饮品江湖系列一：从Top 4品牌招股书看现制茶饮行业

!"#$%&'()*+,!!" 社会服务组 分析师：叶思嘉（执业S1130523080001） yesijia＠gjzq.com.cn 饮品江湖系列一：从Top 4品牌招股书看现制茶饮行业 报告导读 #$%&'()*+),-.)/01234567897:;<=>4,-.?@ABCDE0FGHIJKLMBN:;<=OPQR!STUVW)XYZ[\AS]^,_`abcde=fghBijfg"klm)fg"nlm)opqrZ[st\uS,_ijvwxyz{|}\BS~ÄÅZ[ÇÉÑÖG"核心观点 Üá,_àâäã)ÅåãçéTUèêëí\Åå%&Nìîï=ñóåòôXYöõGÜá,_?úùûü†ã)°ås¢£§=•¶ß®©™ ́ ̈AAC≠ÆFØü†A!u∞±≤=≥¥AAμA∞∂∑!∏π!∫kªºΩxy=æø¿¡mà!S¬√ëñ=Üá,_ƒ≈¬√∆Aπ∏±¬x«A∞∂»Bπ...±¬=âäFØ ÀÃxÕ\ASŒœ–—=AACÜá,_ƒ≈“Å”_‘Õ’π÷◊ÿŸ=«A∞∂⁄¤–‹«!πB◊ÿŸ=∆›`fifl)Ååㇷ¡GAACTU‚„ã‰...A∫=ÅåÂÊ%&'(Á«uËAu≠ÆÈÍAπ∏AÎÏ=ÈÍ©ÌwμÓ`a*+ÿ,-.ÿ/012ÿ<ÔÒÚ”ÛÙñó=ÈÍ©Lıˆ÷...∞uÿ∞...’’ÿ∞u’’ÿ∞’’’Ï) ̃ ̄t ̆\BË!÷μ!ËABTUfghA’`a ̇¡t ̊=æø ̧›`fifl) ̋U† ̨ ̇ã)ˇ!"lm‡#$%&=≥¥'(`aLã)*+=,>û-ås¢Ã.t—»ñóåòôG"fg"kà›`/01⁄23=%&4567)ÈÍ/089=*+),-.:ͺ;<t—G!S›`=àÛå,-.>/012>*+>%&=?@A©*+8BC=%&ñ:`5DEs8—=/012)*+0flŒ‰F—GAS45GHIà%&J⁄KLû&M¢67=N&vOPQR©SÌ=%&HI8 ̊TuËAuUVHIu÷’’ÎS=*+WX‰—TAuCYZÅ”...u∫SGuSÈÍ=à%&ÈÍ©8 ̊)8âäTO{[∑âEs\...’∫S=]^0%&)*+_`Í\...’∫=AuC,-.)*+:ͺ;< AB...)Au∏Î≤=%&'(TabcdS ̧/012%#=AuË!eu” !!BÎ≤G"fg"nà/012)%&*fÈgFh={0ijk{âlÍ=%&),-.m͉th=%&no=/0îïG!S*f† ̨à/012)%&'(Ì$pq8hA!Îk)%]h=øêr≈† ̨s| ̃t=AuC/012ÈÍxuîïTuËAutCvku∞π...∫SGASwêijà”x‘{0k{↠̨=,-.yz∞πuRijÿ-Í){|{âlÍuμBœ)y}—@~U=m͉0%&TAuÌOYZuπ’∫S) , - . TAuCuπ...∫S%]hGuSˇ!"à%&]ÄnoÅÇ)ÚɇÄÑ›ÖÜx)á#*à=J⁄â›äÖno›l fghBij48—Ta|ã!B!ÎåS\*+ÈÍ%]çé=ˇ!"J⁄èZt—=êëÍDHEº;<ˆ’π∏∫TTUˆA∫SG"opà,_*fÜíìîï=,-.Ωñ∂îïG,-.AuCΩñ∂!...Bπó∫)îï\DyuZ=%&AuË!eurùÿòôöõ!...BÿAB±≤úÕ8ñ=/012xu+TAuË!eurùÿòôöõk...B∫ÿ!÷∏∫S\ ù õ l m = ò ô ö õ ‰T,-. AuC=>û AuË!euS,-.TA’πA∫S>*+T!∞π∞∫S>%&T!...πó∫S>/012T!Aπ÷∫S= , - . ü † @ t —°:â»—¢õ‰kh5D≈‘‰\Ÿ£lm=,-.s§Ÿ£‰TAuC!∏œSîï=*f† ̨1ÏöÜs”t—G"•¤¶ë`ß)6® flP5=©™FØ~ÄÅ⁄8Q ́Gvwxyz{!S ̈≠Æ ÀÃ6®FØ=%&uËAu®ØÈÍu∏∞uÏ)6®úZîï\ASd∞ ÀÃë`ßP5=%&),-.·6d∞fl`a=/012OP/dÍ4Í=*+ë±d∞≤:G©™FØ~ÄÅ|A’)A!C≥ë—¥$TL∂"u’μ∑0Sø⁄8Q ́TL∂"!’μA’μS=æø∂©™FØ∑qì⁄8Q ́Ø=∏π@TUXY*∫øûpª.ëpij¢»£ ̇G"投资建议 ¬√ëñkŒœ–‹=Üá,_º.Ω⁄tñëíVW=6®)ë`ß vwxyz{=æÌTUXY*∫ørâ`afg"k)fg"nlms¿∏ô('(¡CÊÜLã*ñ=É;&¬√ƒà%&'()*+),-.)/012G"风险提示 ≈Í∆u«»=...$°:åâ =,_°√ÀÃuZÕ[≥$=Œ`œ–«»G" 茶饮行业研究 2024年05月12日 增持（首次评级） 行业深度研究 证券研究报告 "#$%&' !!"#$%&'()*+,!A"!䪊瀦蜦》刿㢴剪⸉ !"#$%!)Üá,_TUàÅåã)âäã·¡ëí=`aXY—@öõ"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"... !π!)TUü†à≠Æ“±™=°ås)âäã·¡`ßwêÀÃëí"πππππππππππππππππππππππππππππ"... !πA)XYò0àÅå%&'(Nìîï=ñóåòôXY8öõ"πππππππππππππππππππππππππππππππππ"ó A),_ÇñijC”[bcde"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"÷ u)fg"kà›` ä‘=45)HI’°÷°=ÈÍ◊ˆ• ̈"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"!’ uπ!)›`à`ß/01⁄23=%&ñ:`Es—=*+?@A8BC)0fl+"ππππππππππππππππππππ"!’ uπA)45GHIà%&KL4567=*+WX‰îï"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"!A uπu)ÈÍ/0à%&'(©Õ8 ̊)8âä=*+),-.:ͺ;<t—"ππππππππππππππππππππππππ"!u B)fg"nà*f† ̨ÿ¥=*f ̋Ÿ])wê⁄¤)ˇ!"çw"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"!... Bπ!)*f† ̨à/012)%&'(pùÈgFh=*+)/012*f ̋‹p%&rùEsF—"ππ"!... BπA)wêijà{0›fik{âlÍ=%&),-.m͉th"πππππππππππππππππππππππππππππππππ"!÷ Bπu)ˇ!"à%&'(no/0îï=*+3fl‡·Æˇ!"lmt‚"ππππππππππππππππππππππππππ"!∏ ...)op]sà,_*fÜíìîï=,-.Ωñ∂îï"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"A! ...π!)„‰LMà,-.öõ‰)Ÿ£‰)ÂÊ”t—=Á~·¡Ωñ∂ÄÅ8—"ππππππππππππππππππππ"A! ...πA)xyuZàëÍ 4rÀ¿m=%&úÕ8ñ=/012AuCÌOYZxu8+"πππππππππππππ"A! ...πu)ùõlmà—¢õ‰kh5D≈‘‰=,-.ùõlmîï"πππππππππππππππππππππππππππππππππ"AA ...πB)Ÿ£lm[Üíìà,-.Ÿ£uZîï=Ë4°Üíì”tï"ππππππππππππππππππππππππππππ"Au ó)¡È•¤àë`ß)6® flP5=©™FØ~ÄÅ⁄8Q ́"πππππππππππππππππππππππππππππππππππ"AB óπ!)flP5ÍÎà6®)ë`ß"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"AB óπA)~ÄÅà—¥$ø©™FØ~⁄8Q ́"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"Aó ∞)ÏÌ[pqãÓ"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"A÷ «»– ̈"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"A∏ &'#$%ÔÊ!à"≥¥AAμA∞∂4≠Üá_`kªºΩ !∏πó∫"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"... ÔÊAà"4≠Üá_`FØü†›`LßT±≤S"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"... ÔÊuà"4≠Üá,_TUÒ•Úè"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"... ÔÊBà"4≠Üá,_TUü†xy¿¡mÛÙ"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"ó ÔÊ...à"4≠Üá,_ÍFØåòôÛLT±≤S"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"ó ÔÊóà"4≠ñóÜá,_ÍFØ(F{™ıLT±≤S"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"ó ÔÊ∞à"ˆ≠Üá,_ÍXYò0 ̃Ü ̄ ̆%]34TA’Aue!AS"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"∞ ÔÊ÷à"4≠Üá,_ÍXYò0Tº;<S"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"∞ ÔÊ∏à"4≠Üá,_ÍXYò0TÈÍ©S"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"∞ ÔÊ!’à"4≠ñóÜá,_ÍXYò0Tº;<S"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"÷ ÔÊ!!à"4≠ñóÜá,_ÍXYò0TÈÍ©S"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"÷ ÔÊ!Aà"Üá,_ÈÍ©fghA’`a ̇ã"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"÷ ÔÊ!uà"Çñ,_ij[>fi ̇¬C”"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"∏ "#$%&' !!"#$%&'()*+,!u"!䪊瀦蜦》刿㢴剪⸉ÔÊ!Bà",_`abcde"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"!’ ÔÊ!...à",_`a›` ̊ ̧]s"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"!! ÔÊ!óà"%&'(ÌÓñ:`6◊ÕEsTAuË!euS"ππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ"!! ÔÊ!∞à",-.ÌÓñ:`5Dør"πππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππππ