金融期权周度报告：小盘风格指数逐步转强 隐含波动率延续分化

策略报告 金融期权周度报告20240826-20240830 2024年9月1日 本周市场延续涨跌互现，大盘风格指数因权重股低迷存在补跌迹象，而小盘风格指数开始逐步转强；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF维持低正相关，存量资金博弈有所改善，市场结构分化保持完好。持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR全线上扬，这与标的资产转强有关，其中上证50ETF期权持仓PCR为0.863，较前一周增加9.78%；创业板ETF、（沪）中证500ETF与（深）中证500ETF期权持仓PCR环比大幅增加50.96%、23.50%与54.74%，随着标的资产大幅反弹，持仓PCR亦水涨船高，然而绝对数值依然在1以下，表明标的资产上方依然存有空间。从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.4%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.9%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史5.7%分位水平，目前大盘风格指数期权隐含波动率继续处于历史低位；（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史64.6%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史67.8%分位水平，隐含波动率小幅下降；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史45.2%分位水平、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史46.5%分位水平，隐含波动率涨跌互现并窄幅波动。整体看，各标的资产期权近月合约隐含波动率继续分化，从波动率长期回归性的规律看，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间，而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，本周隐含波动率快速下降后有所回升，整体继续维持在历史低位，下方空间有限；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，其中远月合约隐含波动率下降速度较快，表明市场对中证500ETF未来降波的预期增强。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构保持近低远高的结构，且近月合约隐含波动率较为平稳，表明市场对科创50ETF短期降波的预期增强。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场延续涨跌互现，大盘风格指数因权重股低迷存在补跌迹象，而小盘风格指数开始逐步转强；从各期权标的资产强弱分布看，创业板ETF>（沪）中证500ETF>（深）中证500ETF>深证100ETF>(华夏)科创50ETF>(易方达)科创50ETF>（沪）沪深300ETF>（深）沪深300ETF>上证50ETF；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF维持低正相关，存量资金博弈有所改善，市场结构分化保持完好。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量先抑后扬，周五量能骤增，成交额突破8千亿元，增量资金进场较为明显。各标的资产期权成交量与持仓量出现分化，仅科创板50ETF持仓小幅下降，其他品种期权持仓量环比增加均超过10个百分点，而期权成交量方面仅创业板ETF大幅增加23.09%，上证50ETF、（深）300ETF与深证100ETF分别小幅增加2.38%、5.39%与0.75%，其他品种期权成交量均下降，投资者继续以波段交易为主。 持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR全线上扬，这与标的资产转强有关，其中上证50ETF期权持仓PCR为0.863，较前一周增加9.78%；创业板ETF、（沪）中证500ETF与（深）中证500ETF期权持仓PCR环比大幅增加50.96%、23.50%与54.74%，随着标的资产大幅反弹，持仓PCR亦水涨船高，然而绝对数值依然在1以下，表明标的资产上方依然存有空间。 从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.4%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.9%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史5.7%分位水平，目前大盘风格指数期权隐含波动率继续处于历史低位；（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史64.6%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史67.8%分位水平，隐含波动率小幅下降；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史45.2%分位水平、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史46.5%分位水平，隐含波动率涨跌互现并窄幅波动。整体看，各标的资产期权近月合约隐含波动率继续分化，从波动率长期回归性的规律看，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间，而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。 资料来源：WIND,招商期货 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，本周隐含波动率快速下降后有所回升，整体继续维持在历史低位，下方空间有限；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，其中远月合约隐含波动率下降速度较快，表明市场对中证500ETF未来降波的预期增强。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构保持近低远高的结构，且近月合约隐含波动率较为平稳，表明市场对科创50ETF短期降波的预期增强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。