股指期货周度报告20240506-20240510：大盘风格延续强势，市场重心持续上移

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 大盘风格延续强势 市场重心持续上移 2024年5月12日 股指期货周度报告20240506-20240510 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场整体以上涨为主，大盘风格指数延续强势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.861，短期表现为系统性上行得到加强。数据方面，4月中国制造业采购经理指数录得50.4%，较上月下降 0.4个百分点，仍位于扩张区间，中国经济景气水平总体延续扩张。4月中国非制造业商务活动指数为 51.2%，较上月下降 1.8个百分点，并连续6个月在荣枯线水平之上。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现共振，其中杠杆资金五一小长假后，随着市场持续转强，投资者加杠杆意愿开始增强；本周北上资金持续净流入，周中一度创年内新高，开通以来累计净流入18,473.88亿元。外资持续净流入，符合预期，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.57，沪深300指数PE为12.21，中证500指数PE为24.09，中证1000指数PE为39.07，分别处于历史62.94分位水平、历史44.71分位水平、历史36.08分位水平以及历史49.80分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于48%与76%分位水平，风险溢价率分别为7.14%与5.87%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为10.63、4.60、1.28与-3.62点，各品种近月合约基差均走强，分红季已经到来，对基差产生一定影响。但IH近月合约依然处于升水状态，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。整体上看，大盘风格指数延续强势，市场重心持续上移的趋势仍未改变。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整体以上涨为主，大盘风格指数延续强势；从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，上证50>中证500>沪深300>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.861，短期表现为系统性上行得到加强。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.60% 49.72 3154.55 38179 -19.38% 深证成指 1.50% 144.11 9731.24 48299 -12.97% 创业板指 1.06% 19.77 1878.17 16269 -6.75% 科创50 -0.04% -0.29 767.17 1913 -18.43% 上证50 1.80% 44.33 2508.58 4091 -18.36% 沪深300 1.72% 61.88 3666.28 16003 -22.69% 中证500 1.73% 94.25 5535.40 13722 -22.42% 中证1000 1.40% 76.80 5574.23 18552 -16.87% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.978 0.926 0.903 0.969 0.985 0.98 0.938 深证成指 0.978 1 0.959 0.965 0.94 0.977 0.991 0.957 创业板指 0.926 0.959 1 0.926 0.861 0.895 0.943 0.993 科创50 0.903 0.965 0.926 1 0.857 0.917 0.951 0.909 上证50 0.969 0.94 0.861 0.857 1 0.987 0.92 0.861 沪深300 0.985 0.977 0.895 0.917 0.987 1 0.966 0.896 中证500 0.98 0.991 0.943 0.951 0.92 0.966 1 0.953 中证1000 0.938 0.957 0.993 0.909 0.861 0.896 0.953 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率开始回落，VIX指数继续回落，并录得12.55的年内低位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及德国DAX指数、法国CAC40指数持续上行；A股四大股指历史波动率窄幅波动，与之相对应，各指数继续收高，大盘风格指数延续强势。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为10.63、4.60、1.28与-3.62点，各品种近月合约基差均走强，分红季已经到来，对基差产生一定影响。但IH近月合约依然处于升水状态，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。 05101520252023-05-102023-08-102023-11-102024-02-102024-05-10道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22501020304050602023-05-102023-08-102023-11-102024-02-102024-05-10上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4532，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6577，较前一周回升，当前大小盘风格指数强弱的持续性有所反复，因系统性上行使得比值波动较小。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.57，沪深300指数PE为12.21，中证500指数PE为24.09，中证1000指数PE为39.07，分别处于历史62.94分位水平、历史44.71分位水平、历史36.08分位水平以及历史49.80分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于48%与76%分位水平，风险溢价率分别为7.14%与5.87%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002023-05-102023-08-102023-11-102024-02-102024-05-10IH00基差IF00基差IC00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552022-05-102022-11-102023-05-102023-11-102024-05-10上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002012-05-102015-05-102018-05-102021-05-102024-05-10沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，本周公开市场净回笼4,400亿元。 图7：公开市场操作(亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.7240%，较上周下降19.7个基点；1周利率为1.8500%，下降25.9个基点；1个月利率为1.9410%，下降2个基点；3个月利率为1.9880%，下降1.4个基点；6个月利率为2.037%，下降0.5个基点；1年利率为2.1000%，下降0.9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8595%，下降23.04个基点。央行本周完全收回了五一小长假前夕净投放7天逆回购金额，重新回到了平衡的操作模式，当前国内市场流动性继续保持充裕。 0510152025303540452023-05-102023-08-102023-11-102024-02-102024-05-10市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002023/5/102023/8/102023/11/102024/2/102024/5/10投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至5月9日，4月30日至5月9日期间融资净买入额86.52亿元，五一小长假后，随着市场持续转强，投资者加杠杆意愿开始增强。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入48.42亿元，其中沪股通本周净流入58.96亿元，深股通本周净流入-10.54亿元，今年以来净流入790.86亿元，周中一度创年内新高，开通以来累计净流入18,473.88亿元。外资持续净流入，符合预期，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 0.001.002.003.004.005.006.002021/05/102022/05/102023/05/102024/05/10SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-5,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002022/05/092022/11/092023/05/092023/11/092024/05/09两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有60家公司合计27.98亿股限售股陆续解禁，解禁市值为390亿元，解禁市值接近前一周一半，短期市场潜在抛压降低，有利于市场持续上行。 0.005,000.0010,000.0015,