食品饮料行业周度更新：地产政策加码，顺周期消费预期改善

地产政策加码，顺周期消费预期改善 食品饮料 评级：增持 2024.05.19 上次评级:增持 细分行业评级 ——食品饮料行业周度更新 訾猛(分析师)徐洋(分析师) 021-38676442021-38032032 zimeng@gtjas.comxuyang022481@gtjas.com 证书编号S0880513120002S0880520120008 本报告导读： 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 房地产再出新政，有望驱动板块估值回升。现金流稳定和分红率提升背景下，股东回 报增强，泛稳定资产价值凸显。 摘要： 投资建议：1）白酒建议增持：动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；超跌低估值五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、百润股份、港股华润啤酒。3）大众品建议增持： ①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、安井食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。近一周食饮料板块北向净买入持续增加， 其中贵州茅台、五粮液、东鹏特饮、青岛啤酒等居前。 白酒：房地产再出新政，有望驱动板块估值回升。地产政策持续加强，5月17日对首套及二套房首付比例分别降低至15%和25%并取 消首套和二套房商业性个人住房贷款利率政策下限。我们认为，当前经济相对平稳复苏，白酒行业与经济预期形成相对稳态的情况下，短期政策和流动性的影响加大，地产政策的显著拐点及白酒定价范式的持续转变对白酒板块估值有显著的向上驱动力。后续若优化政策持续有效落地、呈现出实质性的积极变化，则有望从业绩预期和估值角度对白酒板块形成第二轮催化。 啤酒、饮料：2Q24景气提升、升级趋势回归，品牌集中度提升。我 们预计二季度开始随着旺季来临及基数下降，啤酒行业景气有望实现趋势性提升。同时预计CR5吨价1Q24均实现正增长，较4Q23环比明显改善或反转，升级趋势延续。饮料方面，受益于渠道、新品的双轮驱动，东鹏饮料渠道力、产品力进一步提升，我们看好Q2旺季公司动销的进一步提振。啤酒饮料板块，均呈现品牌集中度的趋势。 分红率提升股东回报增强，泛稳定资产价值凸显。2023年度食品饮 料公司现金分红比例普遍提升。白酒具备商业模式优势、盈利领先、业绩韧性较强、现金流充沛，以头部酒企为主导的分红率抬升趋势已开启，长期价值凸显。大众品龙头23年分红率同比提升10-20pct，或实现百分百分红，如绝味食品、紫燕食品、承德露露、洽洽食品、安井食品等。食品饮料板块龙头公司的股东回报明显增强，泛稳定资产价值凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 相关报告 《啤酒饮料景气向上，政策及流动性催化》 2024.05.12 《景气拐点升级回归，利润率或再创新高》 2024.05.12 《政策和流动性催化》2024.05.12 《韧性凸显，分红提升》2024.05.05 《业绩验证期，关注增长质量》2024.04.28 1.投资建议 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台；②超跌低估值老白干酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、金徽酒、港股珍酒李渡。2）啤酒及饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、百润股份、港股华润啤酒。3）大众品建议增持： ①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 白酒：房地产再出新政，预期持续升温，有望驱动板块估值回升。4月中央政治局会议以来多地出台地产限购优化或放开限购政策，5月17日 地产政策再度升温，地产政策的显著拐点及白酒定价范式的持续转变对白酒板块估值有显著的向上驱动力。 啤酒饮料：2Q24景气提升、结构升级延续，品牌集中度提升。一季度啤酒受高基数等因素影响，销量表现偏弱，但1Q24龙头业绩，如青啤、重啤依然实现盈利表现超预期，同时CR5吨价均实现正增长，较4Q23环比明显改善或反转。我们预计二季度开始随着旺季来临及基数下降，啤酒行业景气有望实现趋势性提升。饮料方面，受益于渠道、新品的双轮驱动，东鹏饮料渠道力、产品力进一步提升，我们看好Q2旺季公司动销的进一步提振。啤酒饮料板块，均呈现品牌集中度的趋势。 分红率提升有空间，股东回报增强，泛稳定资产价值凸显。2023年度食品饮料公司现金分红比例普遍提升。白酒具备商业模式优势、盈利领先、业绩韧性较强、现金流充沛，以头部酒企为主导的分红率抬升趋势已开启，长期价值凸显。啤酒CR5于2023年全部提升分红率或特别分红，且存在分红率潜在提升可能，利润增速稳定，目前估值仍处于历史底部区间。大众品龙头23年分红率同比提升10-20pct，或实现百分百分红，如绝味食品、紫燕食品、承德露露、洽洽食品、安井食品等。食品饮料板块龙头公司的股东回报明显增强，泛稳定资产价值凸显。近一周食品饮料板块，陆港通北上净买入持续增加，其中贵州茅台、五粮液、东鹏特饮、青岛啤酒等居前。总体来看，龙头吸纳资金明显，板块短期情绪得到提振，板块估值修复。 2.白酒：房地产再出新政，驱动板块估值回升 白酒行业走向新均衡。我们于2024年4月7日发布的《白酒行业两个转变》、4月11日发布的《走向新均衡》两篇白酒行业更新报告中提出，白酒目前呈现低现实与低预期结合的特征，行业预期尤其是茅台批价经过一系列调整修正，逐步走向新均衡，将与经济更为匹配、重新进入相对稳态的状态。 房地产再出新政推动预期持续升温，板块短期或呈现明显的“弱现实、 强股价”特征。2024年4月中央政治局会议给出“坚持乘势而上，避免 前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”的政策定调，4月底以来各地方尤其是主要大城市在此前基础上再度密集出台房地产优化调整政策。5月17日上午全国切实做好保交房工作视频会议召开，下午国新办召开新闻发布会，介绍“切实做好保交房工作配套政策”的有关情况，同时央行在居民端“三箭齐发”提振需求，同时设立3000亿再贷款支持消化存量。我们认为，地产政策的显著拐点及白酒定价范式的持续转变对白酒板块估值有显著的向上驱动力，即便白酒在产业维度仍处于周期相对底部，其后续数个季度的股价表现会相对强劲，板块将呈现“弱现实、强股价”的特征，对板块可以更积极。 茅台-箱五粮液 茅台-散泸州老窖 1935 复兴版30 青20 品味舍得 剑南春水晶剑水井坊井台 4000500 3000 400 300 2000 200 1000 100 0 0 图1：2024/5/13-2024/5/19茅台批价小幅波动（单位：元）图2：次高端白酒批价整体稳健（单位：元） 2009-05 2010-05 2011-05 2012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 数据来源：今日酒价，国泰君安证券研究数据来源：今日酒价，国泰君安证券研究 古8古20 天之蓝M3 海之蓝 M3水晶版 君品习酒珍15 窖藏1988国台酒国标 青花郎金沙摘要 8001200 1000 600 800 400600 400 200 200 00 图3：地产酒批价平稳运行（单位：元）图4：酱酒批价逐步企稳（单位：元） 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 数据来源：今日酒价，国泰君安证券研究数据来源：今日酒价，国泰君安证券研究 表1：白酒行业新闻概览 新闻日期 新闻来源 新闻 2024-5-13 四川制造 四川制造业“智改数转”催生转型升级新动能 2024-5-14浙江在线 近日，四川制造发布数据，2024年初四川提出全面实施制造业“智改数转”行动，半年间总投资超过4600亿元，在建项目接近1500个，催生转型升级新动能。其中泸州老窖智能包装 中心正式启用，通过整合6大信息系统、5条灌装生产线，平均生产速度达到15000瓶/小时， 生产效率提高2倍以上；泸州投资1800余万元建成全国首个白酒全产业链数字化综合服务 平台，对全市130多家酒类产业链企业和40多家有关单位的酒类产业数据进行收集整理， 建成545个白酒产业相关数据模型，归集超过1.3亿条数据。浙江专题研讨黄酒高质量发展 浙江省省长王浩主持召开省政府专题会议，深入学习贯彻习近平总书记有关重要指示精神，研究进一步推动专精特新中小企业高质量发展、研究包括黄酒在内的历史经典产业传承保护和创新发展工作。 习水锚定“千亿级产区”目标 2024-5-15 习水发布 各级各部门要聚焦白酒首位产业，锚定“千亿级产区”目标，强化要素保障，加快项目建设，全力保障白酒产业项目稳产达产，并持续开展“打假保知”行动，推动产销各环节健康发展。遵义市委常委、白酒专班班长、仁怀市委书记芦忠于调研播州白酒产业近日，遵义市委常委、遵义市白酒专班班长、仁怀市委书记芦忠于率队到播州区，实地调研白酒企业生产经营和项目建设工作。芦忠于指出，希望播州区立足资源禀赋，发挥比较优势，深入细致研究播州酒产品自身优势和市场趋势，不断丰富提升白酒产品文化内涵，努力打造 2024-5-16 播州微信公众号 一批一流名优白酒品牌，让“鸭溪窖酒”等播州白酒的知名度、美誉度不断提升，努力把产品优势、比较优势转变为发展优势、市场优势、经济优势。要抢抓发展机遇，以遵义市建设“世界酱香白酒产业基地”为契机，大力发展酒及酒配套产业，强化营销宣传，拓展市场份额，努力把白酒产业发展成为特色产业、优势产业、支柱产业，以白酒产业的高质量推动经济社会的高质量发展。中国酒业协会组织召开酒类消费市场座谈会 近日，据习水发布消息，习水县委常委会会议暨县委财经委员会会议召开。会议强调，全县 2024-5-17中国酒业协会 由中国酒业协会组织召开的2024酒类消费市场座谈会在京召开。会议邀请到有关政府部门、 研究机构以及白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、经销商等近20家企业机构参会，就当前酒类市场消费和价格等情况展开座谈，交流研究对策，以促进酒类消费的持续恢复和扩大。 资料来源：四川制造、浙江在线、习水发布、播州微信公众号、中国酒业协会、国泰君安证券研究 3.啤酒：景气拐点升级回归，成本下行利润率新高 啤酒：韧性