零售行业周报：关注顺周期+政策预期加码下零售板块机会

2023Q2基金重仓SW商贸零售行业的市值规模为147.39亿元，环比2023Q1降低45.1%，占基金重仓总市值规模的0.48%，较2023Q1的0.84%环比降低0.36pct，在申万一级行业中排第27名，相比2023Q2商贸零售行业标准配置比例的1.24%延续低配状态，且自22Q3以来持仓比例连续回落。在当前政策利好频出的背景下，消费持续回暖可期，建议关注零售板块投资机会。 跨境出口链：亚马逊3P卖家补库β不断验证，新品上市驱动业绩高增可持续。二季度美国头部线上平台业绩、指引均超预期，其中亚马逊收入同比+11%（高于预期的9%），第三方服务收入同比+18%，三季度增速预计9-13%； Shopify收入同比+31%，GMV同比+17%，三季度增速预计20%。工具出口链，下游商超渠道经过一年时间去库效果显著，看好需求韧性+高周转商品（手工具&电动工具）订单回暖左侧机会。根据海关数据，23Q2手工具出口金额同比+14.3%（前值-0.3%）显著转正，电动工具同比-3.9%（前值-28.5%）降幅收窄，OPE由于价值量较高，终端需求承压明显，同比持续下滑。投资建议方面，1）跨境电商：持续推荐细分龙头华凯易佰、安克创新（300866.SZ）、乐歌股份（300729.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），业绩高增有望持续，关注次新股致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ）；2）工具链：推荐业绩修复弹性大 、 全球供应链管理能力优秀 ， 市占率有望持续提升的巨星科技（002444.SZ）、泉峰控股(2285.HK）。 线下零售：1）政治局会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，近期多地开始发放新一轮消费券，涉及汽车、家电、体育等消费类型。扩消费政策预期加码下推荐经营向好，业绩回暖确定性高的百货龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）等；2）2020年2月28日，《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出鼓励发展市内免税，其后发展市内免税的相关表述在多份政策文件中均有提及，近期促消费政策频出，市内免税落地可期，建议关注王府井（600859.SH），百联股份（600827.SH），武商集团(000501.SZ)。3）专业连锁板块建议关注孩子王（301078.SZ），公司发行可转债拟用零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目，有望进一步促进公司的发展，同时在酒水流通景气回升下，建议关注新华都（002264.SZ），华致酒行（300755.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：基金配置维持低位，关注顺周期下零售板块投资机会 2023Q2基金重仓商贸零售行业比例进一步回落。2023Q2基金重仓SW商贸零售行业的市值规模为147.39亿元，环比2023Q1降低45.1%，占基金重仓总市值规模的0.48%，较2023Q1的0.84%环比降低0.36pct，在申万一级行业中排第27名。 2023Q2商贸零售行业标准配置比例为1.24%（商贸零售行业A股自由流通市值/全部A股自由流通市值），延续低配状态，且自22Q3以来持仓比例连续回落。 图1.申万一级行业2023Q2基金重仓比例 图2.商贸零售行业标准配置比例及基金重仓比例 图3.商贸零售行业基金超配幅度（p Ct ） 分板块来看，一般零售子板块配置比例环比提升。2023Q2贸易/一般零售/专业连锁/互联网电商/旅游零售基金重仓比例分别为0.00%/0.15%/0.01%/0.10%/0.22%，环比2023Q1分别+0.00/+0.04/+0.00/-0.14/-0.26pct。一般零售子板块获得资金加配主要系小商品城、北京人力、重庆百货配置比例上升；互联网电商、旅游零售板块重仓比例环比下降分别系受到国联股份、中国中免影响。 图4.商贸零售行业子板块基金重仓比例环比变化 从持仓个股来看，公募基金重仓家数/持股市值排序为：中国中免（88家/67.11亿元）、国联股份（28家/25.55亿元）、王府井（19家/16.37亿元）、小商品城（25家/10.94亿元）、北京人力（25家/10.50亿元）、焦点科技（17家/5.37亿元）、重庆百货（10家/3.90亿元）、名创优品（3家/1.50亿元）、天虹股份（17家/1.09亿元）、农产品（2家/0.99亿元）。2023Q2商贸零售行业基金重仓市值前十名个股的季度持仓环比变动为：中国中免（环比-55.5%）、国联股份（环比-65.2%）、王府井（环比-14.5%）、小商品城（环比+801.1%）、北京人力（环比+29.1%）、焦点科技（环比+803.0%）天虹股份（环比+734.8%）、农产品（23Q1无基金重仓持股）。 表1.基金重仓商贸零售个股按持仓市值排名 2本周行情回顾 本周（7.31-8.4）上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.24%。分板块看，跨境电商指数下跌0.03%，商贸零售指数上涨1.89%，纺织服饰指数下跌1.29%。年初至8月4日上证综指上涨6.44%，深证成指上涨2.02%，跨境电商指数上涨17.67%，商贸零售指数下跌16.07%，纺织服饰指数上涨4.33%。 图5.板块本周涨跌幅（%） 图6.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售周上涨1.9%，位列申万一级板块第7名。本周大盘回暖，量能提升，计算机、非银板块实现领涨。政策预期增强下，零售板块本周持续修复。7月31日，发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，在政策快速落地及后续政策可期的背景下，国内需求有望获得进一步释放，板块内公司后续业绩修复具备较大支撑，当前估值低位具备上修动能。 图7.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为国联股份（+16.81%）、步步高（+13.60%）、通程控股（+8.32%）、赫美集团（+8.29%）、*ST商城（+8.14%）；其中国联股份上涨系政策利好下，市场信心持续修复，催化估值提升；步步高、通程控股、赫美集团上涨系促销费政策预期改善，餐饮零售板块修复；*ST商城上涨系公司披露23年半年报，百货业态营收同比翻倍，预重整工作有序推进。 本周跌幅前五分别为锦和商管（-16.97%）、中兴商业（-7.41%）、华致酒行（-4.60%）、焦点科技（-4.45%）、博士眼镜（-3.82%）；锦和商管、中兴商业下跌系前期政策利好下上涨较快，本周出现回调；华致酒行下跌系公司收到监管函；焦点科技、博士眼镜下跌主系交易层面驱动。 图8.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图9.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 消费信心持续回暖，线下零售静待复苏。本周美国红皮书商业零售同比0.1%（前值-0.4%），环比提升0.5%，增速同比转正；7月美国密歇根大学消费者信心指数终值71.6，较7月初值下滑1.0，略低于预期（72.6），但相较于6月仍显示信心修复趋势。 图10.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图11.美国密歇根大学消费者信心指数 宏观需求持续回暖。8月4日波罗的海干散货指数为1136点，同比-29.1%，周涨幅2.3%；8月4日OPEC原油价格85.47美元/桶，周涨幅0.12%，沙特与俄罗斯延长减产，国际油价涨幅明显。 图12.BDI指数上涨 图13.原油价格小幅上涨（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】 亚马逊3P卖家补库β不断验证，新品上市驱动业绩高增可持续。二季度美国头部线上平台业绩、指引均超预期，其中亚马逊收入同比+11%（高于预期的9%），第三方服务收入同比+18%，三季度增速预计9-13%；Shopify收入同比+31%，GMV同比+17%，三季度增速预计20%。 工具出口链，下游商超渠道经过一年时间去库效果显著，看好需求韧性+高周转商品（手工具&电动工具）订单回暖左侧机会。根据海关数据，23Q2手工具出口金额同比+14.3%（前值-0.3%）显著转正，电动工具同比-3.9%（前值-28.5%）降幅收窄，OPE由于价值量较高，终端需求承压明显，同比持续下滑。 投资建议方面，1）跨境电商：持续推荐细分龙头华凯易佰、安克创新（300866.SZ）、乐歌股份（300729.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），业绩高增有望持续，关注次新股致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ）；2）工具链：推荐业绩修复弹性大、全球供应链管理能力优秀，市占率有望持续提升的巨星科技（002444.SZ）、泉峰控股(2285.HK）。 【线下零售】 1）政治局会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，近期多地开始发放新一轮消费券，涉及汽车、家电、体育等消费类型。扩消费政策预期加码下推荐经营向好，业绩回暖确定性高的百货龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）等； 2）2020年2月28日，《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出鼓励发展市内免税，其后发展市内免税的相关表述在多份政策文件中均有提及，近期促消费政策频出，市内免税落地可期，建议关注王府井（600859.SH），百联股份（600827.SH），武商集团(000501.SZ)。 3）专业连锁板块建议关注孩子王（301078.SZ），公司发行可转债拟用零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目，有望进一步促进公司的发展，同时在酒水流通景气回升下，建议关注新华都（002264.SZ），华致酒行（300755.SZ）。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）行业竞争加剧风险：零售行业线下业态丰富，线上直播电商等模式快速发展，在消费温和复苏的背景下，若各平台及各业态的竞争加剧，对行业内公司的盈利能力可能造成负面影响。 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。