建筑装饰行业周报：2025年固投数据有压力，继续关注政策助力下顺周期底部反弹机会

2025年固投数据有压力，继续关注政策助力下顺周期底部反弹机会 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月25日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004 【投资要点】 板块行情回顾：本周建筑装饰（SW）指数上涨1.88%，全部A股指数上涨0.83%，板块取得超额收益1.05pct。其中化学工程(+10.70%)、钢结构(+7.71%)、国际工程(+4.49%)表现较优。个股中，志特新材（+49.21%）、宏润建设（+15.08%）、中国化学（+14.05%）表现较优。 资金面回顾：专项债发行额同比提升，特别国债资金尚未投放。截至1月23日，专项债累计新发行1746亿元，累计净融资1704.9亿元，发行额高于近三年同期水平，净融资高于24年同期，略低于25年同期。专项债发行已完成全年发行进度的4%，同比25年进度持平。城投债累计净融资-219.08亿元。2026年暂未发行特别国债。 周观点：2025年固投数据有压力，继续关注政策助力下顺周期底部反弹机会。1）本周统计局公布2025年全年主要经济数据。固投方面，2025年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，降幅较前11个月扩大1.2个百分点；其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.2%，降幅较前11个月扩大1.1个百分点。地产方面，2025年，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%。整体来看2025年全年固投及地产数据仍然处于筑底企稳的状态。 相关研究 《顺周期“组合拳”政策逐渐出台，继续关注底部顺周期+低空商航产业链标的》2026.01.18《总理考察叠加政策频出，看好低空产业长期发展》2026.01.12《钢构Q4景气回升，重视板块内顺周期以及商业航天等新经济方向机会》2026.01.11《新经济孕育动能，跨年继续看好低空、西部新通道等结构景气方向》2025.12.28《11月固投累计降幅环比扩大，看好宽松政策带动需求改善》2025.12.22 2）本周自然资源部召开例行新闻发布会，联合住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，主要措施包括优化过渡期支持政策、推进存量土地和空间的临时利用、鼓励资源资产组合供应整体运营、妥善处置历史遗留问题等，着力破解城市更新中的政策堵点。我们认为上述措施表明在经济仍存压力时，宏观政策有望继续加码，同时伴随地方政府债务问题逐渐消化，城市更新等领域需求有望增长，带动整体基建、地产市场反弹，检测评估企业【国检集团】、 【联检科技】、【深圳瑞捷】有望受益。此外，我们注意到，根据上市公司经营数据公告，央企中国建筑/中国能建Q4新签订单同比+1.8%/+8.7%，此外头部地方国企四川路桥、浦东建设以及头部钢结构企业鸿路钢构、精工钢构Q4订单均呈现同比增长趋势，一方面体现重点工程及头部工业企业资本支出有望呈现加速趋势，另一方面也体现头部建筑企业市场份额逐渐上升。在政策有望持续加码背景下，继续看好头部顺周期企业底部反弹机会。 3）本周北京市经济和信息化局等四部门发布关于《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026—2030年）》，提出构建全链条、多层次的遥感数据资源开发利用体系，推动卫星遥感数据要素市场健康发展。我们判断商业航天板块卫星遥感应用有望得到 重视，继续看好低空商航板块，建议关注【苏州规划】。 我们提示关注底部优质头部顺周期标的的配置机会，同时2026年我们继续看好低空经济（重视与商业航天的联动机会）、板块内优质算力标的的投资机会。 公司重点动态：1）罗曼股份，发布2025业绩预盈公告，2025年公司预计利润总额1.8-2亿元，归母净利润0.5-0.6亿元，同比扭亏为盈；对应Q4利润总额1.5-1.7亿，归母净利润总额0.3-0.4亿，同比扭亏为盈。2）中国能建，发布经营数据公告，公司2025年累计新签合同额1.45万亿元，同比+2.9%；2025Q4新签合同额4,566亿元，同比+8.7%。 【配置建议】 2026年我们推荐建筑三条投资主线： 1）主线一：我们建议关注“十五五”期间西部重点工程建设，央国企有望受益，推荐板块内稳健央国企。央企我们推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国电建】、【中国中冶】。地方国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】。国际工程企业我们推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。2）主线二：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。我们推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】，建议关注【西藏天路】、【五新隧装】。3）主线三：推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等新经济方向标的。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【志特新材】、【浦东建设】、【鸿路钢构】、【地铁设计】，建议关注【苏州规划】、【华蓝集团】、【辉煌科技】、【青鸟消防】。 【风险提示】 政策执行及落地力度不及预期；回款不及预期；转型不及预期。 正文目录 1.行业观点与投资建议...................................................................................41.1. 2025年固投数据有压力，继续关注政策助力下顺周期底部反弹机会......41.2.专项债净融资额同比提升，特别国债资金尚未投放................................52.本期行情回顾..............................................................................................73.本期重点公司动态跟踪..............................................................................114.行业估值现状............................................................................................135.风险提示...................................................................................................16 图表目录 图表1：城镇固投累计值及累计同比............................................................4图表2：地产开发投资累计值及累计同比.....................................................4图表3：各年度专项债净融资额（亿元）.....................................................5图表4：近两年特别国债净融资额（亿元）.................................................5图表5：近年来专项债发行进度（截至2026年1月23日）......................6图表6：2015年至今SW建筑装饰板块与全部A股指数走势.....................7图表7：建筑板块周涨幅（截至2026年1月23日）.................................7图表8：建筑板块年初至今涨幅（截至2026年1月23日）......................7图表9：本期东财建筑团队关注个股涨跌幅（截至2026年1月23日）....8图表10：本期重点公司经营动态................................................................11图表11：房屋建设板块历年来PE（TTM）...............................................13图表12：装修装饰板块历年来PE（TTM）..............................................13图表13：基础市政工程建设板块历年来PE（TTM）................................13图表14：园林工程板块历年来PE（TTM）..............................................13图表15：钢结构板块历年来PE（TTM）..................................................14图表16：化学工程板块历年来PE（TTM）..............................................14图表17：国际工程板块历年来PE（TTM）..............................................14图表18：其他专业工程板块历年来PE（TTM）.......................................14图表19：工程咨询服务板块历年来PE（TTM）.......................................15 1.行业观点与投资建议 本周建筑装饰（SW）指数上涨1.88%，全部A股指数上涨0.83%，板块取得超额收益1.05pct。其中其中化学工程(+10.70%)、钢结构(+7.71%)、国际工程(+4.49%)表现较优。 1.1.2025年固投数据有压力，继续关注政策助力下顺周期底部反弹机会 2025年固投数据有压力，12月整体降幅环比11月有所扩大。1）本周统计局公布2025年全年主要经济数据。固投方面，2025年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，降幅较前11个月扩大1.2个百分点；其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.2%，降幅较前11个月扩大1.1个百分点。地产方面，2025年，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%。整体来看2025年全年固投及地产数据仍然处于筑底企稳的状态。 资料来源：Choice中国宏观数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice中国宏观数据，东方财富证券研究所 城市更新政策见加码，头部建筑企业Q4订单改善，继续关注底部顺周期建筑标的。本周，自然资源部召开例行新闻发布会，联合住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，主要措施包括优化过渡期支持政策、推进存量土地和空间的临时利用、鼓励资源资产组合供应整体运营、妥善处置历史遗留问题等，着力破解城市更新中的政策堵点。我们认为上述措施表明在经济仍存压力时，宏观政策有望继续加码，同时伴随地方政府债务问题逐渐消化，城市更新等领域需求有望增长，带动整体基建、地产市场反弹，检测评估企业【国检集团】、【联检科技】、【深圳瑞捷】有望受益。此外，我们注意到，根据上市公司经营数据公告，央企中国建筑/中国能建Q4新签订单同比+1.8%/+8.7%，此外头部地方国企