股指期货周度报告：利好政策继续积累 市场重心上移

策略报告 股指期货周度报告20230731-20230804 2023年8月6日 本周市场各指数延续全线上行，市场在夯实底部后重心开始逐步上移；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.828与0.066，大小盘风格分化较为明显。数据方面，7月制造业PMI录得49.3%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点；7月财新中国服务业PMI为54.1%，高于6月0.2个百分点；受制造业PMI放缓拖累，7月财新中国综合产出指数下降0.6个百分点至51.9%，为2023年2月来最低。当前宏观经济依然处于震荡筑底阶段，待经济不断修复后市场向上动力将由政策利多向宏观经济利多转变。政策方面，央行在8月1日召开的下半年工作会议中指出下半年将继续支持房地产市场平稳健康发展，其中，会议提及继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。该政策对市场中长期利多影响明显。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，均大幅净流入，市场整体赚钱效应转强，资金面充裕，其中北上资金周中再创历史新高，融资盘则结束了之前连续3周融资净卖出的态势，投资者在市场企稳后加杠杆意愿开始修复。估值方面，目前上证50指数PE为10.07，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为23.66，中证1000指数PE为36.24，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史26.37分位水平以及历史33.11分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与75%分位水平，随着本周大盘风格指数的持续回升，风险溢价分位数性价比有所回落，但大盘风格指数仍然处于值得逢低配置的区间。整体上看，利好政策继续积累，为当前市场交易的主要内容，市场信心不断修复后，价格重心大概率将持续上移。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治风险。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线上行，市场在夯实底部后重心开始逐步上移。从各指数强弱分布看，创业板指>科创50>深证成指>上证指数，中证500>中证1000指数>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.828与0.066，大小盘风格分化较为明显。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅上升，VIX指数攀升至17.10自年内低位以来近2周升高超过30%，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数高位回落，日经225指数先扬后抑并延续高位巨震；A股四大股指历史波动率涨跌互现，但波动率整体变化较小，对应指数则从低位开始上行。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为0.72、1.96、-7.02与-3.76点，其中IC与IM近月合约转为贴水，IH、IF近月合约延续升水，且IH与IF4个期限的合约均为升水状态，市场继续对大盘风格预期较为积极。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4322，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6152，均在阶段性高位后承压，大盘风格指数强势已经持续2个月，若金融、消费板块继续相对走强，则大小盘风格指数比值上方依然存有空间。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.07，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为23.66，中证1000指数PE为36.24，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史26.37分位水平以及历史33.11分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于62%与75%分位水平，随着本周大盘风格指数的持续回升，风险溢价分位数性价比有所回落，但大盘风格指数仍然处于值得逢低配置的区间。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅缩量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本周累计净回笼2,880亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.1410%，较上周下降33.2个基点；1周利率为1.6400%，下降18.6个基点；1个月利率为2.0040%，下降6.2个基点；3个月利率为2.0850%，下降1.3个基点；6个月利率为2.1870%，下降1.2个基点；1年利率为2.3250%，下降1.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.7072%，下降25.3个基点。央行本周结束了连续三周在公开市场净投放的态势，然而进入三季度以来，市场流动性继续保持充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至8月3日，7月28日至8月3日期间融资净买入额104.23亿元，同时结束了之前连续3周融资净卖出的态势，投资者在市场企稳后加杠杆意愿开始修复。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入124.67亿元，其中沪股通本周净流入52.24亿元，深股通本周净流入72.44亿元，今年以来净流入2,334.56亿元，开通以来累计净流入19,580.53亿元，周中再创历史新高。从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期有加速净流入的迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有64家公司合计29.62亿股限售股陆续解禁，解禁市值为600亿元，解禁市值较前一周大幅下降，处于阶段性低位，抛压较低有利于市场持续上行。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量显著提升，日均成交额上升至0.96万亿元，随着政策利好的不断释放，投资者情绪转为积极，参与度不断提高，其中周一周五两个交易日成交额超过万亿元水平。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡走高，并突破MA120与MA250的压力，5月9日的重要压力位仍在震荡消化中，待消化完毕则有望挑战1月末的年内高位。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数均线系统修复较为充分，同样在5月9日的重要压力位处承压，随着重心不断上移，突破该压力位后关注1月末的年内高点的压力情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数本周表现较强，从大的格局看依然处于区间震荡，后市关注区间上沿的压力压力情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周表现最强，且继续处于区间运行，并在区间下沿获得支撑，上方MA120是短期的移动压力线，后市关注区间突破时的量能情况。 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IC、IM、IH多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。