海外宏观及大类资产周度报告

国泰君安期货研究所王笑Z0013736戴璐（联系人）F03107988刘雨萱（联系人）F03087751日期：2024年6月2日 CONTENTS 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 大类资产周度表现及市场高频数据 宏观数据全息图及基本面高频数据 •实时经济动能 – 实时GDP模型、WEI和板块惊喜指数•金融条件 – 央行资产负债表及金融条件指数•财政支出 – 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重•就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪•通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期•消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪•周期定位 – 工业、制造业及库存周期性指标•周期定位 – 美国零售商分品种库存•信贷周期 – 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪•交通物流 – 航空、供应链指数、卡车和航运•大宗商品 – 宏观商品高频•Risk check – 美国商业地产及区域性银行风险•Eurozone – 欧元区经济数据•Beige Book Takeaways•大选追踪 – 川普 vs 拜登 •固定收益 – 海外固收周度表现•固定收益 – 美债收益率曲线和信用利差•固定收益 – 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差•固定收益 – 美国国债发行量及一二级市场供需•汇率市场 – 主要汇率周度表现•汇率市场 – 主要国家国债收益率与美债利差走势•汇率市场 – 人民币汇率月频指标•汇率市场 – 人民币汇率高频指标•大宗商品 – 主要大宗商品周度表现•大宗商品 – 主要大宗商品比价及产业链相对强弱•海外权益 – 全球主要指数及美股行业周度表现•海外权益 – 周度美股风格表现、估值及盈利追踪•海外权益 – 盈利周期定位 – EPS季度同比趋势•海外权益 – 波动率与风险情绪指标•海外权益 – 美股量化因子表现追踪•资金流量 – 主要大类资产ETF资金流量追踪•BOJ后YCC时代 – 日元Carry交易体系市场高频数据 •Thoughts of the Week•Weekly Data Ahead•周度FICC资产观点•经济数据日历 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 Thoughts of the Week 降息周期开启？加拿大央行、欧央行或将在本周进行首次降息 本周开始，海外央行议席会议和重要数据将会密集冲击市场。本周加拿大央行和欧央行将大概率进行DM市场首批降息。我们预计加拿大央行和欧央行将在本周降息25bp，并预期欧央行在在6月完成首次降息后在7月份暂停观望，而后在Q4重启降息。 但是泛欧地区远期（年底）货币政策预期正在缓慢转鹰。首先近期欧洲地区通胀多数在同环比上超预期，欧元区5月CPI同比2.6%、核心CPI2.9%同比皆超出预期和前值，这使得尽管在欧央行官员较为明确的前瞻指引前仍旧保持6月份大概率降息，但至年底看降息空间有所缩窄。同时，近期欧元区经济数据表现相对美国表现更为稳定，以经济惊喜指数衡量欧元区在4月以来呈震荡反弹，与美国经济惊喜指数的下行趋势形成对比。 6月5日加拿大央行议息会议、6月6日欧央行议息会议、6月13日美联储议息会议、6月14日日央行议息会议、6月20日英央行议息会议。 Thoughts of the Week DM降息节点临近，但年底政策利率预期仍在上移，“降息交易”实质意义有限 尽管降息节点临近，但是基于大洋两岸通胀的韧性，美国及泛欧地区远期（年底）货币政策预期正在缓慢转鹰。欧元区基于OIS市场计算的12月隔夜利率以及美国基于联邦利率期货计算的12月政策利率皆在今持续上行，同时衡量全球国债集合指数仍旧维持震荡下跌趋势（图中做倒序处理），这意味着尽管我们逐步临近DM降息节点，但市场感知的“降息交易”意义有限，远端利率预期不下反上，利率对风险资产的压力仍存。 从美欧对比看，近期美欧利差、美-G7利差、美欧年底政策利率预期差皆不升反降，尽管欧央行在本周广泛预期开启降息，但二季度基本回吐一季度“美欧货币政策分化”的逻辑。 中期时间维度看，美欧通胀数据仍旧制约降息空间，“降息交易”在当下难以顺畅开启。上周美国PCE数据更是对4月份数据的补充，考虑到美欧通胀往往同步，5月份欧元区通胀数据向上超预期，使我们对6月12日披露的美国5月CPI谨慎对待。临近降息，但政策利率预期水平持续上行，国债收益率震荡走高美欧利差不升反降，年底货币政策空间差回落施压美元 Weekly Data Ahead 本周就业数据和PMI数据或呈分化表现，Jolts和非农数据或偏弱、但制造业PMI温和改善 在就业数据上，我们关注周二职位空缺数和周五非农数据，我们预期就业数据组继续呈现偏弱概率更大。原因一是趋势性的，以需求端走弱为主的供需平衡正在发生，需求趋势型数据如家庭调查、中小企业雇佣计划等等仍处在下行趋势中。原因二是基于近期的多组数据如美联储褐皮书统计的12个辖区在就业项有所走弱、离职率走低、调查类数据较为疲弱等等。基于以上，我们更愿意对职位空缺和非农数据维持偏弱的前瞻判断，警惕职位空缺进一步下行、失业率走高（或触及4%的心理位）。 但我们对美国制造业PMI数据则更看韧性，原因既在于近期一系列制造业数据如欧元区制造业PMI、美国标普制造业PMI皆好于预期。也在于我们反复强调的逻辑——美国经济板块周期错峰，2024年呈现“制造业周期触底反弹+就业回落”，以FCI衡量的前瞻指标较22、23年明显改善，意味着“通胀-利率”冲击在2024年难以一步恶化，而中微观的企业利润端在2023年下半年基本转正。本周ISM制造业PMI或继续呈现温和改善，服务业PMI相对承压。非农数据或将延续偏弱概率更大，警惕失业率抬升冲击市场情绪ISM 制造业 PMI 数据或将继续证实美欧制造业PMI系列数据改善 经济数据日历 - 2024.6.2-2024.6.9 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固定收益周度表现一览 主要发达国债收益率周度变化 固定收益 - 美债收益率曲线和信用利差追踪 固定收益 - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差 固定收益 - 美国国债发行量及一二级市场供需指标 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现一览 汇率市场 - 主要国家国债收益率与美债利差走势 汇率市场 - 人民币汇率月频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现一览 大宗商品 - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱 大宗商品 - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现一览 海外权益 - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪 海外权益 - 盈利周期定位 - 主要指数 EPS 季度同比趋势 海外权益 - 波动率与风险情绪指标 海外权益 – Tracking Factors 资金流量 - 主要大类资产ETF资金流量追踪 BOJ 后 YCC 时代 - 日元 Carry 交易体系市场高频数据追踪 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、WEI和板块经济惊喜指数 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数 财政支出 - 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重 就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪 通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪 周期定位 - 美国零售商分品种库存跟踪 信贷周期 - 美国信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪 交通物流 - 航空、供应链指数、卡车和航运 大宗商品 - 宏观商品高频数据 Risk check - 美国商业地产及区域性银行风险 Eurozone – 宏观概览 Eurozone – 周期定位 Eurozone – 相对强弱 Beige Book Takeaways 美联储褐皮书（5.29公布）中联储12个辖区经济动能描述可视化 大选追踪 - 川普 VS 拜登 RealClearPolitics川普与拜登平均支持率走势 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING