股指期货周度报告：年关将近，大盘风格指数止跌

策略报告 股指期货周度报告20231218-20231222 2023年12月24日 本周市场各指数以回落为主，仅上证50指数上涨，大盘风格指数表现较强并具备一定的抗跌性，而中小盘指数存在补跌的迹象；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关小幅回落至0.767，大小盘风格指数强弱开始转换。消息方面，本周工行、农行、中行、建行、交行等国有大行先后在官网挂出最新的人民币存款利率表，下调人民币存款挂牌利率。其中，一年期及以内整存整取定期存款挂牌利率下调0.1%，两年期整存整取定期存款挂牌利率下调0.2%，三年期、五年期整存整取定期存款挂牌利率下调0.25%。此举将改善银行的盈利空间，缓解负债端压力，同时未来LPR再度下调预期有所升温。资金方面，北上资金与杠杆资金本周形成共振，其中北上资金本周继续小幅净流出，但流出金额有限，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变；而杠杆资金则结束了此前连续2周融资净买入态势，短期投资者加杠杆有所反复，然而进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入接近821亿元，杠杆资金在市场底部区间依然积极布局。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为11.11、-10.71、-10.77与-7.70点，周中基差波动剧烈，且大小盘风格指数出现分化，其中IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水大幅收窄，IF与IH4近月合约转为升水，且呈现contango结构，市场对大盘风格指数预期转强，另一方面，IC与IM本周回调幅度较大，但期货并未与之共振，现货存在超跌的嫌疑。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于95%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.5%与6.9%。整体上看，IH与IF估值迹象处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。整体上看，由于年关将近，市场交投活跃度降低属于季节效应，预计元旦后市场活跃度将逐步提高，但以上证50为代表的大盘风格指数企稳迹象较为明显，底部或已形成。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数以回落为主，仅上证50指数上涨，大盘风格指数表现较强并具备一定的抗跌性，而中小盘指数存在补跌的迹象。从各指数强弱分布看，科创50>上证指数>创业板指>深证成指，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关小幅回落至0.767，大小盘风格指数强弱开始转换。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率反弹，VIX指数小幅反弹并录得13.03的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数与纳斯达克指数继续攀升；德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225指数高位震荡；A股四大股指历史波动率以反弹为主，与之相对应，IH、IF、与IC周中再创年内新低，IM则大幅回调，离年内低位仅一步之遥。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为11.11、-10.71、-10.77与-7.70点，周中基差波动剧烈，且大小盘风格指数出现分化，其中IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水大幅收窄，IF与IH4近月合约转为升水，且呈现contango结构，市场对大盘风格指数预期转强，另一方面，IC与IM本周回调幅度较大，但期货并未与之共振，现货存在超跌的嫌疑。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4275，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5820，较前一周大幅回升，市场短期转为大盘风格强小盘风格弱的迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.02，沪深300指数PE为10.58，中证500指数PE为21.42，中证1000指数PE为34.32，分别处于历史14.09分位水平、历史11.35分位水平、历史15.85分位水平以及历史25.80分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于95%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.5%与6.9%。整体上看，IH与IF估值迹象处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购并重启14天逆回购操作，中标利率分别为1.8%与1.95%，均与前期持平，本周累计净投放3,060亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线升高，其中隔夜利率为1.6160%，较上周升高2.2个基点；1周利率为1.7620%，升高0.9个基点；1个月利率为2.5010%，升高4.7个基点；3个月利率为2.6040%，升高0.3个基点；6个月利率为2.6320%，升高0.6个基点；1年利率为2.6520%，升高0.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0897%，下降6.51个基点。年关将近，央行如期开展14天逆回购，并在公开市场操作中采取投放货币，市场提供流动性支持，尽管各期限利率报价有所提升，但市场流动性依然相对充裕。 资料来源：WIND,招商期货 截至12月21日，12月15日至12月21日期间融资净买入额-52.27亿元，结束了连续2周融资净买入态势，短期投资者加杠杆有所反复，然而进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入接近821亿元，杠杆资金在市场底部区间依然积极布局。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-22.36亿元，其中沪股通本周净流入-1.34亿元，深股通本周净流入-21.02亿元，今年以来净流入250.34亿元，开通以来累计净流入17,496.31亿元。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有97家公司合计74.37亿股限售股陆续解禁，解禁市值为903亿元，解禁市值较前一周有所升高，对市场形成一定压力。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量较前一周大幅降低，日均成交额下降0.72亿元。由于元旦将近，市场交投活跃度降低属于季节效应，预计元旦后市场活跃度将逐步提高。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数分别在12月11日与12月21日形成穿头破脚的组合，底部形态较为明显，后市关注该缺口以及12月5日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数本周表现较强，短期受到10日均线的压制，后市关注均线从短周期开始修复的情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数本周表现相对弱势，并再创年内新低。5日均线是重要的移动压力线，后市关注年内低位附近的支撑情况。 中证1000指数本周表现最弱，并离年内低位仅一步之遥，后市关注年内低位的支撑情况以及是否再创新低。 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。