股指期货周度报告：市场短期回调 重心上移节奏未改

策略报告 股指期货周度报告20231120-20231124 2023年11月26日 本周市场各指数全线回落，仅北交所一骑绝尘；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数转为负相关，市场内部结构分化得到进一步加强。11月美联储、欧洲央行与英国央行先后选择不加息后，欧美金融市场反弹凌厉，VIX指数创年内新低，外围金融市场环境较为友好，国内依然按照自身逻辑运行，尤其是小盘风格指数经过连续4周反弹后迎来了周度的回调，而大盘风格指数继续震荡，蓄势待发。资金方面，北上资金与杠杆资金持续分化，其中杠杆资金为连续4周融资净买入，在市场底部震荡且重心不断上移的过程中，投资者加杠杆意愿持续增强。北上资金本周延续净流出，但从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金在沪股通与深股通之间有所分化，并率先从沪股通转为净流入，12月临近，随着人民币走强，有利于外资流入国内低估市场与板块。基差方面，IM、IC、IF与IH12月合约基差分别为34.41、19.62、-4.39与-4.78点，周中基差波动剧烈，且大小盘风格指数出现分化，其中中小盘风格指数IC与IM近月合约均为贴水，中小盘风格指数继续表现出阿尔法属性，另一方面，IF与IH4个期限的期货均处于升水状态，市场对大盘风格的预期较为积极。限售股解禁方面，下周共有59家公司合计38.09亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,156亿元，解禁市值较前一周骤增，市场存在一定的抛压，值得关注。整体上看，本周成交量较前一周几乎持平，市场情绪有所反复。周中缩量反弹与缩量回调使得市场短期走势较为震荡，然而自10月23日以来市场重心震荡上移的节奏尚未改变。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，仅北交所一骑绝尘，从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数转为负相关，市场内部结构分化得到进一步加强。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续回落，VIX指数继续回落并录得12.46的年内最低值，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数延续上行，日经225指数周中创年内新高；A股四大股指历史波动率以全面下行，与之相对应，各指数小幅回落，尤其是小盘风格指数IM与IC是对此前连续四周反弹的修正。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH12月合约基差分别为34.41、19.62、-4.39与-4.78点，周中基差波动剧烈，且大小盘风格指数出现分化，其中中小盘风格指数IC与IM近月合约均为贴水，中小盘风格指数表现出阿尔法属性，另一方面，IF与IH4个期限的期货均处于升水状态，市场对大盘风格的预期较为积极。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4292，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5785，比值较前一周有所回升，大小盘风格指数经过近2个月的分化后，短期有转为平衡的迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.76，沪深300指数PE为11.07，中证500指数PE为22.46，中证1000指数PE为38.73，分别处于历史38.55分位水平、历史15.85分位水平、历史21.33分位水平以及历史45.59分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与96%分位水平，风险溢价率分别为7.56%与6.35%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放4,060亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.8370%，较上周下降4.52个基点；1周利率为2.1950%，下降23.28个基点；1个月利率为2.2360%，升高0.6个基点；3个月利率为2.4620%，升高0.09个基点；6个月利率为2.5210%，升高0.1个基点；1年利率为2.5610%，下降0.12个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.9352%，升高68.85个基点。央行连续2周逆回购净投放，市场流动性继续保持相对充裕。 资料来源：WIND,招商期货 截至11月23日，11月17日至11月23日期间融资净买入额98亿元，为连续4周融资净买入，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，在市场底部震荡且重心不断上移的过程中，投资者加杠杆意愿持续增强。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-31.61亿元，其中沪股通本周净流入15.90亿元，深股通本周净流入-47.52亿元，今年以来净流入500.25亿元，开通以来累计净流入17,746.22亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金在沪股通与深股通之间有所分化，并率先从沪股通转为净流入，12月临近，随着人民币走强，有利于外资流入国内低估市场与板块。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有59家公司合计38.09亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,156亿元，解禁市值较前一周骤增，市场存在一定的抛压。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量较前一周几乎持平，市场情绪有所反复。周中缩量反弹与缩量回调使得市场短期走势较为震荡，然而自10月23日以来市场重心震荡上移的节奏尚未改变。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡回调，周线三连阴，后市继续关注10月19日缺口的回补情况。 沪深300指数短期继续受到MA5的压制，且MACD首现绿柱，短期依然处于弱势整理，MA5、MA10与MA20相互缠绕表明沪深300指数仍以震荡为主。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数当前继续争夺此前震荡区间的下沿。若再度回到震荡区间，中期目标依然是震荡区间的上沿。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周测试MA120未果，表明半年前压力较大，但下方受到MA20的支撑，经过休整后，将再次测试半年线。 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。