固收周报：权益逆风还是吹到了低价转债

权益逆风还是吹到了低价转债 2024年06月02日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 ◼整体而言，从海外交易自身来看，上周市场接近交易“再通胀”的反面，即多美债，空美股，空美元，空大宗，中黄金（由于无论“再通胀”、还是“再滞胀”的正反面，黄金都偏多头）。我们在延续前周观点的基础上，强调“再通胀”的题材化趋势，建议做多波动率（MOVE、VIX），并关注美债、非美货币左侧、黄金右侧布局机会。 《绿色债券周度数据跟踪（20240520-20240524）》2024-05-30 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20240520-20240524）》2024-05-29 ◼转债方面，上周等权、加权指数层面整体偏中性。风格方面值得关注：1）中高价标的在周一表现较好，一定程度上修复了再上一个周五的下跌；2）而回撤控制力相对更好的低价标的周一并不存在明显修复，周五拖累较大上周整体表现不如中高价，其中部分20亿元上下余额规模的权重标的周五出现较大波动，跌幅甚至超过正股；3）趋势上观察，自新“国九条”错杀后至5月下旬的修复反弹行情，在上周低价标的中普遍出现驻点、部分显现拐点的迹象，我们同时关注到权益方面万得低价股、低价小市值、创业板低价股等低价指数表现同样疲弱。 ◼我们认为1）低价标的或可界定为两类，一类用于配置，一类用于交易，前者胜率高赔率低，比如天23转债，隆22转债，后者赔率高胜率低，比如首华转债、帝欧转债；2）前期建议积极轮动部分底仓从低价低波至低价高波潜伏，包括猪肉、锂电、公用事业在内主要“再通胀”赛道近期均出现较明显反弹，后市建议关注短期回撤风险；3）在市场整体优胜劣汰有望加速大背景下，建议兼顾自上而下择时和自下而上择票。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾.......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，多数行业上涨.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略.........................................................................................................................133.风险提示.............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）...............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................9图11：转股溢价率（剔除炒作券，分价格）.....................................................................................9图12：转股溢价率（剔除炒作券，分平价）.....................................................................................9图13：转股溢价率（剔除炒作券，分评级）...................................................................................10图14：转股溢价率（剔除炒作券，分规模）...................................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（单位：%）............................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（单位：%）................................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................12表2：本周预测转债下修概率前十名（截至5月31日）...............................................................13 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（5月27日-5月31日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌0.07%，收报3091.68点；深证成指累计下跌0.64%，收报9384.72点；创业板指累计下跌0.74%，收报1813.15点；沪深300累计下跌0.60%，收报3594.31点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.06%，收报401.57点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨 本周（5月27日-5月31日）权益市场总体下跌，全指数回调；两市日均成交额较上周缩量约7425.34亿元至7336.09亿元，周度环比回升-13.52%，北上资金全周净流出-90.60亿元。 具体来看，周一（5月27日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.21%、0.60%、0.95%；总体上个股涨多跌少，全市场近3400只个股上涨。两市成交额7748亿，较上个交易日增加109亿。盘面上，光刻胶、虚拟电厂、半导体设备、航运等板块涨幅居前，光伏、高速连接器、复合集流体、AIPC等板块跌幅居前。周二（5月28日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.07%、0.05%、0.26%；总体上个股跌多涨少，全市场超4100家个股下跌。两市成交额7417亿，较上个交易日缩量331亿。盘面上，电力、智能电网、商业航天、小金属等板块涨幅居前，高速连接器、房地产、文化传媒、跨境电商等板块跌幅居前。周三（5月29日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.82%、0.88%、0.90%；总体上个股涨多跌少，全市场超2700家上涨。两市成交额7078亿，较上个交易日缩量339亿。盘面上，有色金属、光伏、固态电池、AI PC等板块涨幅居前，虚拟电厂、啤酒、银行、航运等板块跌幅居前。周四（5月30日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.08%、0.21%、0.29%；总体上个股跌多涨少，全市场超 3500家个股下跌。两市成交额7233亿，较上个交易日放量149亿。盘面上，商业航天、汽车拆解、存储芯片、中船系等板块涨幅居前，有色金属、电力、房地产、煤炭等板块跌幅居前。周五（5月31日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.01%、1.10%、1.12%；总体上个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨。两市成交额7150亿，较上个交易日萎缩83亿。盘面上，AIPC、商业航天、人形机器人、数字货币等板块涨幅居前，汽车拆解、有机硅、小金属、电力等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（05月27日-05月31日）31个申万一级行业中8个行业收涨，其中3个行业涨幅超2%；非银金融、石油石化、有色金属、农林牧渔、建筑装饰涨幅居前，分别上涨2.84%、2.43%、2.03%、1.71%、0.45%；电子、通信、综合、电力设备、煤炭跌幅居前，跌幅分别达-4.72%、-4.62%、-3.58%、-3.10%、-2.80%。 1.2.转债市场整体上涨，多数行业上涨 本周（05月27日-05月31日）中证转债指数上涨0.06%，29个申万一级行业中15个行业收涨。电子、通信、汽车、环保、煤炭涨幅居前，分别上涨1.69%、1.25%、1.05%、0.81%、0.77%；建筑装饰、基础化工、轻工制造、农林牧渔、建筑材料跌幅居前，分别下跌1.91%、1.33%、1.25%、1.17%