CY1Q24点评：Blackwell出货进展超预期

主要观点： 报告日期：2024-05-23 CY1Q24收入和净利润超市场预期，2Q24指引超市场预期。1Q24收入260.44亿美元(彭博预期242亿美元); 2Q24收入指引280亿美元(彭博预期267亿美元); 1Q24净利润(Non-GAAP) 152.38亿美元(yoy461.7%, qoq 18.7%)，预期136.62亿美元。 ⚫业绩会亮点:Blackwell已经于2Q24出货 Blackwell系列芯片(B100/B200/GB200)已经于2Q24出货（超出市场预期），预计25年全年Blackwell系列芯片将需求远大于供给。H200系统已经向Open AI交付。公司宣布拆股，1拆10；同时，将现金股息从0.04美元提高到0.1美元每股(对应拆分后的0.01美元/股)。 ⚫数据中心:Blackwell支持万亿参数规模的AI计算数据中心CY1Q24收入225.63亿美元(yoy 427%, qoq 23%)。其中， 计算收入193.92亿美元(yoy 478%, qoq 29%)，网络收入31.71亿美元(yoy 242%, qoq-5%)。推出了NVIDIA Blackwell平台，以支持万亿参数规模的AI计算，并推出了Blackwell驱动的DGX SuperPOD™生成性AI超级计算机；宣布了NVIDIA Quantum和NVIDIA Spectrum™X800系列交换机，分别针对InfiniBand和以太网进行优化，以支持万亿参数的GPU计算和AI基础设施；扩展了与AWS、Google Cloud、Microsoft和Oracle的合作，推动生成性AI创新；与强生医疗科技（Johnson & Johnson MedTech）合作，将AI能力引入外科手术支持系统。 ⚫消费GPU与AI PC:RTX为AI PC提供性能优化消费级(游戏)GPU CY1Q24收入26.47亿美元(yoy 18%，qoq-8%)。 在GDC（游戏开发者大会）上推出了用于NVIDIA ACE和NeuralGraphics的新AI游戏技术。推出了新的AI性能优化和Windows集成，以在NVIDIA GeForce RTX AI PC和工作站上提供最大性能。宣布更多将采用RTX技术的大片游戏，包括《星球大战：无赖》和《黑神话：悟空》。为ChatRTX添加了对包括Google的Gemma在内的新模型的支持，将聊天机器人功能引入RTX支持的Windows PC和工作站。 ⚫下季指引: 2Q收入指引280亿美元，毛利率指引75.5% 英伟达对2025财年第二季度的展望如下：收入预计为280亿美元，上下浮动2%。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点。全年毛利率预计在中70%(mid-70%)范围内。GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为40亿美元和28亿美元。全年运营费用预计增长在低40%(low-40%)范围内。GAAP和非GAAP其他收入和支出预计为3亿美元，不包括非关联投资的损益。GAAP和非GAAP税率预计为17%，上下浮动1%。 NVIDIA点 评|AI芯 片 需 求 依 然 强劲,CY24Q1指引超预期，24/2/22 ⚫投资建议 我们预计GB200从2Q24开始出货，3Q加速生产，预计全年GB200出货量有希望达到45万片，25年有希望达到150~200万片。预计24/25/26净利润(Non-GAAP)分别为698.03/1083.75/1333.89亿美元。(前次预测值：CY24/25/26分别为578.26/700.54/827.04亿美元)。维持“增持”评级。 ⚫风险提示 AI GPU出货不及预期；全球供应链扰动；AI下游需求不及预期。 财务报表与盈利预测 ProjectedFinancialStatements 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。