金融期权周度报告：标的资产持续寻底 隐含波动率全线走高

策略报告 金融期权周度报告20240909-20240913 2024年9月15日 本周市场以回落为主，大盘风格指数再创本轮回调的新低，仅创业板ETF收高；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.154，短期系统性有所加强，但中长期市场仍然呈现结构分化的格局。本周现货市场成交量维持在低位，成交额继续在5千亿元水平，存量资金博弈较为明显。各标的资产期权成交量与持仓量出现共振且均上涨，在中秋小长假前夕，投资者采用双买策略有所增长。持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR以大幅回落为主，仅创业板ETF期权持仓PCR升高，这与标的资产走势相匹配，其中上证50ETF期权持仓PCR为0.561，较前一周下降15.82%；（沪）沪深300ETF、（沪）中证500ETF与（深）中证500ETF期权持仓PCR环比大幅下降9.67%、7.96%与9.30%，而创业板ETF持仓PCR为0.635，环比上升8.36%，各品种持仓PCR保持在年内低位，表明标的资产继续向下寻求支撑且下方空间有限。从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史29.7%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史39.4%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史36.9%分位水平，大盘风格指数期权隐含波动率继续向上修复，且速度较快，符合预期和规律；（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史82.6%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史81.9%分位水平，隐含波动率小幅上涨；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史64.2%分位水平、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史65.8%分位水平，隐含波动率同样呈现不同幅度是升高。整体看，各标的资产期权近月合约隐含波动率全线上升，其中大盘风格指数期权隐含波动率接近中位数水平，而中小盘风格指数期权隐含波动率处于历史高位。从波动率长期回归性的规律看，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间，而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场以回落为主，大盘风格指数再创本轮回调的新低，仅创业板ETF收高；从各期权标的资产强弱分布看，创业板ETF>(易方达)科创50ETF >深证100ETF>（深）中证500ETF>科创50ETF>（沪）中证500ETF>（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF>上证50ETF(华夏)；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.154，短期系统性有所加强，但中长期市场仍然呈现结构分化的格局。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量维持在低位，成交额继续在5千亿元水平，存量资金博弈较为明显。各标的资产期权成交量与持仓量出现共振且均上涨，在中秋小长假前夕，投资者采用双买策略有所增长。 持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR以大幅回落为主，仅创业板ETF期权持仓PCR升高，这与标的资产走势相匹配，其中上证50ETF期权持仓PCR为0.561，较前一周下降15.82%；（沪）沪深300ETF、（沪）中证500ETF与（深）中证500ETF期权持仓PCR环比大幅下降9.67%、7.96%与9.30%，而创业板ETF持仓PCR为0.635，环比上升8.36%，各品种持仓PCR保持在年内低位，表明标的资产继续向下寻求支撑且下方空间有限。 从波动率的维度看，上证50ETF期权近月合约隐含波动率为历史29.7%分位水平；（沪）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史39.4%分位水平，（深）沪深300ETF期权近月合约隐含波动率为历史36.9%分位水平，大盘风格指数期权隐含波动率继续向上修复，且速度较快，符合预期和规律；（沪）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史82.6%分位水平，（深）中证500ETF期权近月合约隐含波动率为历史81.9%分位水平，隐含波动率小幅上涨；华夏科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史64.2%分位水平、易方达科创50ETF期权近月合约隐含波动率为历史65.8%分位水平，隐含波动率同样呈现不同幅度是升高。整体看，各标的资产期权近月合约隐含波动率全线上升，其中大盘风格指数期权隐含波动率接近中位数水平，而中小盘风格指数期权隐含波动率处于历史高位。从波动率长期回归性的规律看，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间，而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，本周隐含波动率持续回升，修复速度较快，标的资产续创自5月回落以来的新低叠加中秋小长假因素，市场波动情绪持续升高；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构维持近高远低的结构，表明市场对中证500ETF未来降波的预期增强，而标的资产底部震荡运行，中小盘风格指数表现相对较强。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持中间高两边低的结构，表明市场对科创50ETF隐含波动率先降后升的预期增强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF； 2、波动率策略：维持做空波动率-中证500ETF期权；做多波动率-上证50ETF期权。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。