食品饮料行业周报：白酒正常震荡，继续看好乳制品板块性机会，优选调味品和肉制品个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 食品饮料 白酒正常震荡，继续看好乳制品板块性机会，优选调味品和肉制品个股 [Table_Summary] 报告摘要 行业观点及投资建议： 白酒旺季消化估值，三季报后启动估值切换，长期看好。白酒板块中报后震荡，进行估值消化，机会相对平淡。预计在10月份三季报前后启动跨年度的估值切换行情，30%左右股价空间。看好沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖等优质的主流白酒上市公司。如果明年白酒需求没有再超预期的话，股价高点就在一季报前后。一线白酒的确定性仍是最强，二三线次高端弹性品种的景气度仍然加速向上。白酒行情还未结束，长期仍是看好。 继续看好乳制品板块性机会，首推伊利，看好光明、三元。2017年以来，乳制品行业需求回暖趋势明显，行业内价格竞争也有所放缓。上半年，伊利营收和扣非归母净利润分别为333.02亿元和31.19亿元，同比增长11.28% 和22.31%，超出市场预期，强化行业复苏预期。首推伊利股份，同时看好板块性复苏背景下光明乳业、三元股份等上市公司的机会。 同样受益于销售恢复，调味品和肉制品优选个股也有机会。受益于宏观经济改善和销售恢复，其他一些快消品优质公司的基本面也有明显改善。其中调味品持续高增长，关注度较高，看好中炬高新、恒顺醋业；肉制品中，推荐整合银蕨农场之后协同发展的上海梅林、以及屠宰业务弹性逐渐释放，业绩逐季改善的双汇发展。 重点推荐个股： 伊利股份、上海梅林、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业； 贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、沱牌舍得。 风险提示： 宏观经济不景气，销售环境恶化，食品安全问题等。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 食品加工 看好 饮料制造 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《伊力特跟踪点评：集团拟非公开发行可交债，助推大商合作和模式升级》--2017/09/08 《乳制品：需求回暖，景气度提升，重 点 推 荐 ， 板 块 性 机 会 ！》--2017/09/07 《白酒2017年中报综述—延续高景 气 ， 从 确 定 性 到 高 成 长 》--2017/09/04 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：郑汉镇 电话：13028853033 E-MAIL：zhenghz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117070027 (5%)2%8%15%21%28%16/8/2916/9/2216/10/2116/11/1416/12/616/12/2817/1/2017/2/2017/3/1417/4/717/5/217/5/2417/6/1917/7/1117/8/217/8/24食品饮料 沪深300 [Table_Message] 2017-09-11 行业周报 看好/维持 食品饮料 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 白酒正常震荡，继续看好乳制品板块性机会，优选调味品和肉制品个股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 3 (一) 白酒旺季消化估值，三季报后启动估值切换，长期看好 .................................. 3 (二) 继续看好乳制品板块性机会，首推伊利，看好光明、三元 .............................. 3 (三) 同样受益于销售恢复，调味品和肉制品优选个股也有机会 .............................. 4 二、 行情回顾：跑输大盘和创业板，非酒类板块表现较好 ....................................... 4 三、 上周报告汇总 ........................................................................................................... 5 (一) 乳制品：需求回暖，景气度提升，重点推荐，板块性机会！ .......................... 5 (二) 白酒2017年中报综述：延续高景气，从确定性到高成长 ................................ 5 (三) 伊力特跟踪点评：集团拟非公开发行可交债，助推大商合作和模式升级 ....... 6 四、 重点推荐 ................................................................................................................... 6 五、 行业要闻及上市公司重要公告 ............................................................................... 6 （一）行业要闻 .................................................................................................................. 6 （二）公司公告 .................................................................................................................. 8 六、 下周大事提醒 ........................................................................................................... 9 图表目录 图表1 上市白酒企业营收和净利润增长情况 ................................................................................ 3 图表2 上周各子板块的市场表现 .................................................................................................... 4 图表3 下周拟召开的股东大会或业绩发布 .................................................................................... 9 行业周报 P3 白酒正常震荡，继续看好乳制品板块性机会，优选调味品和肉制品个股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业观点及投资建议 (一) 白酒旺季消化估值，三季报后启动估值切换，长期看好 白酒板块中报后震荡，9月份处于商品销售旺季，进行估值消化，机会相对平淡。当前茅台放量管控，一批价和终端零售价回落，但总体看主流白酒动销仍好。预计在10月份三季报前后启动跨年度的估值切换行情。结合今年18家上市白酒公司的中报业绩以及下半年的乐观预期判断，预计本轮估值切换会创造出30%左右的股价空间。看好沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖等优质主流白酒上市公司。 图表1 上市白酒企业营收和净利润增长情况 资料来源：Wind、太平洋研究院 如果明年白酒需求没有再超预期的话，股价高点就在一季报前后。一线白酒的确定性仍是最强；二三线次高端弹性品种的景气度仍然加速向上。白酒行情还未结束，长期仍是看好。 (二) 继续看好乳制品板块性机会，首推伊利，看好光明、三元 2017年以来，乳制品行业需求回暖的趋势明显，行业内价格竞争也有所放缓。上半年，伊利营收和扣非归母净利润分别为333.02亿元和31.19亿元，同比增长11.28% 和22.31%，超出市场预期，也强化行业复苏的预期。首推伊利股份，同时看好板块性复苏背景下光明乳业、三元股份等上市公司的机会。 乳品行业回暖、消费者信心增强、原奶供应过剩缓解等，使伊利股份2017H的销售大幅改善。目前终端动销转好、库存周转加快，业绩有望持续超预期，全年收入增长 行业周报 P4 白酒正常震荡，继续看好乳制品板块性机会，优选调味品和肉制品个股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 回归两位数确定性强。市场份额提升、新品和高端产品占比提升、渠道管控增强、经分销体系完善等，提升公司核心竞争力，全年利润增长预计超10%。未来持续改善可期，2018年净利润同比增速有望达到20%以上，单纯赚业绩的钱，明年就有20%左右的空间。业绩高增长、关注度提升、受白酒行情带动、资金配置意愿增强等，多因素共同作用，使伊利估值中枢上移。结合历史估值变化和当前的市场风格判断，2018年伊利的估值中枢有望从21倍提升至25倍，折合20%空间。20%业绩增长空间+20%估值提升空间=伊利股价40%上涨空间。目标价31.00元，强烈推荐，“买入”评级。 (三) 同样受益于销售恢复，调味品和肉制品优选个股也有机会 同样受益于宏观经济改善和销售恢复，其他一些快消品优质公司的基本面也有明显改善。其中，调味品持续高增长，关注度一直较高，我们看好中炬高新、恒顺醋业；肉制品中，推荐整合银蕨农场之后协同发展的上海梅林、以及屠宰业务弹性逐渐释放，业绩逐季改善的双汇发展。 二、 行情回顾：跑输大盘和创业板，非酒类板块表现较好 上周，上证综指收于3365.24，周下跌0.06%；深证成指收于10970.77，周上涨0.83%。同期，食品饮料行业整体下跌2.54%，跑输大盘2.48个百分点，跑输创业板3.61个百分点。Wind一致预期下,当前食品饮料行业2017年PE为26.58倍，其中,白酒为25.87倍;而当前A股2017年PE为16.60倍，对应食品饮料溢价率为60.12%，白酒溢价率为55.84%，较上周有所下降。 上周食品饮料各子板块的分化较大，非酒类板块表现较好。其中，乳品（+0.77%）、肉制品（+0.70%）、调味发酵品（+0.51%）、其他酒类（+0.50%）、软饮料（+0.36%）实现小幅上涨；啤酒（-0.03%）、葡萄酒（-0.95%）小幅下跌；食品综合（-2.05%）跌幅较为明显；白酒（-4.65%）跌幅最大。 图表2 上周各子板块的市场表现 行业周报 P5 白酒正常震荡，继续看好乳制品板块性机会，优选调味品和肉制品个股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind、太平洋研究院 三、 上周报告汇总 (一) 乳制品：需求回暖，景气度提升，重点推荐，板块性机会！ 1、行业景气度提升，收益率持续跑赢大盘 2017年年初至今，上证综指累计上涨8.49%，同期食品饮料板块指数上涨23.50%，相对大盘收益显著。其