氯碱周报：供应环比回升，烧碱谨慎偏空

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性。基本面延续偏弱，随着上游检修的减少，供应环比增加，现实需求仍偏弱，社会库存延续小幅回升。但最近煤炭价格仍有旺季预期，预计后期价格偏强运行，PVC成本端支撑有望回升，低估值状态维持。高库存格局下，现货端压制明显，但仍需要关注仓单博弈逻辑的继续发酵，短期不看空，但基本面没有实质改善，不建议追涨。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱谨慎偏空：上游无新增检修装置叠加前期检修装置重启，预计供应环比回升。近期下游氧化铝开工率因河南及山西地区的复产而回升，山东氧化铝采购价有所回升，带动烧碱需求环比改善。非铝需求有走弱迹象。在期货升水格局下以及库存仍不低下，预计价格易跌难涨，但低估值或也限制下行空间。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至6月7日，周度平均开工负荷率在58.3%，环比上周-0.1%。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PVC开工率：截至6月7日，整体开工负荷73.1%，环比-5.19%。其中电石法PVC开工负荷72.5%，环比-4.91%；乙烯法PVC开工负荷74.9%，环比-5.99%。 PVC检修：截至6月7日，停车及检修造成的损失量在15.09万吨，较上周+1.72万吨。% 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PVC库存：截至6月7日，仓库总库存55.03万吨，较上周+0.28万吨。 需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存延续高位。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至6月7日，烧碱开工率83.6%，烧碱产量79.28万吨。 生产利润：截至6月7日，山东氯碱综合利润249元/吨，西北氯碱综合利润1111元/吨。 库存：截至6月7日，国内上游企业液碱库存41万吨。 需求：下游需求呈现淡季格局，总体仍偏弱。 ■策略 PVC中性。基本面延续偏弱，随着上游检修的减少，供应环比增加，现实需求仍偏弱，社会库存延续小幅回升。但最近煤炭价格仍有旺季预期，预计后期价格偏强运行，PVC成本端支撑有望回升，低估值状态维持。高库存格局下，现货端压制明显，但仍需要关注仓单博弈逻辑的继续发酵，短期不看空，但基本面没有实质改善，不建议追涨。 烧碱谨慎偏空：上游无新增检修装置叠加前期检修装置重启，预计供应环比回升。近期下游氧化铝开工率因河南及山西地区的复产而回升，山东氧化铝采购价有所回升，带动烧碱需求环比改善。非铝需求有走弱迹象。在期货升水格局下以及库存仍不低下，预计价格易跌难涨，但低估值或也限制下行空间。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................7图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................7图19:电石利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................8图20:兰炭开工率丨单位：%..........................................................................................................................................................8图21:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨.................................................