股指期货周报：政策频出利好 期指重心上移

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 14 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES shi 政策频出利好 期指重心上移 王永锋 毛磊  021-52138797  021-32504851  wangyongfeng021075@gtjas.com 证书编号Z0000153  maolei013138@gtjas.com 证书编号Z0011222 投资要点：  市场展望：A股反弹的势头依然在延续，而驱动此波反弹行情的背后主要有三个因素。一是，外围美欧央行鸽派气息的增强，甚至印度央行2月7日下调回购利率25个基点。二是，1月底中美间的经贸磋商再度取得成效，同时，下一次的双方磋商时间已确定。三是，国内利多政策频出，从刺激内需到资本市场制度的不断完善。当然，在利多的背后，也存在利空的因素，即我们一直提及的经济仍存下行压力。只是政策利多与经济利空下，A股风险偏好明显受益于利多的政策而忽视利空的经济。尽管目前国内无论是货币政策还是财政与产业政策等均将持续对A股形成支撑，同时，近期的A股也仅是以高位震荡来消化经济数据带来的利空，但我们仍不能忽视企业盈利等后续数据带来的利空压力。因此，我们仍维持之前的预判，即政策层面刺激的A股上涨行情仍需谨防经济层面下滑与贸易层面变数带来的回调压力。中期核心依然在于外部的中美贸易与内部的宽信用与企业盈利情况等。因此，预计短期，A股震荡上行，盘中需谨防回调压力。近期关注：G20会议后中美间的贸易进展，美经济与政策，英国脱欧，国内经济数据、国内政策。  策略建议： ● 短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC止损位和止盈位可参照16点/49点、12点/36点、27点/80点去设定。 ● 趋势策略。多单持有、谨防数据利空带来的回调风险。预计沪深300股指期货主力合约IF1903核心运行区间3150-3420点，上证50股指期货主力合约IH1903核心运行区间2400-2600点，中证500股指期货主力合约IC1903核心运行区间4240-4600点。 ● 跨期策略。交易机会有限。 ● 跨品种策略。暂时观望。 2019.02.11 金融衍生品研究 股指期货周报 GUOTAI JUNAN FUTURES 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 14 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 现货市场回顾 受经济数据改善和美联储释放鸽派信号等带动，春节期间美股上涨。美股6个交易日(2月1日-2月8日)，道琼斯指数收涨0.43%，纳斯达克指数收涨0.23%。其他股指方面，法兰克福DAX指数下跌3.3%；富时100指数收涨0.73%；日经指数收跌2.19%；德国DAX指数收跌2.45%；港股2月4日-2月8日共计2个交易日，恒生指数微涨0.06%，恒生国企指数下跌0.97%。 图1-1 上周全球股指涨跌互现，窄幅波动 道指涨美股方面，上周道琼斯指数周涨0.17%，标普500指数周涨0.05%，纳斯达克指数周涨0.47%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨0.73%，德国DAX指数周跌2.45%，法国CAC40指数周跌1.15%。亚太市场方面，上周日经225指数周跌2.19%，恒生指数周涨0.06%。美股方面，上周道琼斯指数周涨0.17%，标普500指数周涨0.05%，纳斯达克指数周涨0.47%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨0.73%，德国DAX指数周跌2.45%，法国CAC40指数周跌1.15%。亚太市场方面，上周日经225指数周跌2.19%，恒生指数周涨0.06%。上证综指: 0.63%日经225：-2.19%恒生指数：0.06%标普500:0.05%纳斯达克：0.47%英国富时100：0.73%德国DAX 30：-2.45%法国CAC40:-1.15%澳洲标普200：3.56%新加坡海峡时报指数：-0.42%俄罗斯RTS：-2.87%巴西BOVESPA指数: 0.19%台湾加权指数：0.00%道琼斯：0.17%西班牙：-1.81% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 节前，市场的基本面并未出现特别变化，反弹的逻辑继续延续，即外部贸易摩擦担忧缓和，外盘股指反弹，央行鸽派声调频频。国内托底以及改革政策持续发力推动，期指重心稳步上移。 图1-2 2019年以来各大指数均上涨 图1-3 节前市场各指数多数上涨 9.0%7.9%6.4%6.1%5.0%3.0%1.7%0%2%4%6%8%10%上证50沪深300中小板指深圳成指上证综指中证500创业板指 2.38%1.98%1.20%1.17%0.63%0.46%-0.56%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%上证50沪深300中小板指深圳成指上证综指创业板指中证500 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 14 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 图1-4 节前沪深300指数行业多数上涨 图1-5 节前中证500指数行业涨跌互现 2.66%2.56%2.25%2.18%2.18%1.81%1.06%0.50%0.26%-0.20%-1%0%1%1%2%2%3%3%沪深300消费沪深300金融沪深300能源沪深300可选沪深300信息沪深300医药沪深300工业沪深300公用沪深300材料沪深300电信 0.82%0.16%0.11%0.03%-0.06%-0.25%-0.61%-1.12%-2.40%-3.54%-4%-3%-2%-1%0%1%2%中证500公用中证500医药中证500原料中证500消费中证500金融地产中证500工业中证500能源中证500信息中证500可选中证500电信 料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 2. 股指期货表现 节前，期指市场方面，虽然整体受益于基本面偏暖基调推动，但三大期指表现有所分化，中证500期指IC唯一收跌。主要是受中小板、创业板较多公司因商誉减值而出现业绩“暴雷”的拖累，压制中小品种的风险偏好。振幅方面，IC同样录得最大振幅。成交、持仓方面，因春节临近，节前一周成交持平，持仓量变化也不大，小幅减仓为主。 期限方面，整体曲线形态较几周前未出现改变，因分红预期等因素影响，以远月合约贴水为主。主力合约基差方面，到节前周五收盘时三大期指均出现升水格局，显示市场情绪回暖，对节后走势报以乐观预期。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情走弱，而继续回升。 图2-1 三大股指期货主力合约走势 图2-2 节前股指期货主力合约涨跌互现 40004500500055006000650070001500200025003000350040004500500016-116-616-1117-417-918-218-718-12沪深300期货当月上证50期货当月连续中证500期货当月连续(右轴) 2.442.06-0.34-0.500.511.522.53IH1902IF1902IC1902 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-3 节前股指期货主力合约IC振幅最大 图2-4 股指期货成交量 5.63.33.10123456IC1902IF1902IH1902 500015000250003500045000550006500075000850009500002-0101-2401-1601-0812-2712-19沪深300股指期货上证50股指期货中证500股指期货 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 14 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 图2-5 春节假期因素，股指期货持仓量小幅回落 图2-6 沪深300期指期限结构 500015000250003500045000550006500075000850009500002-0101-2401-1601-0812-2712-19沪深300股指期货上证50股指期货中证500股指期货 2850290029503000305031003150320032503300IF当月IF下月IF当季IF下季2019-02-012019-01-252019-01-182018-12-28 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-7 上证50期指期限结构 图2-8 中证500期指期限结构 2260231023602410246025102560IH当月IH下月IH当季IH下季2019-02-012019-01-252019-01-182018-12-28 39003950400040504100415042004250430043504400IC当月IC下月IC当季IC下季2019-02-012019-01-252019-01-182018-12-28 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图2-9 股指期货主力合约基差(期货-现货)走势 图2-10 股指期货主力合约跨品种 -80-60-40-2002040-40-30-20-10010203019-0219-0118-1218-1118-1018-0918-08.沪深300当月上证50当月中证500当月(右轴) 0.420.470.520.570.6