晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.05.24 國泰君安證券股份有限公司研究所 丁丹 電話：0755-23976735 郵箱：dingdan@gtjas.com 資：格證書 S0880514030001 目錄 今日重點推薦2 行業更新：新興能源《供需改善預期與價格底部臨近，看好光伏行業邊際向上》2024-05-232 行業事件快評：汽車《4月中大排摩托銷量創新高，國內同比轉正》2024-05-232 公司研究（海外）：BOSS直聘-W（2076）《擴優大勢，持續領先》2024-05-232 公司更新報告：百潤股份（002568）《預期見底，否極泰來可期》2024-05-182 今日報告精粹3 公司研究（海外）：（滔搏6110）《FY2024業合績預符期，維持高水準分紅率》2024-05-233 公司研究（海外）：旅同行程（0780）《業績符合預期，加碼國際業務投入》2024-05-233 公司更新報告：顧家家居（603816）《軟體龍頭銳意進取，轉型變革再出發》2024-05-233 表1.行業配置評級建議表（2024/5）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.05.20）5 本《報國告泰內君容安譯晨自報同》日發佈的簡體中文報告，報告觀點及內容如有任，一何律不以一該致簡的體地中方文版報告為准。 今日重點推薦 行業更新：新興能源《供需改善預期與價格底部臨近，看好光 伏行業邊際向上》2024-05-23 龐鈞文（分析師）021-38674703、周淼順（分析師）021-38038264、朱攀（分析師） 021-38031724 投資建議：我們判斷當前光伏行業已經處於預期底部位置，後續伴隨供需改善預期與產業鏈價格底部企穩，行業基本面有望邊際向上。推薦：1）優質輔材環節：推薦福萊特玻璃。2）產業鏈龍頭：協鑫科技、鈞達股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份、隆基綠能、TCL中環、愛旭股份、陽光電源。 行業事件快評：汽車《4月中大排摩托銷量創新高，國內同比轉正》2024-05-23 吳曉飛（分析師）0755-23976003、管正月（分析師）021-38032026 維持行業增持評級，內外共振下，繼續看好中大排摩托車板塊高景氣。自主中大排摩托車出海加速，國內需求企穩回升，內外共振下板塊景氣度持續改善，維持行業增持評級，推薦新品大年、排量向上升級明顯的優質中大排摩托車龍頭春風動力，受益標的隆鑫通用、錢江摩托等。 公司研究（海外）：BOSS直聘-W（2076）《優勢擴大，持續領先》2024-05-23 劉越男（分析師）021-38677706、於清泰（分析師）021-38022689 本次評級：增持上次評級：增持現價：85.35元 總市值：75975百萬 維持“增持”評級。維持2024/25/26年經調整淨利潤26.48/38.09/47.98億元。公司為招聘平臺龍頭，給予2024年高於行業平均30xPE估值，維持2024年目標市值794 億元人民幣，對應875億港幣，維持目標價98.33元港幣，增持。 公司更新報告：百潤股份（002568）《預期見底，否極泰來可 期》2024-05-18 訾猛（分析師）021-38676442、徐洋（分析師）021-38032032 本次評級：增持上次評級：增持目標價：26.10元 上次目標價：23.49元 現價：22.69元總市值：23817百萬 維持“增持”評級。維持2024-2026年EPS預測0.87/1.06/1.30元，同比 +13%/22%/23%，參考東鵬飲料、燕京啤酒及青島啤酒給予公司2024年30XPE，上調目標價至26.1元（前值為23.49元）。 今日報告精粹 公司研究（海外）：滔搏（6110）《FY2024業績符合預期，維持高水準分紅率》2024-05-23 本次評級：增持上次評級：增持現價：5.49元 總市值：34045百萬 投資建議：考慮到國內服裝銷售整體弱復蘇，我們下調FY2025-26、新增FY2027公司歸母淨利預測為24.8/27.8/31.0億元人民幣（調整前YF2025-26分別為27.8/31.5億人民幣），當前股價對應PE分別為13/12/11倍，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：同程旅行（0780）《業績符合預期，加碼國際業務投入》2024-05-23 本次評級：增持上次評級：增持現價：17.90元 總市值：40736百萬 維持“增持”評級。維持公司24/25/26年經調整歸母淨利潤27.15/32.91/40.26億元人民幣（下同），給予2024年行業平均20xPE估值，上調目標市值至543億元人民幣，對應591億港元，上調目標價至25.97元港幣，增持。 公司更新報告：顧家家居（603816）《軟體龍頭銳意進取，轉型變革再出發》2024-05-23 本次評級：增持結論：調整盈利預期，維持“增持”評級。考慮短期行業不確定性對業績影響，以及 上次評級：增持目標價：65.19元 上次目標價：45.64元 現價：38.04元總市值：31265百萬 業務長期擴張節奏，我們調整2024-2026年公司EPS預測至2.72/3.26/3.90元（原值2.80/3.22/3.71元）。公司多品類並進優勢突出，參考可比公司給予2025年20XPE，上調目標價至65.19元（原45.64元）。 表1.行業配置評級建議表（2024/5） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.05.20） 投資中國，堅定信念 中國股市策略：冬天過後，春天依然在。以上判斷是國泰君安策略在2月股市底部對24年H1走勢展望，我們於4月中旬與下旬旗幟鮮明地預判港股與A股行情將出現，中國交易回歸。儘管股市走高，但分歧頗大。與多數審慎共識不同，我們認為，預期不再下修，不確定性下降，是中國股市能夠上升的關鍵動力。不同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，在經過多年調整與24年初股市波動後，股市呈現低預期、低期待、低倉位元特徵。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間與對邊際利好更積極的回應。當前市場關鍵變化是，來自經濟、政策、股市不確定性的下降，這會推動投資者風險接納程度改善、預期修復與倉位回補。儘管在過去巨大不確定性下依然有行為和思維慣性，表現為資料疲弱與股市反復。但人民幣幣值穩定+內需政策發力+改革預期升溫的邊際組合令中國資產邏輯變得順暢。投資機會在年中，敢於逆向佈局，股市震盪上升。 行情的動力不在增長預期上修，而在不確定性降低。股市長達三年的調整與出清反應了中長期不確定性的累積。市場需要評估不確定性降低對股票估值的積極作用：1）股市波動不確定性降低。決策層近日指出“促進資本市場平穩健康發展，是經濟發展和治理能力的重要體現”，與兩會“增強資本市場的內在穩定性”，隱含了股市波動底線。2）政策不確定性降低。提振內需政策態度更主動，中央財政轉向擴張“連續幾年發行超長期特別國債”以及探索央行在二級市場買賣國債，以“消化存量”為目標的地產政策直指癥結，大規模設備更新/以舊換新積極推動。政策空間已經打開，政策思路合乎邏輯。3）經濟不確定性降低。價格通脹拖累降低，特別國債發行與財政支出節奏加快，有望推動實物工作量形成。不確定性下降是股市反彈的基石。 回望2014：不確定性降低將如何推動股市？先藍籌股，後成長股。行情對比，重要的是提煉投資者如何對環境的變化作出回應以及風格行動特點。在經歷2011-2013年藍籌股的低迷後（滬深300下跌），由於樂觀預期持續落空，2014年初小盤股補跌（創業板指調整25%）。悲觀預期與交易結構均得以出清，中國股市見底。儘管2014年多項經濟資料仍在持續下探，彼時也面臨傳統產能過剩的掣肘。但2014年中起始緊縮的政策傾向開始放鬆，經濟社會面對的不確定性下降，股市走出震盪上升的行情，節奏上也呈現先藍籌股後成長股的特點。同樣是面對2021-2023年的藍籌股調整與2024年初的小盤股波動，歷史不會重複但會押韻：1）股市走勢反應的是預期的變化，而非資料的走向；2）市場對不確定性下降的接納是漸進的，從保守走向開放，因此行情節奏從低位藍籌啟動，然後逐步邁向科技成長。 投資機會在年中，先藍籌股後成長股，加大部分內需藍籌與成長股的配置。4月下旬我們提出股市動力來自不確定性降低，多數股票能夠反彈。重點在悲觀預期充分，不確定性下降的板塊，先藍籌後成長。1）內需政策擴張且政策思路合乎邏輯，部分內需板塊不確定性下降，推薦：食品飲料/家電/汽車/傢俱/農業；與金融地產/消費建材/交運/資源等。2）成長股節奏先科技製造，後科技 應用。推薦：國防軍工/半導體/機械裝備/創新藥/電腦；3）繼續看好港股紅利與科技龍頭。風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本