核心观点
权益指数持续拉锯，转债应重视低价及YTM带来的低回撤保护，对优质品种可适当放宽溢价率要求。
上周市场焦点
- 股市：上周权益市场震荡上行，沪指企稳回升重返3300点。前半周交投情绪偏弱，后半周放量。谷子经济、人形机器人等概念表现较好，大消费板块受免签政策扩大和政策预期影响表现突出。
- 债市：上周债券市场震荡走强，资金面整体均衡，地方债发行平稳。工业企业利润数据较弱、前半周权益市场疲软影响下，债市情绪较好，10年期国债收益率周五收于2.02%，较前周下行6.26bp。
- 转债市场：上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+1.50%，价格中位数+1.55%，转债平价指数全周+2.22%，全市场转股溢价率与上周相比-2.34%。涨幅靠前的个券包括科达（高性能服务器）、远信（缝纫机）等；跌幅靠前的个券包括泰坦（纺织机）、赛龙（改性塑料）等。
观点及策略（12月2日-12月6日）
- 权益市场：11月权益指数虽小幅收涨，但波动幅度大，上证指数最大回撤超过8%，科创50回撤接近13%。春节临近，北方地区制造业企业率先停工停产，开春前经济数据难以全面转暖，市场走向及大小盘风格或仍由增量资金属性、参与程度、增量政策力度和进度决定。市场上涨难以一帆风顺，中小盘股票振幅预计维持高位。中低价转债（105-115元）在下跌中表现出较强抗跌性。
- 债市：11月底债市快涨，十年期国债利率创下新低，但做多理由性价比相对月初已降低。转债目前估值仍处于中性水平，对债市资金有一定吸引力。
- 策略建议：在赎回条款、上涨持续性较差、市场不肯给溢价的背景下，转债赚钱空间有限。建议以【105-115】元买【120-125】元卖的策略思路。考虑到下修后转股案例增加的示范作用及正股波动率回归上行，对低价优质公司可适当放宽溢价率要求，根据市场活跃资金属性动态调整持仓板块配比。
一级市场跟踪
- 上周皓元转债发行，嘉益、保隆转债上市。
- 未来一周暂无转债公告发行和上市。
- 待发可转债共计73只，合计规模1208.4亿。
估值一览
- 偏股型转债中，平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率分别为32.99%、26.41%、18.01%、9.49%、4.67%、2.75%。
- 偏债型转债中，平价在70元以下的转债平均YTM为2.11%。
- 全部转债的平均隐含波动率为24.11%，位于2010年以来/2021年以来21%/10%分位值。
风险提示
政策调整滞后，经济增速下滑。
