商贸零售行业财报总结暨5月投资策略：行业平稳龙头增速领先，降本增效驱动盈利优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月15日超配商贸零售行业财报总结暨5月投资策略行业平稳龙头增速领先，降本增效驱动盈利优化核心观点行业研究·行业月报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024年3月社零数据点评-三月社零同比增长3.1%，消费复苏平稳推进》——2024-04-18《商贸零售行业4月投资策略暨一季度业绩前瞻-行业延续复苏平稳，关注细分龙头一季报表现》——2024-04-03《折扣零售行业专题-全面复盘美日“一元店”龙头，性价比驱动全球化之路》——2024-03-29《2024年1-2月社零数据点评-社零同比增长5.5%，服务零售额增速较好》——2024-03-18《商贸零售行业3月投资策略-春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现》——2024-02-28行业数据回顾：行业整体平稳复苏。23年全年及24Q1全国社零销售总额分别+7.2%/+4.7%，整体来看延续了平稳的复苏表现。24年Q1分渠道表现来看，网上零售额同比+12.4%，依旧好于整体。线下业态表现相对平淡，受基数变化增速环比均有所放缓，社零业态中百货及超市业态分别-2.4%/+2.2%；而上市板块中百货商超企业，虽然客流量多数已恢复至疫情前，但在消费力仍有待进一步释放背景下，收入端仍有提升空间，利润端受益于企业积极的调整优化及内部提效而有所好转。黄金珠宝：黄金珠宝龙头量价齐升。23年及24Q1黄金珠宝社零同比+13.3%/+4.5%，其中黄金品类在金价支撑以及产品设计提升下，需求持续旺盛。23Q4及24Q1板块分别实现营收增速+25.5%/+9.1%，好于行业整体，主要得益于近年龙头企业黄金品类占比的提升，以及渠道扩张的加速。利润端Q1由于企业面对金价大幅波动下应对策略不一而有所分化。美容护理：国货崛起趋势明确。23年及24Q1化妆品社零同比分别+5.1%/+3.4%，化妆品行业中在当前国货崛起替代趋势已极为明确背景下，头部品牌通过产品推新以及渠道调整迎来新增长机遇。医美行业虽然在消费力承压大背景下价格端有所受制，但头部企业在新品带动下仍有积极表现。整体上市公司板块23Q4及24Q1营收分别+5.6%/+13.0%。同时归母净利润分别+3.8%/+25.6%，降本增效下盈利水平逐季环比加速优化。跨境电商：供需两旺驱动行业高景气度。23年我国跨境电商出口同比增长19.6%。整体受益于海外需求增长、一带一路推动下的新兴市场快速发展及跨境电商供应链效率的不断优化。24年Q1板块龙头企业季度环比仍在加速，体现行业景气度仍处于高位，但利润端表现分化，主要由于各企业布局的品类、区域差异下，所受物流成本、佣金费率等影响不一所致。投资建议：维持板块“超配”评级。2024年以来消费整体继续呈现平稳复苏态势，部分板块表现存在亮点，且龙头企业基本面表现韧性足。具体来看：1)美容护理：行业今年以来呈现加速复苏态势，美妆国货崛起趋势明确，推荐：巨子生物、珀莱雅、福瑞达、爱美客、科思股份等；2）跨境电商：海外性价比产品需求仍旺盛，国内成熟供应链体系支撑供给输出，推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：金价短期波动不改长期上行趋势，同时龙头企业自身不断进行渠道开拓和产品设计投入助力市场份额提升。推荐：老凤祥、菜百股份、周大生、周大福等；4）线下零售：线下消费客流稳步回归，企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型激活新增长点，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。风险提示：宏观经济风险，新品推出不及预期，政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E600612.SH老凤祥买入78.403065.035.7215.5913.719896.HK名创优品买入49.556242.052.5224.1919.65603605.SH珀莱雅买入112.964483.774.5729.9724.73300866.SZ安克创新买入95.663894.895.8619.5616.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测，注：名创优品为港元 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业数据回顾：整体表现较为平稳................................................5黄金珠宝：行业龙头稳健，金价波动影响盈利......................................7行业表现：行业高基数下仍稳健增长，金价波动影响后续表现................................7黄金珠宝业绩复盘：收入平稳增长，利润端表现更优........................................8美护行业：龙头优势显现，盈利环比改善.........................................10行业表现：行业龙头加速扩张，盈利拐点初显.............................................10美护板块业绩复盘：板块业绩稳健增长，龙头延续优异表现.................................11跨境电商行业：供需两旺，龙头加速成长.........................................14行业表现：整体持续高景气度表现.......................................................14跨境电商板块业绩复盘：业绩增速亮眼，降本增效效果显著.................................15投资建议：...................................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：中国社会消费品零售总额及同比增速....................................................5图2：限额以上单位商品的增速情况（必选品类，%）...........................................5图3：限额以上单位商品的增速情况（可选品类，%）...........................................5图4：实物商品网上零售额增速及占社零总额的比重（%）.......................................6图5：限额以上零售业单位中不同业态零售额增速（%）.........................................6图6：百货商超头部公司24Q1与2019年同期水平比较（%）.....................................6图7：2022年以来金银珠宝类社零数据情况....................................................7图8：2023年以来黄金珠宝指数行情走势......................................................7图9：黄金珠宝板块营收增长情况............................................................8图10：黄金珠宝板块归母净利润增长情况.....................................................8图11：黄金珠宝板块上市公司一季度收入增速.................................................9图12：黄金珠宝板块上市公司一季度归母净利润增速...........................................9图13：黄金珠宝板块盈利能力变化情况.......................................................9图14：黄金珠宝板块费用率变化情况.........................................................9图15：限额以上化妆品零售总额增速（%）...................................................10图16：2023年以来美护指数行情走势........................................................10图17：化妆品板块分季度营收增长情况......................................................11图18：化妆品板块分季度归母净利润增长情况................................................11图19：化妆品公司分季度营收情况（亿元）..................................................12图20：化妆品公司分季度营收增速情况......................................................12图21：化妆品公司分季度归母净利润情况（亿元）............................................12图22：化妆品公司分季度归母净利润增速情况................................................12图23：化妆品板块分季度毛利率、净利率情况................................................13图24：化妆品板块分季度费用率情况........................................................13图25：跨境电商出口增速（%）.............................................................14图26：2023年以来跨境电商指数行情走势....................................................14图27：跨境电商板块个股分季度营收情况（亿元）............................................15图28：跨境电商板块个股分季度归母净利润情况（亿元）......................................15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：黄金珠宝行业部分个股行情走势........................................................8表2：美护行业部分个股行情走势...........................................................11表3：跨境电商行业部分个股行情走势.......................................................15表4：可比公司估值表..................................................................