化债政策落地，消费提振空间打开
化债政策落地，消费提振空间打开
11月8日，十四届全国人大常委会第12次会议通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，增加地方政府债务限额6万亿元用于置换存量隐性债务，并从2024年开始连续五年每年安排8000亿元专项债券用于化债，预计2028年前地方需消化的隐性债务总额减少12万亿。此举为地方政府腾出发展空间，同时加速债务置换将减轻财政资金压力，缓解现金流压力，助力社会集团消费恢复。
白酒：预期扭转，提振顺周期
国内政策导向积极，海外重大事件结果落地，市场对国内消费需求修复、地产产业链企稳的预期持续升温，白酒作为高端消费和顺周期行业具备显著需求修复弹性。尽管2024Q3白酒行业受库存周期影响仍处于业绩调整阶段，但板块持仓回落后微观交易结构优化，申万白酒指数估值位于历史20%左右分位，强复苏预期有望对板块估值形成支撑，股价拐点或领先于基本面拐点（类似2014年）。产业旺季稳固秩序，白酒龙头茅台、五粮液近期启动阶段性停货及市场管控，预计2024年底开门红动销启动后恢复放量。展望2025年，头部企业普遍规划增长，围绕贵州茅台制定全年增长规划，预计2025年春节是观测份额变化的关键节点。短期首选弹性标的是水井坊、舍得酒业、酒鬼酒，中期重点布局五粮液、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台等。
大众品：首选超跌成长，零食占优
大众品当前整体需求仍在恢复中，板块分化。零食板块确定性相对较强，渠道红利延续，折扣业态、短视频电商高增，核心品类放量，规模效应释放叠加原料成本下行，预计2024下半年核心休闲食品公司盈利预期稳定。零食板块高成长、低估值、低仓位特征契合市场交易方向。调味品、饮料基于刚需属性，2024年维持较强业绩韧性，预计中期维度仍将延续防御属性。此外，交易行情从确定性成长向超跌标的扩散，餐饮供应链、啤酒、乳制品等板块超跌标的在政策催化下预期先于业绩改善。
投资建议
从政策预期到内需提振，首选预期扭转及基本面改善标的。1）白酒：短期弹性建议布局水井坊、舍得酒业、酒鬼酒，中期重点布局五粮液、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台等。2）零食：建议重点布局三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品。3）调味品企稳回升，建议增持海天味业、中炬高新、宝立食品、千禾味业等。4）饮料&啤酒：建议增持百润股份、青岛啤酒、燕京啤酒等。
风险提示
1、宏观经济波动加大；2、行业竞争加剧；3、食品安全风险。
