金融期权周度报告：大盘风格指数延续强势

策略报告 金融期权周度报告20240715-20240719 2024年7月21日 本周市场涨跌互现，继续呈现大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化，随着半导体板块的强势，科创50ETF连续两周反弹；本周现货市场成交量维持在低位，日均成交额下降至0.66万亿元水平，成交量的低迷令市场延续性不足，更多的以行业板块轮动为主，从而形成指数的分化。而从节奏上看，上证50ETF与沪深300ETF在反弹中保持领先，中证500ETF依然在夯实底部，而科创50ETF延续较高的波动率，因此科创50ETF期权作为对应的衍生品，在标的资产大幅波动的情况，成交量活跃度显著增加，尤其科创板50ETF，成交量增加87.66%；仅中证500ETF期权成交量有所下降，这与中证500ETF标的资产相对弱势有关。持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR全线上扬，且上证50ETF期权持仓PCR超过1，增幅为24.54%，随着上证50ETF日线7连阳，并离年内高点仅一步之遥，市场对上证50ETF接近压力的预期较高，从而采用认沽期权对冲风险的意愿开始增加；沪深300ETF、创业板ETF以及科创50ETF等本周涨幅较大的品种，对应的期权持仓PCR亦水涨船高，增幅靠前。整体上看，上证50ETF或率先测试压力。从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史3.7%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史2.4%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史2.6%分位水平，大盘风格指数隐含波动率从低位开始攀升，符合预期；而（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史69.5%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史69.7%分位水平，依然处于相对高位震荡；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史54.9%分位水平，易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史52.3%分位水平，均小幅攀升;仅创业板ETF期权近月合约隐含波动率为历史28.2%分位水平，出现下降。整体看，中证500ETF期权隐含波动率下方空间较大；而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方空间较大。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：上证50ETF、科创50ETF的多头获利了结。沪深300ETF仍以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场涨跌互现，继续呈现大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化，随着半导体板块的强势，科创50ETF连续两周反弹；从各期权标的资产强弱分布看，(易方达)科创50ETF>(华夏)科创50ETF>创业板ETF>上证50ETF >（沪）沪深300ETF>（深）沪深300ETF>深证100ETF>（深）中证500ETF >（沪）中证500ETF；从各期权标的资产近一个月的相关性情况看，上证50ETF与沪深300ETF正相关性维持在0.97以上，保持强正相关性，与深证100ETF正相关性小幅下降至0.85，大盘风格指数运行持续同步，而与科创50ETF正相关性已经下降至1%以下，科创50ETF与创业板ETF相关性较高，今年以来走势相对独立。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量维持在低位，日均成交额下降至0.66万亿元水平，成交量的低迷令市场延续性不足，更多的以行业板块轮动为主，从而形成指数的分化。而从节奏上看，上证50ETF与沪深300ETF在反弹中保持领先，中证500ETF依然在夯实底部，而科创50ETF延续较高的波动率，因此科创50ETF期权作为对应的衍生品，在标的资产大幅波动的情况，成交量活跃度显著增加，尤其科创板50ETF，成交量增加87.66%；仅中证500ETF期权成交量有所下降，这与中证500ETF标的资产相对弱势有关。 持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR全线上扬，且上证50ETF期权持仓PCR超过1，增幅为24.54%，随着上证50ETF日线7连阳，并离年内高点仅一步之遥，市场对上证50ETF接近压力的预期较高，从而采用认沽期权对冲风险的意愿开始增加；沪深300ETF、创业板ETF以及科创50ETF等本周涨幅较大的品种，对应的期权持仓PCR亦水涨船高，增幅靠前。整体上看，上证50ETF或率先测试压力。 从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史3.7%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史2.4%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史2.6%分位水平，大盘风格指数隐含波动率从低位开始攀升，符合预期；而（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史69.5%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史69.7%分位水平，依然处于相对高位震荡；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史54.9%分位水平，易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史52.3%分位水平，均小幅攀升;仅创业板ETF期权近月合约隐含波动率为历史28.2%分位水平，出现下降。整体看，中证500ETF期权隐含波动率下方空间较大；而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方空间较大。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，但近月合约隐含波动率修复速度较快，且下周三7月合约到期，关注平值期权末日轮机会；中证500ETF同样呈现近低远高的结构，但远月期权隐含波动率冲高回落，近月合约隐含波动率小幅升高，但较为平稳，表明市场对标的资产未来大幅波动预期存在，但幅度有限，且远月波动率存在修复的迹象。科创50ETF期权隐含波动率转为中间低两边高的结构，且近月合约波动率本周持续攀升，结合下周三到期的情况，科创50ETF同样存在末日轮交易的机会。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：上证50ETF、科创50ETF的多头获利了结。沪深300ETF仍以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。