股指期货周度报告：量能先行 重心上移

策略报告 股指期货周度报告20240226-20240301 2024年3月3日 本周市场各指数涨跌互现，整体延续上行，前期跌幅较大的中证500指数与中证1000指数涨幅较大，而上证50指数迎来回调；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.917，市场整体延续系统性上涨，然而当大小盘风格指数上升至0.9以上后，后市呈现结构分化的概率较大，目前小盘风格转强已经初露端倪。下周两会即将召开，科技创新、央国企改革、设备更新等领域有望持续发力，将对指数形成支撑。资金方面，本周北上资金与杠杆资金延续共振，其中杠杆资金连续2周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强；北上资金连续5周净流入，国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好。基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为9.94、-3.55、-2.20与-2.56点，各品种基差整体走弱，其中IC、IF、IH近月合约转为升水，在现货市场持续走高的背景下，衍生品与之共振，市场情绪持续修复，做多力量在衍生品市场亦得到体现。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于82%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.73%与6.35%。本周除了IH外，各品种估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。本周现货市场量能骤增，日均成交额上升至1.1万亿元，整体呈现放量上行的节奏，在周三经过充分换手后，场外资金进场的迹象明显，各指数上方依然存有空间，重心上移或得到延续。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，整体延续上行，前期跌幅较大的中证500指数与中证1000指数涨幅较大，而上证50指数迎来回调；从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证指数，中证500>中证1000>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.917，市场整体延续系统性上涨，然而当大小盘风格指数上升至0.9以上后，后市呈现结构分化的概率较大，目前小盘风格转强已经初露端倪。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续回落，VIX指数下降至13.11的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数年内高位运行、标准普尔指数、纳斯达克指数再创历史新高，德国DAX指数、法国CAC40指数周中再创历史新高；A股四大股指历史波动率开始回落，符合预期，与之相对应，市场以持续反弹为主。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为9.94、-3.55、-2.20与-2.56点，各品种基差整体走弱，其中IC、IF、IH近月合约转为升水，在现货市场持续走高的背景下，衍生品与之共振，市场情绪持续修复，做多力量在衍生品市场亦得到体现。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4489，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6549，较前一周持续回落，小盘风格指数逐步转强，资金有向中证500与中证1000指数偏移的迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.91，沪深300指数PE为11.48，中证500指数PE为21.78，中证1000指数PE为32.55，分别处于历史44.31分位水平、历史21.18分位水平、历史19.02分位水平以及历史22.18分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于82%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.73%与6.35%。本周除了IH外，各品种估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放6,320亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.6940%，较上周降低5.3个基点；1周利率为1.8060%，下降1个基点；1个月利率为2.0880%，下降3.4个基点；3个月利率为2.1820%，下降3.2个基点；6个月利率为2.2460%，下降3.7个基点；1年利率为2.2900%，下降3.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9890%，下降13.57个基点。市场流动性继续保持相对充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至2月29日，2月23日至2月29日期间融资净买入额328亿元，为连续2周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入235.45亿元，为连续5周净流入，其中沪股通本周净流入456.66亿元，深股通本周净流入78.79亿元，今年以来净流入409.05亿元，开通以来累计净流入18,092.07亿元。国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有43家公司合计28.91亿股限售股陆续解禁，解禁市值为388亿元，解禁市值较前一周有所降低，市场抛售压力将有所缓解。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场量能骤增，日均成交额上升至1.1万亿元，整体呈现放量上行的节奏，在周三经过充分换手后，场外资金进场的迹象明显。各指数上方依然存有空间。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周表现相对较弱，整体呈现回调态势，是对此前大幅反弹的修正，继续关注去年10月19日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数突破MA120的压制，后市继续关注去年11月22日缺口的回补情况。 中证500指数本周表现较强，后市关注MA120的突破情况。 中证1000指数本周表现较强，均线修复较好，仍受到MA60的压制，后市关注MA60的突破情况。 资料来源：通达信，招商期货 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。