一文读懂茶百道招股书：中端现制茶饮引领者，小店加盟高效扩张

01 30 02 03 68%64% 2 01 • 64% 68% 30 • 2022 98% 40 100% 0.2%0.6% 100% 0.6%1.0%1.0%1.0%4500 3.9% 4.0% 4.4% 4.9% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 80% 70% 60% 95.0% 94.6% 94.5% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 95.1% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 40.5 171.6 38.6 4019.5 158.7 3446.9 6.5 11.9 48.7 52.9 1020.7 1185.6 0.3% 99.7% 0.5% 99.5% 0.6% 99.2% 0.6% 98.8% 2020202120222023Q1 加盟店收入直营店收入其他 2020202120222023Q1 货品及设备销售特许权使用费及加盟费收入其他 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 2020202120222023Q1 货品及设备销售特许权使用费及加盟费收入其他 3 01 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020202120222023Q1 12 42 237% 36 11 12 53% 16% 250% 10 200% 8 150% 6 100% 4 50%2 0%0 2020202120222023Q1 300% 277% 9.5 7.6 2.8 2.0 50% 26% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20% 36.7% 35.7% 34.4% 35.2% 22.0% 21.4% 22.8% 22.9% 35% 2020202120222023Q1 收入（亿元） 同比 归母净利润（亿元） 同比 毛利率 净利率（含少数股权） 20 9.8% 6.9%7.0% 6.1% 1.0% 0.5% 1.4%1.3% 0.1% 0.1% 00..11%%0.1% 0.1% 12% 14 10% 12 8% 10 6% 8 4% 6 2% 4 0% 2020202120222023Q12 销售费用率管理费用率0 4.9 12.7 11.9 35 28.9 20.1 19.4 15.7 30 25 20 15 3.010 5 0 研发费用率财务费用率 2020202120222023Q1 经营活动所得现金净额（亿元） 2020202120222023Q1 存货周转天数（天） 4 01 6 •2008 10 180 5 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 01 • 6 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 25 01 • 姓名 年龄 加入集团日期 现任职位 职责 王霄锟先生 40岁 2007年12月 董事长兼执行董事 负责制定本集团的整体发展策略和业务计划，监督本集团的管理和战略发展 汪红学先生 32岁 2016年6月 执行董事兼总经理（总裁） 负责本集团各级营运中心的整体管理及运作，包括运营团队建设、标准化内 部管理建设、投资扩张、加盟培训、配送以及门店监督及管理 戴利女士 36岁 2013年4月 执行董事兼副总经理（综合 中心） 负责本集团综合中心的整体管理及运作，包括组织行政及后勤管理、工程及建设管理 陈克远先生 46岁 2018年7月 执行董事兼本集团法律及内 部控制中心总监 负责本集团的法律及内部控制事宜 陈达博士 40岁 2023年5月 非执行董事 负责为本集团提供管理和战略建议 杨志达先生 53岁 2023年8月 独立非执行董事 负责为本公司的运营和管理提供独立建议 唐勇博士 47岁 2023年8月 独立非执行董事 负责为本公司的运营和管理提供独立建议 程丽女士 63岁 2023年8月 独立非执行董事 负责为本公司的运营和管理提供独立建议 7 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 02 • • 400 300 300% 350 20.2 250 250% 27.6 77.8 70.5 33.9 42.8 9 2 190.5 02. 5.7 82.7 19.8 23 300101.7 250 200 200 6 51.4 19.7 150 38.3 26.8 30.5 16.1 19.5 15.2 15.9 30.9 21.4 200% 64.4 54.6 26.6 33.6 23.7 150% 150 5.9 100 24.4 100% 100 1 8 6 6.8 0.5 1 33 11. 50 18.4 15.439.6 252.6 16.3 13.6 16.4 12.8 10.7 21.7 17.9 50.7 3 1 7 5024. 0 2017201820192020202120222023E 5013.9 11.1 17.7 21.4 34.1 201720182019四线及以下城市 20202021 三线城市 20222023E 二线城市 13.4 0 50% 63.1 24.1 29.7 43.3 2017 2018 2019 2020 20212022 2023E 0 60 54% 49% 56% 50 43% 110.5 40 36% 37% 39% 96.5 93.6 30 68.4 70.8 42.7 50.8 20 142.1 94109.310 53.3 0% 新式茶饮店现制咖啡店其他 数据来源：招股书、沙利文、国泰君安证券研究 外卖到店外卖占比 8 02 • 2022年零售 2022年市场份2022年门店数 亿元） 1 公司A 20.2 10.0% 22500 333 2 公司B 13.9 6.9% 6700 180 3 本集团 13.3 6.6% 6361 321 4 公司C 9.5 4.7% 6250 300 5 公司D 6.8 3.4% 5300 315 排名集团 额（人民币十额 量覆盖城市数量 排名 集团 一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市四线及以下 城市 1 公司A 5% 20% 18% 25%32% 2 公司B 3% 25% 24% 26%22% 3 本集团 11% 29% 21% 19%20% 4 公司C 4% 33% 12% 19%32% 5 公司D 7% 22% 24% 22%25% 9 数据来源：招股书、Questmobile、沙利文、国泰君安证券研究 03 • • 16 25 20 15 108 5 35 产品均价（元）22 30 20 1825 15151616 1320 1015 10 5 27.828.928.628.1 15.716.716.8 16.5 0 蜜益书沪一茶雪禾亦上点百冰堂烧阿点道城仙姨 草 0 古茶喜奈茗颜茶雪悦的 色茶 2020202120222023Q1 平均每单价格（元）平均每杯价格（元） 10 数据来源：招股书、窄门餐眼、国泰君安证券研究 03 • • • 87 80 72 72 60 62 55 50 43 44 45 43 33 35 20 14 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 茶百道喜茶奈雪的茶书亦烧仙草古茗7分甜沪上阿姨蜜雪冰城 2021上新数2022上新数 11 数据来源：招股书、咖门、国泰君安证券研究 03 • OWT 12 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 03 • 8000 7000 6000 6 99 100% 19.0% 18.6% 19.7% 20.0% 14.8% 18.3% 19.2% 19.4% 18.2% 21.6% 21.2% 21.1% 39.3% 30.9% 29.1% 28.7% 8.7% 10.6% 10.8% 10.7% 90% 80% 70% 7 5000 4000 60% 50% 3000 635265887111 40% 5070 2 2240 2000 1000 0 30% 20% 10% 0% 2020202120222023Q1LPD 加盟店数直营店数 2020202120222023Q1 一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下城市 13 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 03 • 2023Q1 2023Q1 • 14.6% 44.9% 40.5% 1.1% 0.5% 0.1% 0.2% 2.0% 30-49㎡ 50-100㎡ 其他 购物中心社区 30.5% 39.2% 30.3% 其他商圈 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2020202120222023Q1 闭店率 14 数据来源：招股书、国泰君安证券研究 03 • • 7000 6352 6588 6000 5396 5591 5070 5000 4634 4000 3000 2580 2240 2000 1000 0 2020 2021 加盟商数量 2022 加盟店数量 2023Q1 15 数据来源：招股书、公司官网、国泰君安证券研究 2020年2021年2022年2022Q12023Q1 03 2020年2021年2022年2022Q12023Q1 15-20%10-15 单店零售额（万元）1672732335158 零售额合计（百万元） 2320.5 9984.0 13331.7 2664.1 3730.8 总销量（百万杯） 147.7 597.2 794.4 161.2 226.6 外卖收入801421312933 原材料成本（万元） 62 101 86 19 21 每杯价格（元） 15.7 16.7 16.816.5 16.5 原材料成本率 37% 37% 37% 37% 37% 订单总数（百万） 83.5 345.4 465.992.7 133 外卖抽成（万元） 18 31 29 6 7 每天订单量（单） 102 186 201192 224 外卖占比48%52%56%56%58% 平均每单价格（元） 27.8 28.9 28.6 28.8 28.1 门店总数（家） 2242 5077 6361 5378 6597 平均门店数（家） 1387 3660 5719 5228 6479 外卖抽佣率22%22%22%22%22% 员工薪酬（万元）3030307.507.50 员工薪酬占比18%11%13%15%13% 租金占比 14% 9% 10% 12% 10% 单店零售额（万元）1672732335158 折旧（万元） 5.5 5.5 5.5 1.4 1.4 租金（万元）24242466 外卖平台管理+商户通（万元） 0.4 0.4 0.4 0.1 0.1 经营利润（万元） 22.0 71.2 50.1 9.1 11.9 经营利润率 13.1% 26.1% 21.5% 17.8% 20.7% 100 单店零售额（万元） 16 所得税（万元） 5.5 17.8 12.5 2.3 3.0 50 所得税率 25% 25% 25% 25% 25% 0 0 净利润（万元） 16.5 53.4 37.6 6.8 9.0 2020 2021 2022 2023Q1 2020 2021 2022 50 设备/5年折旧 3 3 3 0.75 0.75 装修/5年折旧 2.5 2.5 2.5 0.63 0.63 折旧占比水电费（万元） 3% 4.2 2% 6.8 2%