调,大盘风格指数重新转为相对强势;从各指数强弱分布看,科创50>上证指数>深证成指>创业板指,上证50>沪深300>中证500>中证1000;从各指数近一个月的相关性情况看,上证50指数与中证1000指数正相关性升高至0.831,仍保持较高的正相关性,大小盘风格强弱持续性有所反复,随着资金从小盘风格流向大盘风格,大盘风格指数强势得到加强。 表1:本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量(万) 成交量环比 上证综指 -1.15% -35.53 3051.28 32872 9.73% 深证成指 -1.16% -108.69 9255.68 42881 6.33% 创业板指 -1.33% -24.04 1781.07 14847 10.37% 科创50 -0.71% -5.30 737.93 1980 18.39% 上证50 -0.20% -4.93 2457.26 3353 2.52% 沪深300 -0.16% -5.81 3574.11 12910 6.56% 中证500 -1.88% -99.56 5208.98 11755 8.34% 中证1000 -3.76% -201.62 5153.59 14815 2.80% 资料来源:WIND,招商期货 表2:重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1.000 0.946 0.833 0.525 0.926 0.951 0.957 0.970 深证成指 0.946 1.000 0.944 0.679 0.883 0.970 0.982 0.950 创业板指 0.833 0.944 1.000 0.747 0.842 0.922 0.884 0.827 科创50 0.525 0.679 0.747 1.000 0.446 0.589 0.682 0.559 上证50 0.926 0.883 0.842 0.446 1.000 0.963 0.836 0.831 沪深300 0.951 0.970 0.922 0.589 0.963 1.000 0.931 0.901 中证500 0.957 0.982 0.884 0.682 0.836 0.931 1.000 0.974 中证1000 0.970 0.950 0.827 0.559 0.831 0.901 0.974 1.000 资料来源:WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看,欧美金融市场波动率全线回落,VIX指数维持在年内低位,与之相对应,标准普尔指数、纳斯达克指数再创新高,道琼斯工业指数高位震荡,德国DAX指数、法国CAC40指数有向下突破的迹象,中期依然处于高位震荡;A股四大股指历史波动率以回落为主,与之相对应,小盘风格指数跌幅较大,大盘风格指数较为稳健。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1:海外主要指数22日波动率 资料来源:WIND,招商期货 图2:四大股指期货22日波动率 资料来源:WIND,招商期货 基差方面,IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为38.59、30.98、15.31与8.86点,各品种近月合约基差出现分化,在现货市场回调的背景下,期货作为衍生品表现较为强势,表明现货市场下方空间有限,另一方面在分红季背景下,市场继续对大盘风格指数预期较为积极。 05101520252023-06-072023-09-072023-12-072024-03-072024-06-07道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22501020304050602023-06-072023-09-072023-12-072024-03-072024-06-07上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3:四大股指期货主力合约基差 资料来源:WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出,该比值目前为0.4717,沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6935,较前一周大幅回升,大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化有所加强。 图4:上证50指数与中证500指数比值 图5:沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源:WIND,招商期货 资料来源:WIND,招商期货 估值方面,目前上证50指数PE为10.47,沪深300指数PE为12.04,中证500指数PE为22.74,中证1000指数PE为36.35,分别处于历史60.98分位水平、历史38.24分位水平、历史27.25分位水平以及历史35.77分位水平。从近5年各指数风险溢价上看,上证50与沪深300分别处于56%与81%分位水平,风险溢价率分别为7.26%与6.12%。当前IF仍然是性价比较优的品种,依然值得逢低及长期配置。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002023-06-072023-08-072023-10-072023-12-072024-02-072024-04-072024-06-07IH00基差IF00基差IC00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552022-06-072022-12-072023-06-072023-12-072024-06-07上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002012-06-072015-06-072018-06-072021-06-072024-06-07沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6:市盈率(TTM) 资料来源:WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面,央行本周缩量续作7天逆回购操作,中标利率为1.8%,本周公开市场净回笼6,040亿元。 图7:公开市场操作(亿元) 资料来源:WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落,其中隔夜利率为1.7190%,较上周下降8.6个基点;1周利率为1.7510%,下降10个基点;1个月利率为1.8980%,下降0.9个基点;3个月利率为1.9490%,下降0.6个基点;6个月利率为1.9960%,下降0.3个基点;1年利率为2.0850%,下降1.4个基点;银行间质押式7天回购加权利率为1.8304%,下降3.51个基点。6月伊始,央行本周在公开市场上将前一周超额投放逆回购陆续收回,符合预0510152025303540452023-06-072023-09-072023-12-072024-03-072024-06-07市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002023/6/72023/9/72023/12/72024/3/72024/6/7投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 期,当前国内市场流动性继续保持充裕。 图8:利率水平 资料来源:WIND,招商期货 截至6月6日,5月31日至6月6日期间融资净买入额-122亿元,随着市场短期转弱并回调,投资者加杠杆意愿持续降低,短期融资净买入减少金额边际延续增加,对市场形成一定压力。 图9:融资净买入(亿元) 资料来源:WIND,招商期货 本周北上资金净流入52.05亿元,其中沪股通本周净流入56.12亿元,深股通本周净流入-3.07亿元,今年以来净流入883.28亿元,开通以来累计净流入18,566.29亿元。从中长期看,外资配置国内市场的趋势保持完好,国内市场在全球范围依然是低估值市场。 0.001.002.003.004.005.006.002021/06/072022/06/072023/06/072024/06/07SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-5,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002022/06/062022/12/062023/06/062023/12/062024/06/06两市融资净买入额(万元)两市融资累计净买入额(万元