可转债周报：转债估值存在支撑，静待权益企稳

转债估值存在支撑，静待权益企稳 可转债周报（1.8-1.12） 投资要点 2024年01月15日 二级市场跟踪。1）转债防御属性凸显。截至1月12日，上证指数周环比下跌1.61%，收于2881.98点；上证转债周环比上涨0.03%，收于341.25点；中证转债周环比持平，收于387.66点；深证转债周环比下跌0.07%，收于279.99点。利率债曲线走陡。1月12日，1年期国债收于2.09%，周环比下行2BP；10年期国债收于2.52%，周环比持平。2）从转债所属行业来看，美容护理、家用电器、电力设备等行业领涨，周涨幅分别为1.97%、1.69%、1.21%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为亿田转债、豪鹏转债和花王转债，周涨跌幅分别为21%、20.56%和12.4%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为鸿达转债、精测转债和精测转2，周涨跌幅分别为-44.11%、-8.92%和-6.9%。4）转债估值压缩。截至1月12日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为28.29%和37.43%，周环比分别上升0.97个百分点和上升0.71个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为42.01%、22.05%、29.07%、13.21%、12.86%，周环比分别上涨0.64、上涨0.45、上涨1.95、上涨0.62、上涨1.7个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪。上周（1.8-1.12）共有1只转债发行，为卡倍转02，发行规模为5.29亿元，所属行业为汽车；上周共有2只转债上市，分别为亿田转债、豪鹏转债，发行规模分别为5.20亿元、11.00亿元，所属行业分别为家用电器、电力设备。截至2023年1月12日，待发新券中已拿到证监会批文的转债13家，规模共计79亿元；已通过发审委转债14家，规模共计181亿元。 相关报告 1可转债行业系列报告之美容护理转债：行业格局加速优化，建议关注珀莱转债2024-01-092可转债周报（1.2-1.5）：防御属性凸显，建议关注稳健型标的2024-01-093可转债周报（12.25-12.29）：市场情绪改善，关注结构性机会2024-01-02 核心观点：转债估值存在支撑，静待权益企稳。在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场延续调整，转债市场在估值支撑下防御抗跌属性凸显，中证转债周环比持平。往后看，短期市场对于政策发力和经济修复预期偏谨慎，权益市场或将继续磨底，转债市场或将继续呈现出结构性机会。建议采取哑铃型策略对转债进行布局，一方面关注基本面较好的低价转债等稳健型标的，另一方面关注具备一定进攻性的偏股型标的。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）风格较为稳健的正股高股息转债。2）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。3）节日效应下受益的消费、文旅等板块。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率涨跌互现（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率涨跌互现（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差走阔（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动.....................................................7图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.8-1.12）..........................................................7表2：转债发行和上市情况（1.8-1.12）........................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................8 1核心观点 股市：A股市场延续调整。上周在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场延续调整，表现偏弱。（1）内部：12月社融不及预期，主要由政府债拉动，信贷表现较弱，居民中长期贷款和企业中长期贷款均同比少增，表明地产需求和企业投资需求仍然偏弱；12月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1%，物价数据仍然保持低位运行，消费复苏力度偏弱；经济基本面整体呈现弱修复态势。（2）外部：美国通胀数据近期有所反复，此前市场针对美联储的降息预期产生一定调整；此外，地缘政治风险升温，加剧外部环境不确定性。短期扰动下，A股市场估值调整至历史极低位置，但长期来看，后续有望在PSL净新增3500亿元、存款利率调降等稳增长政策发力下向常态化水平回归。 债市：利率债曲线呈现走陡。在市场对于宽货币的预期升温下，上周10年期国债利率一度向下突破政策利率2.5%，之后在止盈情绪下小幅上行，周环比持平。往后看：1）资金面：在税期和节前现金需求上升的背景下，短期资金面存在一定扰动；2）基本面：CPI尚未回正，信贷不及预期，宽信用传导不畅，较弱的经济基本面对债市存在一定支撑；3）政策面：1月降息落空，但经济基本面偏弱使得货币政策取向稳健偏松的必要性较为明确，叠加此前央行提及准备金工具的试用，后续降准降息仍然可期。 转债：转债估值存在支撑，静待权益企稳。在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场延续调整，转债市场在估值支撑下防御抗跌属性凸显，中证转债周环比持平。往后看，短期市场对于政策发力和经济修复预期偏谨慎，权益市场或将继续磨底，转债市场或将继续呈现出结构性机会。建议采取哑铃型策略对转债进行布局，一方面关注基本面较好的低价转债等稳健型标的，另一方面关注具备一定进攻性的偏股型标的。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）风格较为稳健的正股高股息转债。2）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。3）节日效应下受益的消费、文旅等板块。 2重点行业/主题跟踪 华为汽车产业链：长安汽车公告，与华为签署《投资合作备忘录》。经双方协商，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，公司拟投资该目标公司并开展战略合作，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。本次交易长安汽车及其关联方拟出资获取目标公司股权，比例不超过40%，具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议。华为汽车产业链可转债标的主要包括博俊转债、沿浦转债、明新转债等。 数据要素：国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》。选取工业制造、现代农业、商贸流通、交通运输、金融服务、绿色低碳等12个行业和领域，推动发挥数据要素乘数效应，释放数据要素价值；到2026年底，打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景，涌现出一批数据要素应用示范地区，培育一批创新能力强、成长性好的数据商和第三方专业服务机构，数据产业年均增速超过20%。 先进封装：根据国家知识产权局网站查询显示，华为技术有限公司一项“半导体封装”专利公布，申请公布日为10月31日，申请公布号为CN116982152A。专利摘要显示，其涉及一种半导体封装，该半导体封装包括：第一衬底、半导体芯片、引线框和密封剂。华为发力封装赛道有望带动国内先进封装及设备材料需求，建议关注华正转债、兴森转债、强力转债等。 