金融期权周度报告：标的资产延续分化，隐含波动率窄幅波动

标的资产延续分化隐含波动率窄幅波动 策略报告 金融期权周度报告20250512-20250516 2025年5月18日 本周市场延续涨跌互现，科创板持续回落，中证500ETF走低；从各期权标的资产近1年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性小幅回落至0.946，中长期仍保持较高的系统性。本周现货市场成交量震荡走低，日均成交额下降至1.27万亿元水平附近。标的资产对应期权呈现持仓量增加、成交量涨跌互现的格局，表明期权作为衍生品，投资者通过期权无论是日内高频交易还是波段交易均较为积极，其中上证50ETF、深证100ETF、沪深300ETF等大盘风格指数交投更加活跃，市场风格有偏向大盘风格指数的迹象。持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR同样涨跌互现，与标的资产走势匹配度较高。此外，上证50ETF期权持仓PCR数值仍在1以上，而300ETF、深证100ETF期权持仓PCR接近1，表明随着大盘风格指数重心不断上移，标的资产接近压力位，后市关注年内高点压力的突破情况，若受阻，则关注4月10日缺口的回补情况。从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率涨跌互现，波幅较小，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别为历史4.1、3.0分位水平，处于历史极低值，隐含波动率下方空间有限；而创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率继续在历史50分位水平之下，符合我们此前判断。后市重点关注上证50ETF、300ETF做多波动率的机会。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF、科创50ETF期权隐含波动率延续近低远高的结构，表明投资者对当下市场波动下降预期增加，而中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为中间高两边低的结构，表明市场对中证500ETF未来波动率上涨预期增加，而当前延续低波动率的概率较大。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：震荡区间下沿继续配置正delta为主，采用牛市价差。2、波动率策略：做多上证50ETF期权波动率。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场延续涨跌互现，科创板持续回落，中证500ETF走低；从各期权标的资产强弱分布看，上证50ETF>创业板ETF>（沪）沪深300ETF>（深）沪深300ETF>深证100ETF>（深）中证500ETF>（沪）中证500ETF>(华夏)科创50ETF> (易方达)科创50ETF；从各期权标的资产近1年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性小幅回落至0.946，中长期仍保持较高的系统性。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量震荡走低，日均成交额下降至1.27万亿元水平附近。标的资产对应期权呈现持仓量增加、成交量涨跌互现的格局，表明期权作为衍生品，投资者通过期权无论是日内高频交易还是波段交易均较为积极，其中上证50ETF、深证100ETF、沪深300ETF等大盘风格指数交投更加活跃，市场风格有偏向大盘风格指数的迹象。 持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR同样涨跌互现，与标的资产走势匹配度较高。此外，上证50ETF期权持仓PCR数值仍在1以上，而300ETF、深证100ETF期权持仓PCR接近1，表明随着大盘风格指数重心不断上移，标的资产接近压力位，后市关注年内高点压力的突破情况，若受阻，则关注4月10日缺口的回补情况。 资料来源：WIND,招商期货 从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率涨跌互现，波幅较小，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别为历史4.1、3.0分位水平，处于历史极低值，隐含波动率下方空间有限；而创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率继续在历史50分位水平之下，符合我们此前判断。后市重点关注上证50ETF、300ETF做多波动率的机会。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF、科创50ETF期权隐含波动率延续近低远高的结构，表明投资者对当下市场波动下降预期增加，而中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为中间高两边低的结构，表明市场对中证500ETF未来波动率上涨预期增加，而当前延续低波动率的概率较大。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：震荡区间下沿继续配置正delta为主，采用牛市价差。 2、波动率策略：做多上证50ETF期权波动率。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。