传媒行业年报及一季报总结暨5月投资策略：商誉集中减值板块业绩下行，持续推荐优质成长标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 年报及一季报总结暨5月投资策略 中性 （维持评级） 2019年05月10日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 商誉集中减值板块业绩下行，持续推荐优质成长标的  市场回顾：国有媒体领涨传媒板块 2019年初至5月初，中信传媒指数上涨18%，低于沪深300指数涨幅（30%）；在中信一级29个板块中，传媒板块排名第24位。涨幅居前标的以国有媒体板块标的为主。2019年年初至今涨幅TOP10标的中国有媒体板块标的占4位，人民网、中视传媒、新华网、中广天择涨幅均超过60%。  年报及一季报总结：商誉集中减值，板块业绩下行 2018年传媒板块整体收入增速平稳，大规模商誉减值下净利润出现较大调整。2018年传媒板块实现营业收入5887亿元，同比增长12%；实现归母净利润为-164亿元，同比下降142%；传媒板块整体毛利率呈下降趋势，但期间费用率趋降，2019Q1经营性净现金流整体回升显著。2018年传媒板块整体商誉减值损失431亿元，同比增长588%；剔除商誉减值影响，2018年传媒板块归母净利润增速为-32%，板块业绩依然下行。 2019Q1传媒板块净利润依然承压。2019Q1传媒板块实现营业收入1312亿元，同比增长7%；实现归母净利润115亿，同比下降21%。 细分板块业绩分化显著，游戏板块业绩出现回暖。版号重启下，2019Q1游戏板块业绩出现回暖；广电及平面媒体板块收入及业绩增速稳定；政策影响下，影视板块业绩持续承压；营销板块2018年收入增速亮眼，但受分众传媒影响2019Q1收入及业绩表现较差。  基金持仓：Q1持仓市值提升，板块配置意愿依然相对较低 2019Q1 传媒板块公募基金重仓市值为240.98亿元，环比提升26.64%；重仓持股总量为16.65亿股，相比于2018年年底增加1.31亿股；但传媒重仓市值占全A重仓市值比例环比略降0.04pct，板块配置意愿相对较低。2019Q1传媒板块基金持仓TOP3标的为分众传媒、东方财富及星辉娱乐。  投资建议：持续推荐高成长及低估值标的 建议关注三条主线：1）推荐竞争优势明显、商业模式清晰的细分行业龙头标的，建议关注芒果超媒、三七互娱、游族网络等。2）从防风险角度，建议关注低估值稳定成长的国有出版发行板块，推荐中南传媒、凤凰传媒、中文传媒等标的；3）从主题角度，全年看好媒体融合及广电5G，媒体融合相关标的为人民网、新华网、中视传媒、浙数文化等；广电5G建议关注贵广网络、歌华有线等标的。上月投资组合顺网科技、贵广网络、游族网络表现良好，5月份推荐组合为三七互娱、游族网络。  风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值（亿元） EPS （TTM；元） PE （TTM） 代码 名称 评级 （元） 002555.SZ 三七互娱 买入 14.07 298.97 0.50 28 002174.SZ 游族网络 买入 19.60 174.14 1.08 18 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 相关研究报告： 《传媒行业4月投资策略：业绩密集披露，持续 推 荐 高 成 长 标 的 及 广 电 行 业 》 ——2019-04-10 《5G行业专题研究：5G渐近，推荐有线电视板块及通信行业龙头公司》 ——2019-03-22 《营销云行业深度：从2C到2B，技术引领营销产业迈入新阶段》 ——2019-03-08 《行业快评：“媒体融合”促进政策频出，国有媒体公司迎来新机遇》 ——2019-02-27 《电影行业动态：春节档整体表现平淡，《流浪地 球 》 筑 国 产 科 幻 电 影 里 程 碑 》 ——2019-02-12 《行业专题研究：Vlog：视频舶来品的中国机遇在哪里？》 ——2019-02-01 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：侯帅楠 电话： 021-60875168 E-MAIL： houshuainan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1A/18J/18A/18O/18D/18F/19传媒沪深300 20724923/36139/20190514 13:39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场回顾：国有媒体领涨传媒板块 ............................................................................... 4 年报及一季报总结：商誉集中减值，板块业绩下行 ..................................................... 5 基金持仓：Q1持仓市值提升，板块配置意愿依然相对较低 ......................................... 9 投资建议：持续推荐优质成长标的 ............................................................................. 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 20724923/36139/20190514 13:39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2019年初至4月初传媒板块与重要指数涨跌幅情况 .......................................... 4 图2：中信一级行业年初至4月初涨跌幅排序 ............................................................. 4 图3：传媒行业营业收入及增速变化 ............................................................................ 5 图4：传媒行业归母净利润及增速变化 ........................................................................ 5 图5：传媒行业商誉减值损失变化 ............................................................................... 6 图6：传媒行业毛利率及净利率变化 ............................................................................ 7 图7：传媒行业期间费用率变化 ................................................................................... 7 图8：传媒行业经营性净现金流/营业收入变化 ............................................................ 8 图9：传媒行业经营性净现金流变化 ............................................................................ 8 图10：传媒行业商誉及商誉/净利润变化 ..................................................................... 8 表 1：年初至5月初传媒涨幅TOP10标的 ................................................................. 5 表 2：年初至5月初传媒跌幅TOP10标的 ................................................................. 5 表 3：传媒行业商誉减值损失TOP10公司 ...................................... 错误!未定义书签。 表 4：传媒各细分版块收入变化（亿元） .................................................................... 7 表 5：传媒各细分版块归母净利润变化（亿元） ......................................................... 7 表 6：2019H1传媒行业主要板块业绩预告情况（亿元） ........................................... 9 表 7：2019Q1传媒板块基金持仓TOP10 ................................................................. 10 表 8：2019Q1传媒板块基金重仓季报持股变动TOP10............................................ 10 表 9：2019Q1传媒板块基金持股情况 ...................................................................... 11 20724923/36139/20190514 13:39 请