金融期权周度报告：标的资产震荡筑底 隐含波动率出现分化

策略报告 金融期权周度报告20240805-20240809 2024年8月11日 本周市场全线回落，大盘风格指数周中再创自5月10日回调以来的新低，而小盘风格指数以窄幅震荡为主；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF转为正相关，但相关性极低，在存量资金博弈的背景下，市场结构分化尚未改变。持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR延续分化，仅深证100ETF期权持仓PCR环比升高，其他标的资产期权持仓PCR随着标的资产的回落而下降，从持仓PCR绝对数值上看，上证50ETF期权持仓PCR为0.68，对应的标的资产接近支撑的概率较大；创业板ETF期权持仓PCR为0.60，同样处于支撑位的概率较大。整体上看，各标的资产下周或继续测试短期压力位。从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.5%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史12.2%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史15.2%分位水平，大盘风格指数隐含波动率本周有所回落，同时结束了连续3周攀升的态势，目前大盘风格指数期权隐含波动率继续处于历史低位；而（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史80.7%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史79.6%分位水平，中证500ETF期权近月合约隐含波动率继续升高；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史66.3%分位水平、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史62.5%分位水平，小幅回落。整体看，本周各标的资产期权近月合约隐含波动率出现分化，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间；而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，但各个合约隐含波动率开始回落，继续维持在历史低位；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构保持中间月低两边月高的结构，周中各月合约呈现冲高回落态势，中间两月期权隐含波动率相对稳定，市场对中证500ETF短期波动率下降有所预期。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，市场对科创50ETF波动率降低预期增强。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场全线回落，大盘风格指数周中再创自5月10日回调以来的新低，而小盘风格指数以窄幅震荡为主；从各期权标的资产强弱分布看，上证50ETF >（深）中证500ETF>（沪）中证500ETF>（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF>深证100ETF >(华夏)科创50ETF>创业板ETF>(易方达)科创50ETF；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF转为正相关，但相关性极低，在存量资金博弈的背景下，市场结构分化尚未改变。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量再度回落，日均成交额下降至0.65万亿元水平。各标的资产期权成交量与持仓量均出现分化，其中科创50ETF期权成交量与持仓量均呈现不同程度的降低；上证50ETF、沪深300ETF与中证500ETF期权成交量与持仓量均有所增长；创业板ETF与深证100ETF期权表现为成交量升高、持仓量下降的组合，投资者创业板与深证100ETF期权交易中更多的以短线较为为主。资金面则从科创50期权转为宽基指数期权。 持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR延续分化，仅深证100ETF期权持仓PCR环比升高，其他标的资产期权持仓PCR随着标的资产的回落而下降，从持仓PCR绝对数值上看，上证50ETF期权持仓PCR为0.68，对应的标的资产接近支撑的概率较大；创业板ETF期权持仓PCR为0.60，同样处于支撑位的概率较大。整体上看，各标的资产下周或继续测试短期压力位。 从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史4.5%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史12.2%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史15.2%分位水平，大盘风格指数隐含波动率本周有所回落，同时结束了连续3周攀升的态势，目前大盘风格指数期权隐含波动率继续处于历史低位；而（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史80.7%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史79.6%分位水平，中证500ETF期权近月合约隐含波动率继续升高；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史66.3%分位水平、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史62.5%分位水平，小幅回落。整体看，本周各标的资产期权近月合约隐含波动率出现分化，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间；而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，但各个合约隐含波动率开始回落，继续维持在历史低位；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构保持中间月低两边月高的结构，周中各月合约呈现冲高回落态势，中间两月期权隐含波动率相对稳定，市场对中证500ETF短期波动率下降有所预期。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，市场对科创50ETF波动率降低预期增强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。