食品饮料行业周报 2026年第6期：顺周期预期企稳，消费价值凸显

——食品饮料行业周报2026年第6期 食品饮料《高端白酒引领，提振市场信心》2026.02.07食品饮料《茅台动销批价上行，零食迎接备货行情》2026.02.01食品饮料《白酒筑底，政策、批价双重催化》2026.01.30食品饮料《食饮获配比例回落，乳品、零食板块加配》2026.01.29食品饮料《白酒探底，餐供积极》2026.01.25 本报告导读： 近期政策持续强化下，消费在春节旺季迎来边际弱改善；i茅台破圈叠加春节动销、茅台批价企稳反弹，大众品关注成长及CPI回升带来改善标的。 投资要点： 顺周期预期企稳，消费旺季迎来边际改善。近期政策持续强化下，地产预期企稳，推动顺周期内需预期改善，同时消费进入春节旺季、流速加快，2026年春节较晚、假期拉长至10天的情况下，有望实现更长周期的备货和动销，有利于消费边际改善。当前消费板块价值凸显，未来随着扩内需政策继续逐步落地，进一步回升可期。 白酒：茅台热销，提振信心。周内白酒板块涨幅靠前，我们认为系开门红数据催化及市场风格共振，尤其是茅台公布i茅台月度数据，1月月活用户超1531万，成交订单超212万笔、其中普飞订单超143万笔，带动渠道情绪回暖。当前开门红大盘仍面临动销压力、下滑幅度或将较25Q4收窄，同时品牌间分化明显，高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势，动销表现我们预计好于大盘。行业正处于周期底部，叠加春节旺季，景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化。展望节后，若批价、动销、库存等指标趋势积极，或者政策层面若释放更多积极信号，有望形成进一步催化。大众品：阿洛酮糖酶制剂获批，餐饮供应链触底回升。1）据卫健委 网站2月5日公告，D-阿洛酮糖-3-差向异构酶申请作为食品添加剂新品种的安全性评估材料进行审查并通过，随着审批推进和健康消费趋势加强，我们认为阿洛酮糖国内市场应用将逐步扩大，后续龙头企业百龙创园有望受益。2）餐饮供应链：餐饮等服务业对CPI回升较敏感有望率先受益，同时餐供行业竞争触底，供需边际回暖可期。2月6日预制菜国标征求意见稿发布，预制菜行业有望进一步规范化发展，头部企业有望受益。巴比食品披露2025年业绩快报，2025年营收18.59亿、同比+11.22%，扣非归母净利2.45亿元、同比+16.49%，我们认为2026年公司新店型展望积极、当前开店趋势良好，新成长周期可期。风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.白酒：茅台热销，提振信心..................................................................33.大众品：CPI回升有望促进改善，关注成长标的...................................34.盈利预测与估值...................................................................................45.风险因素..............................................................................................5 1.投资建议 投资建议：近期地产预期及顺周期消费出现边际积极变化，1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：茅台热销，提振信心 高端龙头引领，板块情绪抬升。周内白酒板块涨幅靠前，我们认为系开门红数据催化及市场风格共振。25H2白酒市场普遍信心不足，渠道在经历三轮冲击后（2024年中秋国庆起动销遇冷、2025年饮酒政策、2024-2025年价盘下行）处在低预期状态。而近期来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心起到了重要作用：1）价格端，1月以来普飞批价稳中有升、普五/国窖批价整体平稳，价格体系和打款政策的调整也在一定程度上保护了渠道利润；2）动销端，茅台以价换量，线下保持较快出货的同时i茅台放量，1月月活用户超1531万，成交订单超212万笔、其中普飞订单超143万笔，带动渠道情绪回暖。 开门红大盘动销预计仍承压，品牌分化明显。2025年白酒行业深度调整，全年来看量、价承压，行业动销及收入预计均呈下滑态势。进入2026年，需求侧暂未显著回暖，我们预计开门红大盘仍面临动销压力、下滑幅度或将较25Q4收窄，与此同时品牌间分化明显，高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势，动销表现预计好于大盘。考虑库存、需求等因素，我们观察到多数品牌春节回款情况同比偏弱，目前开门红动销仍在进行中，预计分化趋势将会延续。 白酒周期筑底，风格切换和预期提振有望催化股价。我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化。临近春节，一方面白酒运行情况影响市场对基本面的判断，另一方面市场风格和风险偏好也会影响顺周期板块的流动性。展望节后，若批价、动销、库存等指标趋势积极，或者政策层面若释放更多积极信号，有望形成进一步催化。5-6月起行业进入低基数，我们预计白酒动销或将逐步企稳，具备较强放量潜力的品牌有望更快修复，行业预计呈现主动或被动去 库之势，为后续发展奠定基础。 3.大众品：CPI回升有望促进改善，关注成长标的 阿洛酮糖酶制剂获批，百龙创园成长潜力大。据卫健委网站2月5日公告，D-阿洛酮糖-3-差向异构酶申请作为食品添加剂新品种的安全性评估材料进行审查并通过，随着审批推进和健康消费趋势加强，我们认为阿洛酮糖国内市场应用将逐步扩大，后续龙头企业百龙创园有望受益。百龙创园：成长驱动力充足，阿洛酮糖开拓可期。2025年公司定制化高毛利的抗性糊精产品在海外市场持续突破，同时公司上海、济南等销售子公司年内已公告成立、泰国产能建设中，阿洛酮糖、益生元产品未来在海外的推广突破有望进一步加强。同时国内健康化消费趋势持续强化、下游厂商产品端对阿洛酮糖的应 用创新开始逐步推进，潜在市场空间大。公司阿洛酮糖产品及产能处于行业领先地位，未来成长潜力充足。 餐饮供应链触底回升，巴比食品新店型驱动成长可期。餐饮等服务业对CPI回升较敏感有望率先受益，同时餐供行业竞争触底，供需边际回暖可期。2月6日预制菜国标征求意见稿发布，预制菜行业有望进一步规范化发展，头部企业有望受益。巴比食品：公司披露2025年业绩快报，2025年营收18.59亿、同比+11.22%，扣非归母净利2.45亿元、同比+16.49%，其中25Q4营收5.03亿元、同比+9.05%，扣非归母净利润0.7亿元、同比+9.67%。我们认为2026年公司新店型展望积极、当前开店趋势良好，新店型的成功或将带动公司进入“提升单店、降低闭店率、加速全国化”的成长新周期。 4.盈利预测与估值 5.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号