股指期货周度报告：市场短期回调 大盘风格偏强

策略报告 股指期货周度报告20240520-20240524 2024年5月26日 本周市场整体全线回调，大盘风格指数相对偏强；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.509，仍保持较高的正相关性，但有结构分化的迹象。消息方面，高盛将MSCI中国指数12个月目标由60点升至70点，沪深300指数由3900点升至4100点。有利于海外资金持续流入国内权益市场。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现分化，其中杠杆资随着市场短期转弱并回调，投资者加杠杆意愿亦出现降低，但金额较小对市场影响有限；本周北上资金持续净流入，周中一度再创年内新高，开通以来累计净流入18,569.85亿元。外资持续净流入，符合预期，但沪股通与深股通形成分化，这也是本周沪强深弱的重要原因，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.48，沪深300指数PE为12.03，中证500指数PE为23.15，中证1000指数PE为37.63，分别处于历史61.37分位水平、历史37.84分位水平、历史29.22分位水平以及历史42.45分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于53%与80%分位水平，风险溢价率分别为7.23%与6.01%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为58.91、43.05、12.48与11.83点，各品种近月合约基差出现分化，分红季已经到来，对基差产生一定影响。但IH、IF近月合约贴水幅度较小，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。整体上看，市场自春节持续反弹以来目前已经进入深水区，尤其是上证指数已经进入去年8月28日大阴线的实体区间，存在较大压力需要消化，市场整体或转为震荡；另一方面，大盘风格指数相对强势或得到延续。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH多单；2、套利策略：配置做多IF做空IM的跨品种套利。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场整体全线回调，大盘风格指数相对偏强；从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>深证成指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.509，仍保持较高的正相关性，但有结构分化的迹象。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率有所分化，VIX指数继续回落，并录得1.93的年内低位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数周中再创历史新高，德国DAX指数、法国CAC40指数高位震荡；A股四大股指历史波动率以回落为主，与之相对应，各指数同样回落，大盘风格指数延续强势。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为58.91、43.05、12.48与11.83点，各品种近月合约基差出现分化，分红季已经到来，对基差产生一定影响。但IH、IF近月合约贴水幅度较小，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4657，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6732，较前一周持续回升，当前大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化有所加强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.48，沪深300指数PE为12.03，中证500指数PE为23.15，中证1000指数PE为37.63，分别处于历史61.37分位水平、历史37.84分位水平、历史29.22分位水平以及历史42.45分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于53%与80%分位水平，风险溢价率分别为7.23%与6.01%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，然而，央行本周增量投放700亿元28天期的国库现金定存，本周公开市场净投放680亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7660%，较上周升高4.7个基点；1周利率为1.8180%，升高1个基点；1个月利率为1.9050%，下降0.2个基点；3个月利率为1.9580%，下降0.5个基点；6个月利率为2.0010%，下降1.2个基点；1年利率为2.1000%，升高0.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8229%，升高1.89个基点。央行本周公开市场属于常规操作，当前国内市场流动性继续保持充裕。 资料来源：WIND,招商期货 截至5月23日，5月16日至5月23日期间融资净买入额-4.12亿元，随着市场短期转弱并回调，投资者加杠杆意愿亦出现降低，但金额较小对市场影响有限。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入8.35亿元，其中沪股通本周净流入51.06亿元，深股通本周净流入-42.71亿元，今年以来净流入886.84亿元，周中一度再创年内新高，开通以来累计净流入18,569.85亿元。外资持续净流入，符合预期，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有62家公司合计43.25亿股限售股陆续解禁，解禁市值为939亿元，解禁市值接近前一周一倍，短期市场潜在抛压增加，或对市场形成一定的负面影响。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场成交量先扬后抑，日均成交额维持在0.85万亿元水平，当前现货市场成交额已经连续14个交易日低于万亿元水平，表明市场当前情绪较为平稳。板块轮动较快，关注房地产板块的反复活跃情况以及新质生产力概念的持续性以及对指数的正面贡献。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周表现相对较强，突破年线后短期有回踩年线确认的需求，市场企稳后继续关注去年8月28日重要压力位的突破情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数向上突破年线后短期出现回调，并再度跌破年线。均线方面，MA5与MA10拐头向下，但MA20、MA60、MA120依然保持向上，中期向上趋势尚未改变；指标方面，MACD绿柱扩大，然而DIF与DEA仍在0轴之上，表明仍有上涨的动力。整体上看，沪深300指数处于上有压力下有支撑的格局，短期围绕年线上下波动，后市关注再度突破年线的情况以及去年8月28日压力的收复情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数今年以来表现弱于IH与IF，并多次测试年线压力未果。均线方面，MA5与MA10再度拐头向下，且与MA20相互粘合，但MA20与MA60依然向上，短期呈现 震荡态势；指标方面，MACD绿柱继续扩大，尽管DIF与DEA仍在0轴之上，但DIF有下穿0轴的可能，表明IC加权仍有上涨的动能，然而动能有所下降。整体上看，IC加权短期上方继续受到年线的压制，下方目前受到MA60的支撑，并关注3月27日与4月24日连线的支撑线的支撑情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周表现最弱，并重新回到半年线之下，后市关注4月16日低点的支撑情况。 资料来源：通达信，招商期货 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。