股指期货周度报告：出口数据回暖 关注大盘风格指数止跌

策略报告 股指期货周度报告20231204-20231208 2023年12月10日 本周市场各指数以回落为主，其中IH与IF大盘风格指数再创年内新低，表现较弱；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数再度转为正相关，且相关性升至0.857，本周系统性回落较为明显。数据方面，11月进出口总值3.7万亿元人民币，同比增长1.2%。其中，出口增长1.7%，优于前值降3.1%；进口增长0.6%，不及前值增6.4%；贸易顺差4,908.2亿元，扩大5.5%。今年前11个月，进出口总值37.96万亿元，与去年同期持平，其中，出口增长0.3%；进口下降0.5%；贸易顺差5.24万亿元，扩大2.8%。出口增速转正主要受到年底海外节假日需求影响，若美国通胀持续缓解，库存周期由去库向补库转换，则国内出口将持续改善。资金方面，北上资金与杠杆资金持续分化，重新转为周度融资净买入，短期投资者加杠杆有所反复，然而进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入接近733亿元，杠杆资金在市场底部布局迹象较为明显。北上资金本周继续小幅净流出，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因穆迪将中国主权信用评级展望由“稳定”调整为“负面”，对市场情绪产生一定的负面影响，外资被动策略资金以流出为主，但本周后3个交易日连续3日净买入，表明国内权益市场仍具有较高的配置价值。基差方面，IM、IC、IF与IH12月合约基差分别为2.34、-0.41、3.86与2.45点，周中基差波动剧烈，且大小盘风格指数出现分化，其中IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水大幅收窄，多头滚动移仓策略表现较优，IF与IH4近月合约转为贴水，随着IF与IH走弱，市场对大盘风格对冲力度转强。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于89%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.0%与6.68%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。此外，上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数样本调整，于2023年12月8日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，沪深300指数更换14只样本，中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本。整体上看，国内经济数据尤其是出口数据转暖，对市场信心形成一定支撑，后市关注大盘风格指数的止跌情况以及增量资金的流入情况。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数以回落为主，其中IH与IF大盘风格指数再创年内新低，表现较弱，从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证指数，中证500>中证1000>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数再度转为正相关，且相关性升至0.857，本周系统性回落较为明显。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续回落，VIX指数继续回落并录得12.35的年内最低值，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数与德国DAX指数创年内新高，纳斯达克指数、法国CAC40指数离年内高点近一步之遥，日经225指数高位震荡；A股四大股指历史波动率出现分化，其中IH与IF波动率上升，IC与IM波动率下降，与之相对应，IH与IF周中在创年内新低，IC与IM则小幅回调。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH12月合约基差分别为2.34、-0.41、3.86与2.45点，周中基差波动剧烈，且大小盘风格指数出现分化，其中IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水大幅收窄，多头滚动移仓策略表现较优，IF与IH4近月合约转为贴水，随着IF与IH走弱，市场对大盘风格对冲力度转强。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4150，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5785，前者较前一周继续回落，后者比值较前一周有所回升，大小盘风格指数经过近2个月的分化后，短期有转为平衡的迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.38，沪深300指数PE为10.71，中证500指数PE为22.21，中证1000指数PE为38.11，分别处于历史22.90分位水平、历史12.13分位水平、历史18.79分位水平以及历史42.40分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于89%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.0%与6.68%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。此外，上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数样本调整，于2023年12月8日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，沪深300指数更换14只样本，中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼10,590亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线升高，其中隔夜利率为1.6300%，较上周升高1.2个基点；1周利率为1.7980%，升高0.3个基点；1个月利率为2.3720%，升高7个基点；3个月利率为2.5640%，升高6.1个基点；6个月利率为2.5960%，升高6.6个基点；1年利率为2.6210%，升高5.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2460%，升高14.09个基点。央行连续2周逆回购净回笼，市场流动性有所降低，但整体保持适当充裕，此 外，随着年末临近，央行将大概率陆续开展14天逆回购，并适当在公开市场增量续作。 资料来源：WIND,招商期货 截至12月7日，12月1日至12月7日期间融资净买入额30.43亿元，重新转为周度融资净买入，短期投资者加杠杆有所反复，然而进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入接近733亿元，杠杆资金在市场底部布局迹象较为明显。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-57.87亿元，其中沪股通本周净流入-49.19亿元，深股通本周净流入-8.68亿元，今年以来净流入458.46亿元，开通以来累计净流入17,704.43亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因穆迪将中国主权信 用评级展望由“稳定”调整为“负面”，对市场情绪产生一定的负面影响，外资被动策略资金以流出为主，但本周后3个交易日连续3日净买入，表明国内权益市场仍具有较高的配置价值。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有68家公司合计18.91亿股限售股陆续解禁，解禁市值为352亿元，解禁市值较前两周大幅下降，市场短期抛压有所降低，有利于价格修复。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量较前一周有所放大，日均成交额维持在0.87亿元。由于IF与IH周中创年内新低，因此结束了自10月23日以来的反弹，后市重点关注大盘风格指数止跌情况。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡走低，周线五连阴，且在12月5日上方留下一个跳空缺口，后市关注该缺口以及10月19日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数本周同样创年内新低，短期继续受到5日均线的压制，均线系统空头排列，表现较为弱势，但日线级别出现底背离的迹象。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数本周再度回到此前震荡区间下沿的下方，表现相对强势。若再度回到震荡区间，中期目标依然是震荡区间的上沿。 中证1000指数上方半年线压力较大，当前以强势整理为主。 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。