2024年6月6日
招银国际环球市场|市场策略|招财日报
每`日投资策略
招银国际研究部
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环球主要股市上日表现
收市价
升跌（%）
港股分类指数上日表现
收市价升/跌（%）
沪港通及深港通上日资金流向
行业点评
行业点评
中国汽车行业–5月折扣继续扩大，合资品牌定价体系开始失效
单日 年内
恒生指数 18,425 -0.10 8.08
恒生国企 6,542 -0.18 13.42
恒生科技 3,808 0.30 1.15
上证综指 3,065 -0.83 3.04
深证综指 1,706 -1.19 -7.16
深圳创业板 1,834 -0.54 -3.06
美国道琼斯 38,807 0.25 2.97
美国标普500 5,354 1.18 12.25
美国纳斯达克 17,188 1.96 14.50
德国DAX 18,576 0.93 10.89
法国CAC 8,007 0.87 6.14
英国富时100 8,247 0.18 6.64
日本日经225 38,490 -0.89 15.02
澳洲ASX200 7,769 0.41 2.35
台湾加权 21,485 0.60 19.82
资料来源：彭博
基于我们的测算，5月全行业平均终端折扣环比扩大0.6个百分点，为今年以来最大的环比增幅，主要因为德系和日系品牌的折扣增加。自主品牌的终端折扣数据相对稳定，部分原因是车企降低了官方指导价。我们预计，随着市场份额的萎缩，合资品牌的折扣还将继续放大。中国新能源车企也可能会在3Q24继续加大折扣力度。
长城、比亚迪：5月，长城的平均折扣环比基本持平，欧拉好猫、哈弗猛龙和魏牌摩卡因为新推年度款，折扣有所收窄，几乎抵消了其他车型的折扣微增。5月坦克品牌的销量维持在2万台的水平，平均折扣扩大0.3个百分点。今年长城的新车型推出节奏有所推迟，今年主要的新车，包括哈弗H6、H9、枭龙Max和蓝山智驾版，至今皆未正式上市，看起来相比市场份额，公司今年更加看重盈利。比亚迪的终端折扣自3月以来基本稳定在2%，5月海豚的折扣上升最多，增加2个百分点。腾势品牌的折扣扩大1.5个百分点至6%，主要因为D9PHEV。虽然改款车型的定价有所降低，我们预计比亚迪2Q24毛利率仍将具有韧性，主要得益于产品结构改善和供应链降本。
单日 年内
恒生金融 32,244 -0.06 8.12
恒生工商业 10,157 -0.01 10.00
恒生地产 16,406 -1.01 -10.48
恒生公用事业 35,139 -0.92 6.89
资料来源：彭博
广汽、宝马、奔驰：5月传祺的平均折扣小幅收窄，埃安的折扣小幅扩大，主要因为埃安S。我们估计前期降价对埃安的5月零售有较大的帮助。合资品牌的折扣扩大速度明显快于自主品牌，对车企和经销商的盈利带来显著压力。广汽丰田5月折扣环比扩大2个百分点至历史新高，所有车型的折扣都
有所增加，雷凌的折扣环比扩大4个百分点至30%。广汽本田5月折扣环比
亿元人民币 净买入（卖出）
沪港通(南下) 60.87
深港通(南下) 35.63
沪港通(北上) -9.28
深港通(北上) -31.10
资料来源：彭博
扩大1个百分点至历史新高，雅阁的折扣扩大至22%。华晨宝马5月折扣环比扩大2.4个百分点至27%，今年1月上市的新一代5系和i5终端折扣已经扩大至17%。北京奔驰5月折扣环比扩大2.5个百分点至21%，5月下半月奔驰的折扣放大比较显著，特别是E级和GLC。虽然宝马今年的销量目标比奔驰更加激进，但5月奔驰在中国的零售大概率会超过宝马。（链接）
中国汽车行业–5月领先指标继续提升，6月新能源销量或持续环比增长
5月，主要新能源车品牌的大多数领先指标环比有所提升，部分得益于终端
折扣和购车权益的增加。我们预计6月头部新能源品牌销量将继续环比增长。
线索和进店：5月六大品牌单店线索量均环比改善，合计线索量环比增长5%。其中蔚来的单店线索量环比增长最高（+15%），主要得益于公司提供的换电权益和选装基金。但考虑到需求的部分透支和终端权益的小幅下降，我们预计蔚来3Q24销量将面临一定的挑战。5月小鹏和埃安的线索量环比增长9%但同比仍下滑，特斯拉、理想和比亚迪的线索量环比增长2-4%，同比也有所增长。六大品牌进店量的变化和线索量的趋势基本一致，整体进店量环比提升6%。除小鹏外，其余五大品牌进店至订单的转换率也有所改善。
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新订单：5月六大品牌合计单店新订单环比增长17%，其中蔚来环比增长最多（+37%），主要得益于转化率的提升。5月特斯拉、理想、比亚迪和埃安的单店新订单环比增长14-17%，而小鹏仅环比增长9%，单店绝对订单数也是六大品牌中最低的。我们测算5月特斯拉、蔚来、理想和比亚迪的新增订单量超过其交付量。（链接）
招银国际环球市场焦点股份
股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率公司名称股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)空间1FY2FY1FY1FY1FY 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 20.11 26.00 29% 3.2 2.3 0.4 11.2 0.0%
中联重科 1157HK 装备制造 买入 5.62 7.50 33% 10.6 9.4 0.8 7.6 6.2%
浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 61.86 75.00 21% 14.9 12.9 2.9 21.6 1.5%
特步国际 1368HK 可选消费 买入 5.39 7.63 42% 11.5 9.8 1.4 14.5 4.6%
海尔智家 6690HK 可选消费 买入 29.80 31.24 5% 14.7 12.8 2.4 11.9 3.5%
Vesync 2148HK 可选消费 买入 5.20 6.79 31% 2.9 2.6 14.7 20.4 0.6%
贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1644.00 2219.00 35% 22.7 20.2 8.0 37.7 2.2%
百济神州 BGNEUS 医药 买入 159.03 269.70 70% N/A N/A 76.3 N/A 0.0%
中国太保 2601HK 保险 买入 21.55 24.80 15% 6.5 6.2 0.8 12.4 5.6%
中国财险 2328HK 保险 买入 10.08 11.90 18% 7.6 7.0 0.9 12.0 5.8%
腾讯 700HK 互联网 买入 387.40 480.00 24% 18.8 17.1 3.8 17.5 1.1%
阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 79.83 124.90 56% 1.3 1.1 0.2 10.7 1.0%
拼多多 PDDUS 互联网 买入 142.80 192.70 35% 1.7 1.2 0.6 45.0 0.0%
亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 181.28 211.00 16% N/A N/A 6.9 21.3 0.0%
奈飞 NFLXUS 传媒与文娱 买入 650.27 644.50 -1% 35.4 29.0 12.1 32.7 0.0%
快手 1024HK 传媒与文娱 买入 55.45 97.00 75% 4.5 3.0 3.7 34.9 0.0%
大健云仓 GCTUS 传媒与文娱 买入 31.98 46.00 44% 11.3 8.7 N/A 34.7 0.0%
华润置地 1109HK 房地产 买入 30.20 45.10 49% 6.1 N/A 0.8 13.8 5.3%
鸿腾精密 6088HK 科技 买入 2.36 2.40 2% 590.0 472.0 6.4 7.5 0.0%
小米集团 1810HK 科技 买入 17.82 25.39 42% 19.4 17.6 2.5 10.6 0.0%
比亚迪电子 285HK 科技 买入 36.95 45.15 22% 15.5 11.4 2.5 28.3 0.0%
中际旭创 300308CH 半导体 买入 166.96 183.00 10% 38.3 29.7 10.0 23.2 0.3%
北方华创 002371CH 半导体 买入 314.98 405.00 29% 30.4 21.9 5.8 21.0 0.3%
金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 8.15 15.50 90% N/A 113.2 3.4 N/A 0.0%
资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年6月5日）
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招银国际环球市场投资评级
买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级
招银国际环球市场行业投资评级
优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标
招银国际环球市场有限公司
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