可转债周报（9.9-9.13）：低价转债持续修复，静待权益市场企稳

低价转债持续修复，静待权益市场企稳 可转债周报（9.9-9.13） 投资要点 2024年09月09日 二级市场跟踪。1）转债抗跌属性凸显。截至9月6日，上证指数周环比下跌2.69%，收于2765.81点；上证转债周环比下跌0.03%，收于332.86点；中证转债周环比下跌0.05%，收于371.11点；深证转债周环比下跌0.08%，收于258.81点。利率债收益率下行。9月6日，1年期国债收于1.44%，周环比下行5BP；10年期国债收于2.14%，周环比下行3BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、机械设备、石油石化等行业领涨，周涨幅分别为5.69%、2.66%、1.75%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为远信转债、惠城转债、文灿转债、东时转债和利元转债，周涨跌幅分别为137.6%、30.14%、23.69%、12.29%和9.36%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为华锋转债、精达转债、溢利转债、华统转债和万凯转债，周涨跌幅分别为-22.18%、-12.56%、-9.72%、-9.21%和-7.97%。4）转债估值回升。截至9月6日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为51.05%和75.25%，周环比分别上升2.07个百分点和上升3.63个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高 于130元 的转 债的转股溢价率均值分别 为82.95%、14.53%、20.34%、7.23%、11.84%，周环比分别上涨2.43、下跌4.4、上涨9.32、上涨1.29、上涨1.84个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（9.2-9.6）无转债发行，共有4只转债上市，分别为万凯转债、豫光转债、远信转债、汇成转债。截至2024年9月9日，待发新券中已拿到证监会批文的转债10家，规模共计127亿元；已通过发审委转债3家，规模共计49亿元。 相关报告 1可转债周报（9.2-9.6）：转债市场迎来回暖，反弹持续性有待观察2024-09-022可转债周报（8.26-8.30）：估值性价比提升，关注高YTM品种2024-08-263可转债周报（8.12-8.16）：转债估值持续回调，稳定安全边际或占优2024-08-20 核心观点：低价转债持续修复，静待权益市场企稳。在中国8月PMI继续处于荣枯线下方、日本加息预期升温、美联储降息时点临近的背景下，上周国内外风险资产普遍回撤较大，A股市场亦延续震荡磨底走势，转债市场相对抗跌，调整幅度远小于正股。转债成交量仍未迎来明显放量，但估值层面或企稳，低价转债持续修复，分结构来看，低价转债表现好于中价和高价，万得可转债低价指数连续两周录得正收益，前两周周涨跌幅分别为3.92%、1.21%。此外，上周万凯转债上市首日破发，或主要受到同行业的三房转债资质较弱、发行规模较大等因素影响。往后看，转债估值或处于阶段性底部，低价转债出现结构性修复，但全面修复的行情仍需等待经济面、资金面、情绪面出现明显改善信号，形成合力共振，因此当前转债或将呈现结构性行情。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的高YTM转债。2）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差收窄（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比走阔（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（9.2-9.6）...........................................................7表2：转债发行和上市情况（9.2-9.6）.........................................................................9表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：市场震荡磨底，长假前交投意愿或偏低。在中国8月PMI继续处于荣枯线下方、日本加息预期升温、美联储降息时点临近的背景下，上周国内外风险资产普遍回撤较大，A股市场亦延续震荡磨底走势。短期来看，制造业PMI连续4个月处于收缩区间，国内经济端仍然维持弱复苏，暂未迎来较大改善迹象，市场又临近中秋及国庆的密集长假期，假期效应将对市场交投意愿形成制约，经济端及微观流动性均未出现明显拐点，9月中下旬市场有一定概率延续惯性走势。海外扰动来看，7月份美国失业率一度触及萨姆规则、引发市场衰退交易，近期公布的美国8月份就业数据再次出现博弈现象，8月ADP新增就业人数及非农数据走弱，但失业率数据却出现改善，为5个月以来首次下降；我们预计后续美联储大概率为预防式降息，随着美联储9月份降息时点临近，短期适当关注黄金、创新药板块的机会。 债市：降准节奏或快于降息。长端利率来看，制造业PMI连续四个月处于收缩区间，弱修复的经济基本面对债市的主要支撑仍在，但央行持有的续发10年期特别国债在上周出现卖盘，或表明长端利率的下行空间目前仍受到央行卖债扰动的制约，后续或需等到国内降息落地才会进一步打开长端利率下行空间，但正如上周央行新闻发布会提到的“存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”，当前降息仍受到国外货币政策取向、国内银行净息差压力等因素制约。短端利率来看，市场当前主要博弈降准交易，在MLF到期量较大、政府债发行或继续加速、中秋假期下税期延后等因素影响下，9月资金面或面临较大收敛压力，9月降准概率有所提升，当前收益率较高的短期存单性价比相对较高。 转债：低价转债持续修复，静待权益市场企稳。在中国8月PMI继续处于荣枯线下方、日本加息预期升温、美联储降息时点临近的背景下，上周国内外风险资产普遍回撤较大，A股市场亦延续震荡磨底走势，转债市场相对抗跌，调整幅度远小于正股。转债成交量仍未迎来明显放量，但估值层面或企稳，低价转债持续修复，分结构来看，低价转债表现好于中价和高价，万得可转债低价指数连续两周录得正收益，前两周周涨跌幅分别为3.92%、1.21%。此外，上周万凯转债上市首日破发，或主要受到同行业的三房转债资质较弱、发行规模较大等因素影响。往后看，转债估值或处于阶段性底部，低价转债出现结构性修复，但全面修复的行情仍需等待经济面、资金面、情绪面出现明显改善信号，形成合力共振，因此当前转债或将呈现结构性行情。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的高YTM转债。2）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 央行：8月28日，中国人民银行官网增设公开市场国债买卖业务公告栏；8月30日，在此栏中发布第一篇公告：“为贯