食品饮料行业周报：继续看好白酒和乳制品板块性机会，首推沱牌、汾酒和伊利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 食品饮料 食品饮料：继续看好白酒和乳制品板块性机会，首推沱牌、汾酒和伊利 [Table_Summary] 报告摘要 次高端白酒景气度持续提升，首推沱牌和汾酒 上周（9.11-9.15），白酒板块上涨4.66%，实现强势上涨。我们认为，主要是和其他热点板块回落带动资金回流白酒板块，中报结束后白酒回调幅度较大，茅台三季度发货放量批价回落，限酒等利空消化有关。 整体来看，次高端板块由于业绩确定性不如一线白酒，因此估值相较一线白酒有折价。但是我们认为，今年以来，受益于一线酒价格上涨、消费升级持续以前期低基数，次高端白酒业绩处于加速复苏过程中，板块景气度持续提升，这从中报业绩超预期中可得到印证。未来只要业绩能够持续高增长，其估值和业绩均有提升空间，弹性空间相对更大。 具体标的而言，次高端白酒中我们重点推荐沱牌舍得和山西汾酒。沱牌舍得产品结构持续优化，高端舍得系列维持高增长，占比持续提升，山东40%+增速，批价稳步上涨；低端酒调整逐渐到位，下半年对业绩拖累有望消除。另外，上周沱牌定增获证监会审核通过，我们最早提出其增发进度超预期，年底前有望完成，坚定看好舍得放量明年的业绩弹性、市值大幅增长。山西汾酒国改持续推进，经营边际改善十分明显。近期公司提出2018年百亿目标（其中山西40亿，京津翼13.5亿），有望提前一年完成集团的十三五目标。近期中秋国庆假日临近，汾酒北京地区销售同比明显加速，批价上涨，库存偏低。 另外，上周老窖非公开发行股票上市、对业绩摊薄有限，增发价48元，股价有安全边际。茅台放量稳价，目前批价稳定在1300-1350元，三季报有望继续高增长。一线白酒业绩确定性强，到年底可赚估值切换的钱，结合估值和业绩考虑预计仍有20%-30%的空间，重点推荐贵州茅台和泸州老窖。 乳制品有望迎来板块性机会，首推伊利 2017年以来，乳制品行业需求回暖的趋势明显，行业内价格竞争也有所放缓。伊利上半年 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 食品加工 看好 饮料制造 看好 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 联系人：管嘉琪 电话：021-61376550 E-MAIL：guanjq@tpyzq.com 执业资格证书编码： -5%0%6%11%17%22%16/8/816/8/2416/9/916/9/2916/10/2416/11/916/11/2516/12/1316/12/2917/1/1717/2/917/2/2717/3/1517/3/3117/4/2017/5/917/5/2517/6/1417/6/3017/7/1817/8/3食品饮料 沪深300 [Table_Message] 2017-09-17 行业周报 看好/维持 食品饮料 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 营收和扣非归母净利润同比分别增长11.28% 和22.31%，超出市场预期，蒙牛、光明、三元等企业也有明显好转。乳制品板块我们首推伊利股份，同时看好板块性复苏背景下光明乳业、三元股份等上市公司的机会。 业绩方面，继中报超预期之后，伊利8月销售继续保持高增长，常温酸奶和高端有机奶仍有30%以上增长；基础白奶和乳饮料10%以上增长；各大品牌均延续较好增长。当前经销商库存同比减少，预计四季度仍保持较好的动销和较低的库存，货源偏紧、费用改善可确保收入利润增长。全年利润增长预计超10%。未来持续改善可期，2018年净利润同比增速有望达到20%以上。估值方面，业绩高增长、关注度提升、受白酒行情带动、资金配置意愿增强等，多因素共同作用，伊利估值中枢有望继续上移。结合历史估值变化和当前的市场风格判断，2018年伊利的估值中枢有望提升至25倍，目标价31.00元，强烈推荐，“买入”评级。 受益于消费复苏，调味品和肉制品优选个股也有机会 同样受益于宏观经济改善和销售恢复，其他一些快消品优质公司的基本面也有明显改善。其中，调味品持续高增长，关注度一直较高，我们看好中炬高新、恒顺醋业；肉制品中，推荐整合银蕨农场之后协同发展的上海梅林、以及屠宰业务弹性逐渐释放，业绩逐季改善的双汇发展。 重点推荐：伊利股份、上海梅林、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业； 沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖。 风险提示：宏观景气不景气，食品安全问题 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 5 (一) 次高端白酒景气度持续提升，首推沱牌和汾酒 ................................................... 5 (二) 乳制品有望迎来板块性机会，首推伊利 ............................................................... 6 (三) 乳制品有望迎来板块性机会，首推伊利 ............................................................... 7 二、 行情回顾：食品饮料板块上涨，跑赢大盘4 PCTS .............................................. 7 三、 重点推荐 ................................................................................................................... 8 四、行业要闻及上市公司重要公告 ................................................................................... 8 （一）行业要闻 .................................................................................................................. 8 （二）公司公告 .................................................................................................................. 8 六、本周大事提醒 ............................................................................................................. 10 行业周报 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1上市白酒企业营收和净利润增长情况 ................................................................................. 6 图表2 食品饮料子板块和大盘区间涨跌幅对比 ............................................................................. 7 图表3 本周大事提醒 ...................................................................................................................... 10 行业周报 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业观点及投资建议 (一) 次高端白酒景气度持续提升，首推沱牌和汾酒 上周（9.11-9.15），白酒板块上涨4.66%，实现强势上涨。我们认为，主要是和其他热点板块回落带动资金回流白酒板块，中报结束后白酒回调幅度较大，茅台三季度发货放量批价回落，限酒等利空消化有关。 整体来看，次高端板块由于业绩确定性不如一线白酒，因此估值相较一线白酒有折价。但是我们认为，今年以来，受益于一线酒价格上涨、消费升级持续以前期低基数，次高端白酒业绩处于加速复苏过程中，板块景气度持续提升，这从中报业绩超预期中可得到印证。未来只要业绩能够持续高增长，其估值和业绩均有提升空间，弹性空间相对更大。 具体标的而言，次高端白酒中我们重点推荐沱牌舍得和山西汾酒。沱牌舍得产品结构持续优化，高端舍得系列维持高增长，占比持续提升，山东40%+增速，批价稳步上涨；低端酒调整逐渐到位，下半年对业绩拖累有望消除。另外，上周沱牌定增获证监会审核通过，我们最早提出其增发进度超预期，年底前有望完成，坚定看好舍得放量明年的业绩弹性、市值大幅增长。山西汾酒国改持续推进，经营边际改善十分明显。近期公司提出2018年百亿目标（其中山西40亿，京津翼13.5亿），有望提前一年完成集团的十三五目标。近期中秋国庆假日临近，汾酒北京地区销售同比明显加速，批价上涨，库存偏低。 另外，上周老窖非公开发行股票上市、对业绩摊薄有限，增发价48元，股价有安全边际。茅台放量稳价，目前批价稳定在1300-1350元，三季报有望继续高增长。一线白酒业绩确定性强，到年底可赚估值切换的钱，结合估值和业绩考虑预计仍有20%-30%的空间，重点推荐贵州茅台和泸州老窖。 行业周报 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表1上市白酒企业营收和净利润增长情况 资料来源：Wind、太平洋研究院 (二) 乳制品有望迎来板块性机会，首推伊利 2017年以来，乳制品行业需求回暖的趋势明显，行业内价格竞争也有所放缓。伊利上半年营收和扣非归母净利润同比分别增长11.28% 和22.31%，超出市场预期，蒙牛、光明、三元等企业也有明显好转。乳制品板块我们首推伊利股份，同时看好板块性复苏背景下光明乳业、三元股份等上市公司的机会。 业绩方面，继中报超预期之后，伊利8月销售继续保持高增长，常温酸奶和高端有机奶仍有30%以上增长；基础白奶和乳饮料10%以上增长；各大品牌均延续较好增长。当前经销商库存同比减少，预计四季度仍保持较好的动销和较低的库存，货源偏紧、费用改善可确保收入利润增长。全年利润增长预计超10%。未来持续改善可期，2018年净利润同比增速有望达到20%以上。估值方面，业绩高增长、关注度提升、受白酒行情带动、资金配置意愿增强等，多因素共同作用，伊利估值中枢有望继续上移。结合历史估值变化和当前的市场风格判断，2018年伊利的估值中枢有望提升至25倍，目