海外宏观及大类资产周度报告
国泰君安期货研究所王笑Z0013736戴璐（联系人）F03107988刘雨萱（联系人）F03087751日期：2024年3月24日 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 Thoughts Of The Week 3月点阵图中位数按兵不动且在委员中更具有共识美联储：“软着陆”叙事下的鸽派——Everything looks good 美联储保持利率水平不变。新的经济预测上调了对本年度的GDP增长预测与通胀预测。鲍威尔重申利率周期已经见顶，“今年某个时点降息是合适的”。经济预期上调年度增长预期和通胀预期。 鲍威尔对通胀下行进展表示满意，“再通胀”担忧并未进入视野，“多数人对实现目标保持信心、利率将会下调”。对于就业，表示“就业过强不会影响降息决议”。我们亦提醒过，美联储过往历史倾向于淡化大宗商品上行和短端通胀预期上行的影响。 鲍威尔表示“不久后放缓缩表是适当的”“我们正在研究放缓缩表的最佳速度和最佳规模”。 后续通胀尤其是核心通胀是否能够证实下行趋势，成为检验当前略显矛盾的美联储论调的关键数据指引。 Thoughts Of The Week 日本投资者周度购买境外资产高频追踪日央行：历史性变革但市场反应温和，定量追踪外溢影响，后续或仍有加息 日央行宣布最新利率决议将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代宣告终结。 退出YCC（收益率曲线控制），本央行结束YCC框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线。 取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划。但日央行强调仍旧将维持宽松的货币环境，继续购买国债，购买规模与此前基本持平，并且声称将关注长期利率变化，若利率快速上升，则会增加国债购买额度用以控制利率水平。 定量上我们可以通过构建全球M2流动性指标、全球国债集合指数、全球国债流动性指标、考虑对冲成本后的日元Carry交易利差变化、日本投资者周度购买海外资产（债券/股票）等综合指标，避免大而化之，而为准确的追踪此消彼长下的全球流动性和金融条件变化。我们认为日央行在当前日本通胀和薪资增速下，或仍有加息，日债和日元短期反映未必具有趋势性。 Thoughts Of The Week 英央行对当前通胀下行趋势感到满意欧系央行：英央行2位鹰派委员边际转鸽，瑞士央行超预期降息 英国央行将基准利率维持在5.25%，但两名前期支持升息的货币政策委员会成员转为支持维持利率不变，体现出一定边际转鸽的态度，英央行行长都对当前通胀趋势表示满意，认为“处在正确的方向上”。我们认为英国通胀趋势随着就业市场再平衡以及核心通胀趋势相对更为乐观，英央行在夏季降息的概率更大、幅度或大于美联储。 瑞士央行议息会议中意外降息，使得瑞郎大幅走低，且欧系央行普遍更为鸽派使得近期美国与非美收益率利差走阔，推升美元。 本轮“央行周”后，美欧央行都倾向于对降息给出更明确的指引，论据都以通胀尤其是是核心通胀趋势处在下行的“正确”轨道中，这使得今年6-7月份成为主要央行降息预期时点，收益率天然具有上方压力，而在此之前的通胀数据成为重要观察点。 Thoughts Of The Week 人民币：远期波动率传导至近端最终兑现 前期，我们提示人民币远期波动率（覆盖美国大选期间的CNH 9个月波动率）已经提前上涨，且与近端（CNH 1个月、3个月波动率）差值处于历史高位，这意味着人民币已经开始计价地缘政治影响，而近端一方面受稳定中间价支撑，另一方面受国内近期风险偏好在政策频出背景下的反弹，为人民币带来一段地波动率时期，相对免疫外界美元和美债波动变化。 但近期地缘政治端再生一定扰动；同时国内权益市场反弹后，一方面仍旧面临实际需求的验证（内需商品、地产端商品仍旧偏弱），另一方面则有监管政策方面对风险情绪的扰动。总体上看，人民币在前期低波动率环境，叠加国内权益市场反弹过程中积累的风险再平衡需求（对于利空的消化）在近期集中释放。 22日人民币中间价仍旧较为强势，与预期差重新走阔至1000点以上，对市场略有安抚。 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固定收益周度表现一览 主要发达国债收益率周度变化 固定收益 - 美债收益率曲线和信用利差追踪 固定收益 - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差 固定收益 - 美国国债发行量及一二级市场供需指标 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现一览 汇率市场 - 主要国家国债收益率与美债利差走势 汇率市场 - 人民币汇率月频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 汇率市场 - 人民币汇率高频指标 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现一览 大宗商品 - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现一览 海外权益 - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪 海外权益 - 盈利周期定位 - 主要指数 EPS 季度同比趋势 海外权益 - 波动率与风险情绪指标 资金流量 - 主要大类资产ETF资金流量追踪 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、WEI和板块经济惊喜指数 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数 财政支出 - 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重 就业市场 – 美国就业市场周频、月频追踪 通胀 – 通胀拆分、核心驱动及通胀预期 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪 周期定位 - 美国零售商分品种库存跟踪 周期定位 - 美国信贷周期及信用市场高频追踪 交通物流 - 航空、供应链指数、卡车和航运 大宗商品 - 宏观商品高频数据 Risk check - 美国商业地产及区域性银行风险 大选追踪 - 川普 VS 拜登 RealClearPolitics川普与拜登平均支持率走势 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING