2023年报及2024年一季报点评：经销渠道增速亮眼，看好公司市占率提升

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览：

• 2023年：公司实现营业收入59.2亿元，同比下降4.9%；归母净利润2.7亿元，成功扭亏为盈；扣非归母净利润2.4亿元，同样实现扭亏。
• 2024年第一季度：营收8.2亿元，同比下降25.7%；归母净利润0.1亿元，同比增长39.6%；扣非归母净利润0.1亿元，同比增长32.3%。

市场环境与产品表现：

• 受房地产市场放缓影响，瓷砖行业整体进入缩量竞争时代，全国陶瓷砖产量同比减少8.0%。
• 公司产品线中，瓷质有釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷板、薄型陶瓷砖的收入分别增长1.6%、-23.2%、-6.8%。
• 分渠道来看，经销渠道加速开拓，占比提升至64.6%，战略工程渠道收入减少，占比20.9%。

成本控制与盈利能力：

• 毛利率方面，全年为29.5%，同比增长5.9个百分点，主要得益于公司的降本增效措施。
• 费用率变化显示，销售、管理、财务费用率分别调整至6.4%、7.6%、1.5%，对净利率产生一定影响。

预期与策略：

• 预计未来几年公司归母净利润将分别达到4.24亿元、4.68亿元、5.66亿元。
• 给予公司24年13倍PE的目标价，对应目标价为13.29元，评级为“推荐”。

风险提示：

• 生产能力不达预期的风险。
• 工程业务大客户依赖导致的账期问题。
• 政策环境可能带来的不确定性。