金融期权周度报告：重心上移 波动率持续分化

策略报告 金融期权周度报告20241021-20241025 2024年10月27日 本周市场以上涨为主，仅上证50ETF小幅下跌，中证500ETF表现优异；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.689，系统性持续加强，但短期结构分化较为明显，科创50ETF与创业板ETF继续受到市场青睐。本周现货市场成交量较为平稳，成交额维持在1.5-2.2万亿元，虽然比月初的3.4万亿元有所下降，但仍然支撑市场板块的轮动。标的资产除创业板ETF外，其他标的资产对应的期权成交量与持仓量出现下降，随着标的资产波幅收窄，期权作为衍生品活跃度逐步平稳。持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR全线回落，其中上证50ETF期权持仓PCR为0.949，较前一周下降10.01%；仅（沪）沪深300ETF、（深）沪深300ETF与（沪）中证500ETF期权持仓PCR仍在1以上，其余各品种持仓PCR已经回到1以下，表明标的资产在调整后上方空间再度显露。从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.1%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.8%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.6%分位水平，大盘风格指数期权隐含波动率持续回落，但仍处于历史高位；（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史95.8%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史96.0%分位水平，同样处于大幅降波；而华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.6%分位水平，易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.3%分位水平，仅科创50ETF期权隐含波动率大幅升高态势。市场情绪出现分化，投资者对科创50ETF大幅波动的预期在升高。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，市场对大盘风格指数隐含波动率短期降温的预期在增强；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构为中间低两边高的结构，表明市场对中证500ETF未来一两个月降波的预期增强，而未来大幅波动的预期更强。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近高远低的结构，表明市场对科创50ETF近期大波动的预期较强，随后隐含波动率将逐步下降。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、科创50ETF； 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场以上涨为主，仅上证50ETF小幅下跌，中证500ETF表现优异；从各期权标的资产强弱分布看，（沪）中证500ETF>（深）中证500ETF>深证100ETF>创业板ETF>（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF> (易方达)科创50ETF>(华夏)科创50ETF>上证50ETF；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.689，系统性持续加强，但短期结构分化较为明显，科创50ETF与创业板ETF继续受到市场青睐。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量较为平稳，成交额维持在1.5-2.2万亿元，虽然比月初的3.4万亿有所下降，但仍然支撑市场板块的轮动。标的资产除创业板ETF外，其他标的资产对应的期权成交量与持仓量出现下降，随着标的资产波幅收窄，期权作为衍生品活跃度逐步平稳。 持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR全线回落，其中上证50ETF期权持仓PCR为0.949，较前一周下降10.01%；仅（沪）沪深300ETF、（深）沪深300ETF与（沪）中证500ETF期权持仓PCR仍在1以上，其余各品种持仓PCR已经回到1以下，表明标的资产在调整后上方空间再度显露。 资料来源：WIND,招商期货 从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.1%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.8%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.6%分位水平，大盘风格指数期权隐含波动率持续回落，但仍处于历史高位；（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史95.8%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史96.0%分位水平，同样处于大幅降波；而华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.6%分位水平，易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史97.3%分位水平，仅科创50ETF期权隐含波动率大幅升高态势。市场情绪出现分化，投资者对科创50ETF大幅波动的预期在升高。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，市场对大盘风格指数隐含波动率短期降温的预期在增强；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构为中间低两边高的结构，表明市场对中证500ETF未来一两个月降波的预期增强，而未来大幅波动的预期更强。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近高远低的结构，表明市场对科创50ETF近期大波动的预期较强，随后隐含波动率将逐步下降。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、科创板50ETF。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。