商贸零售年报一季报总结暨5月投资策略：19q1增速放缓，预期环比改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售年报一季报总结暨5月投资策略 超配 （维持评级） 2019年05月15日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 19Q1增速放缓，预期环比改善  社零增速小幅回升，多数品类表现良好 2019年1-3月，社零总额97790亿元，同比名义增长8.3%，实际增长6.9%。其中，3月社零总额31726亿元，同比增长8.7%，增速环比提升0.5pct。分品类数据来看，受益于CPI上涨，必选消费增速表现良好，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为11.8%/6.6%/16.9%；增速环比+1.70/+4.80/+0.70pct；可选消费中，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为14.40%/-1.20%/11.90%；环比+5.50/-5.60/+11.90pct。  年报一季报总结：营收利润增长小幅放缓，关注集中度变化 整体：2018年，商贸零售行业营业收入7034.92亿元，同比增长17.19%；归母净利润283.89亿元，同比增长74.49%，剔除苏宁，收入/利润同比增长11.20/24.91%。2019Q1营业收入1914.67亿元，同比增长10.18%；归母净利润56.72亿元，同比增长10.46%，剔除苏宁影响，收入/利润增速为4.08/10.46%。 超市板块：营收增长环比改善，预期全年持续向好。2018年，超市板块营业收入1548.41亿元，同比提升10.02%；归母净利润26.77亿元，同比提升27.30%，收入利润同比增长提速明显。2019Q1，超市板块营业收入463.75亿元，同比提升9.41%，较2018Q4环比提升；归母净利润17.20亿元，同比+36.11%。受益于减税降费等政策以及基数影响，预计2019年超市行业经营状况将持续向好。 百货板块：增速放缓，企业分化明显。2019年，百货板块营业收入1765.20亿元，同比提升0.57%，归母净利润56.18亿元，同比提升2.80%。19Q1营业收入487.15亿元，同比下降1.73%，归母净利润22.83亿元，同比提升3.73%。由于2018Q1高基数效应，2019年有望呈现增速环比提升趋势。 黄金珠宝:景气度下行，分化加剧，聚焦龙头。2018年，黄金珠宝行业剔除豫园，收入/利润增速分别为7.07/-10.68%。2019Q1，剔除豫园股份板块收入/利润增速分别为-4.42/-4.45%，宏观经济下行对可选品类造成较大影响。由于消费刺激政策及基数效应，我们预计19H2黄金珠宝行业经营状况有望边际改善。  投资建议：短期关注高速增长、弹性较大的细分龙头估值修复 近期市场出现回调，部分前期涨幅较大的个股也出现中长线布局机会。中长期我们认为行业集中度提升仍然是商贸零售的主旋律，从整合集中提速的角度推荐高速展店、竞争优势明显的细分行业龙头。受益通胀水平提升，超市企业有望持续录得较好表现，期待估值水平较低的细分龙头苏宁易购、周大生的估值修复；此外，前期涨幅较大的百货龙头天虹股份近期回调明显，中长线布局机会显现。 重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601933 永辉超市 买入 9.60 91,876 0.24 0.32 40.00 30.00 002867 周大生 买入 32.82 15,993 2.08 2.43 15.78 13.51 002419 天虹股份 买入 12.69 15,232 0.90 1.08 14.12 11.79 603708 家家悦 买入 28.55 13,361 0.99 1.14 28.84 25.04 002024 苏宁易购 买入 11.23 104,552 1.86 0.33 6.04 34.03 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售4月投资策略：通胀回升，消费回暖，期待龙头估值修复》 ——2019-04-12 《商贸零售3月投资策略：减税政策逐步落地，成长与弹性并重》 ——2019-03-15 《黄金珠宝行业深度：“Z世代”引领未来钻石消费》 ——2019-03-06 《商贸零售2月投资策略暨2018年报前瞻：春节销售增速放缓，持续聚焦龙头，重视高股息率品种》 ——2019-02-13 《商贸零售2019年年度策略：整合集中加速，聚焦头部企业》 ——2018-12-13 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 电话： E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/18J/18S/18N/18J/19M/19商业贸易沪深300 20742863/36139/20190515 13:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 社零增速小幅回升，多数品类表现良好 ....................................................................... 4 年报一季报总结：营收利润增长小幅放缓，关注集中度变化 ....................................... 6 整体：营收利润增长放缓，个股表现分化 ............................................................ 6 超市板块：营收增长环比改善，预期全年持续向好 ............................................. 9 百货板块：增速放缓，企业分化明显 ................................................................. 12 黄金珠宝:景气度下行，分化加剧，聚焦龙头 ..................................................... 15 市场行情：受益通胀上行，超市表现较好 .................................................................. 18 板块行情：4月零售跑输大盘 ............................................................................ 18 板块估值：行业估值仍处低位 ............................................................................ 19 个股行情：百货企业表现抢眼 ............................................................................ 19 四月投资组合回顾与五月投资组合 .................................................................... 20 投资建议：紧抓回调机遇，布局优质龙头 .................................................................. 20 投资建议：紧抓回调机遇，布局优质龙头 .......................................................... 20 超市行业投资建议：建议关注永辉超市、家家悦 ............................................... 21 百货行业投资建议：推荐天虹股份，关注王府井长线布局机会 .......................... 21 黄金珠宝投资建议：持续聚焦竞争格局变化，推荐周大生 ................................. 22 专业连锁投资建议：高速增长、弹性较大的细分龙头 ........................................ 23 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 25 分析师承诺 ................................................................................................................ 25 风险提示 .................................................................................................................... 25 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 25 20742863/36139/20190515 13:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%） .......................................................... 4 图2：限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（%） ...................... 4 图3：限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（%） .......................... 4 图4：5000家重点零售企业零售指数（%） ................................................................ 5 图5：超市行业重点流通企业销售额当月同比（%） ................................................... 5 图6：百货行业重点流通企业销售额当月同比（%） ................................................... 5 图7：专业店重点流通企业销售额：当月同比（%） ................................................... 5 图8：实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（%） ............................................ 5 图9：月度消费者指数情况 .......................................................................................... 5 图10：CPI当月同比情况（%） .........