可转债周报：转债关注资金流向，静待权益市场企稳

转债关注资金流向，静待权益市场企稳 可转债周报（7.29-8.2） 投资要点 2024年08月05日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至8月2日，上证指数周环比上涨0.5%，收于2905.34点；上证转债周环比上涨0.53%，收于339.64点；中证转债周环比上涨0.63%，收于379.71点；深证转债周环比上涨0.82%，收于266.1点。利率债收益率下行。8月2日，1年期国债收于1.39%，周环比下行9BP；10年期国债收于2.13%，周环比下行7BP。2）从转债所属行业来看，基础化工、计算机、国防军工等行业领涨，周涨幅分别为2.65%、2.22%、1.98%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为赛龙转债、振华转债、思创转债、三羊转债和惠城转债，周涨跌幅分别为82.2%、21.3%、18.06%、16.75%和13.36%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为溢利转债、起步转债、运机转债、华宏转债和福能转债，周涨跌幅分别为-20.54%、-10.59%、-10.01%、-6.97%和-5.51%。4）转债估值分化。截至8月2日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为48.67%和70.17%，周环比分别下跌1.48个百分点和下跌2.59个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为80.84%、18.25%、11.7%、5.93%、10.16%，周环比分别下跌1.24、上涨0.52、上涨3.67、下跌7.16、上涨1.72个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（7.29-8.2）共有1只转债发行，为松原转债；共有1只转债上市，为振华转债。截至8月5日，待发新券中已拿到证监会批文的转债12家，规模共计101亿元；已通过发审委转债6家，规模共计112亿元。 相关报告 1可转债周报（7.22-7.26）：估值持续回调，转债性价比提升2024-07-292可转债周报（7.15-7.19）：信用风险扰动下，低价转债表现不佳2024-07-223可转债周报（7.8-7.12）：转债表现弱于权益，关注结构性机会2024-07-15 核心观点：转债关注资金流向，静待权益市场企稳。上周在政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”、美国降息预期大幅提前、日本央行逆势加息15BP等多重推动下，美元指数大幅走弱，中国资产表现明显强于海外，转债市场同步小幅修复。展望后市，从正股来看，当前A股延续震荡磨底走势，国内增量政策加码的力度和效果仍有待观察，海外美联储降息及衰退预期或加大全球风险资产的波动；从估值来看，在正股表现偏弱、转债信用风险冲击以及基金减持下，转债估值回调至较低位置。总的来看，当前转债市场在多轮调整之下性价比逐步提升，后续需关注是否有增量资金进场及其配置方向，但转债市场修复持续性的关键仍在于其核心驱动力的表现，即权益市场能否企稳回暖，当前转债或将呈现结构性行情，建议关注以下几条主线：1）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；2）中报业绩密集披露期下预期较好的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比走阔（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（7.29-8.2）..........................................................7表2：转债发行和上市情况（7.29-8.2）........................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：A股情绪有所改善。上周在7月份中国政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”、美国降息预期大幅提前、日本央行逆势加息15BP等多重推动下，美元指数大幅走弱，海外权益市场经历大幅回撤，中国资产表现明显强于海外，且新资金入场迹象明显，上周沪深两市日均成交额为7186.66亿元，较前一周上升14.41%。从内部来看，7月份政治局会议新提“逆周期调节”，明确“宏观政策要持续用力、更加给力”，政策定调更加积极，预计下半年政策有一定刺激空间；从外部来看，美国7月就业数据走弱，美联储近期降息预期明显提前、降息幅度预期加码，后续如美联储开启降息周期，预计美国国债、贵金属、数字货币、美股生物科技及小盘股等方向将有所受益。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露、高频经济数据等考验，预计市场将延续震荡磨底走势。 债市：收益率全面下行。上周在央行打出降息组合拳、PMI数据表现较弱、机构欠配压力仍存等因素影响下，各期限利率债收益率全面下行，10年期、30年期国债收益率分别挑战2.1%和2.3%。展望后市，从资金面来看，跨月后资金利率处于较低水平，资金面整体呈现出平衡宽松的状态，但三季度政府债发行边际加速和MLF到期量较大可能对资金面产生一定扰动，未来降准的必要性或有所提升。从基本面来看，官方制造业PMI为49.4%，较上月回落0.1个百分点，为连续第三个月低于荣枯线；财新制造业PMI为49.8%，较6月下降2个百分点，为2023年11月以来首次低于荣枯线；经济基本面对债市的主要支撑仍在。从政策面来看，政治局会议对于宏观政策定调偏积极，提及“要及早储备并适时推出一批增量政策举措”，但后续政策力度和效果仍需要观察；此外，美国就业数据走弱，降息幅度预期加码，对我国货币政策空间的制约进一步缓解。总的来看，资金面、经济基本面和“资产荒”对债市仍形成支撑，但需关注央行借券卖债、政府债发行边际加速和增量财政政策发力产生的扰动。 转债：转债关注资金流向，静待权益市场企稳。上周在7月份中国政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”、美国降息预期大幅提前、日本央行逆势加息15BP等多重推动下，美元指数大幅走弱，中国资产表现明显强于海外，转债市场同步小幅修复。展望后市，从正股来看，当前A股市场延续震荡磨底走势，国内增量政策加码的力度和效果仍有待观察，海外美联储降息及衰退预期或加大全球风险资产的波动；从估值来看，在正股表现偏弱、转债信用风险冲击以及基金减持下，转债估值回调至较低位置。总的来看，当前转债市场在多轮调整之下性价比逐步提升，后续需关注是否有增量资金进场及其配置方向，但转债市场修复持续性的关键仍在于其核心驱动力的表现，即权益市场能否企稳回暖，当前转债或将呈现结构性行情，建议关注以下几条主线：1）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；