核心观点与关键数据
- 白酒板块：重视内需预期改善下的板块修复机会。本周白酒板块上涨6.85%，市场对内需预期逐渐改善，白酒作为核心板块有望受益。当前仍处于基本面底部区间，第三季度上市公司营收普遍降速有利于渠道库存消化，前期政策密集出台，政策传导仍需时间，看好未来上涨空间。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等。
- 啤酒板块：短期业绩承压，结构升级基调不改。2024年9月，我国规模以上企业啤酒产量同比+1.4%至290.4万千升，1-9月累计产量同比-1.5%。三季报显示主要啤酒企业销量和吨价受需求弱复苏及天气影响表现承压，但全年来看预计中高档大单品有望带动吨价稳中有升。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。
- 调味品板块：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，终端需求复苏缓慢，需求结构变化，高性价比成为主线。龙头公司进行变革：海天味业加快产品、渠道、供应链、内部管理变革；中炬高新内部管理改善，加快市场化改革；千禾味业精准定位零添加赛道；天味食品收购食萃食品补齐线上渠道。建议关注中炬高新、海天味业。
- 乳制品板块：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性。中长期高端化与多元化趋势不改，新品类奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升。建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
- 餐饮供应链板块：促消费政策落地，资金面及政策面显著改善。2023H2餐饮供应链标的逐步承压，主要系“性价比”消费趋势下终端门店需求疲软。三季报显示板块整体业绩承压，大部分公司估值水平已处于较低水平，安全边际充足。建议关注安井食品、立高食品、宝立食品、千味央厨等。
- 休闲食品板块：Q3板块业绩进一步分化，关注Q4备货和高势能标的。Q3休闲零食终端需求逐步回暖，高势能头部企业积极顺应渠道变化，围绕“质价比”打造大单品，业绩表现不佳标的积极寻求变革。建议关注红利延续标的如有友食品、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品和甘源食品，以及有望困境反转的标的如洽洽食品、良品铺子。
- 食品添加剂板块：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业疫后复苏带动上游添加剂需求回暖，保健品需求爆发。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；以及保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。
研究结论
- 白酒：看好未来上涨空间，推荐行业龙头。
- 啤酒：结构升级基调不改，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。
- 调味品：关注龙头公司改善情况，推荐中炬高新、海天味业。
- 乳制品：中长期高端化与多元化趋势不改，推荐伊利股份、蒙牛乳业。
- 餐饮供应链：基本面拐点有望出现，推荐安井食品、立高食品、宝立食品、千味央厨等。
- 休闲食品：关注Q4备货和高势能标的，推荐有友食品、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品和甘源食品，以及洽洽食品、良品铺子。
- 食品添加剂：需求逐步回暖，推荐百龙创园、晨光生物。
投资建议
- 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒等。
- 啤酒：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。
- 软饮料：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。
- 调味品：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。
- 乳制品：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
- 餐饮供应链：推荐相对稳健的龙头公司和下游需求改善后业绩具有弹性标的如安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品等。
- 休闲零食：建议关注红利延续标的如有友食品、盐津铺子、劲仔食品和甘源食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品等。
- 食品添加剂：建议关注百龙创园、晨光生物。
